本報見習記者 吳曉璐

    3月11日，央行和證監(jiān)會就債券市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展有關問題答記者問時表示，下一步將加大對民營企業(yè)債券融資支持力度，為民營企業(yè)發(fā)債融資提供更好的政策環(huán)境和便利條件。

    “2019年信用債違約主體多是民企，所以市場對民營企業(yè)債券風險偏好下降，導致民企和國企在債券市場融資的信用利差出現(xiàn)顯著分化。2019年全年民企信用債凈融資量為負。”新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東對《證券日報》記者表示，2020年以來隨著信用環(huán)境改善，流動性較為寬松，民企信用債凈融資開始有所改善，凈融資量開始回升至正值區(qū)間。

    招商證券首席債券分析師尹睿哲亦對《證券日報》記者表示，2018年下半年以來，呵護民企融資政策頻繁下發(fā)，但回眸其融資路徑，民企公開市場舉債被“歧視”的狀態(tài)并未明顯好轉(zhuǎn)。但今年的情況卻與去年大相徑庭，今年民企發(fā)債規(guī)模與過往同期相差不大；而凈融資量已經(jīng)轉(zhuǎn)正。

    據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，剔除銀行和非銀金融行業(yè)，截至3月12日，今年以來，民營企業(yè)發(fā)債融資1664.82億元，較去年同期增長25.75%。其中，醫(yī)藥生物行業(yè)（申萬一級）的民企債券融資大幅增長。今年以來，醫(yī)藥生物民企債券規(guī)模合計為142.72億元，較去年同期增長156.23%。

    “疫情未對民企債券融資產(chǎn)生沖擊，主要依托于疫情防控債的支持。”尹睿哲表示，事實上，今年民企發(fā)行的債券中，近30%為疫情防控債，這類債券可用于借新償舊，短期保障民企債務滾動，邊際上利好龍頭民企的配置需求。不過，疫情防控債并不適宜長期滾動，民企融資短期改善并不能在中期類推，后續(xù)情況仍有待觀察。

    潘向東表示，2020年民企債券到期規(guī)模有1.26萬億元，規(guī)模較大，而疫情期間的制造業(yè)和消費領域民企經(jīng)營情況不佳，仍需要債券市場發(fā)力。

    此前，已有多部門發(fā)文，支持民營企業(yè)發(fā)行債券融資。其中包括：2019年12月22日，中共中央、國務院印發(fā)的《關于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見》。今年2月19日，央行發(fā)布的《2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。

    對此，潘向東表示，加大對民企債券融資支持力度，需要從四個方面入手：一是完善民企發(fā)展的信用保護工具CRMW（信用風險緩釋憑證），重點支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術(shù)有競爭力的民營企業(yè)債券融資；二是通過擔保增信等方式，壓縮民企的信用利差水平和融資成本；三是建立民企債券尤其是疫區(qū)民企發(fā)債的綠色通道，降低民企違約的信用敞口；四是完善監(jiān)管考核機制，建議對于頭部券商和發(fā)行機構(gòu)給予一定比例民企發(fā)債考核標準，改善民企發(fā)債的激勵機制。

    尹睿哲表示，加大民企債券融資支持力度，應理順民企債券融資通道，對等的是提振機構(gòu)配置風險偏好。一方面，鼓勵CRMW的配套發(fā)行，為風險定價。CRMW類似給標的民企債買入“保險”，如果出現(xiàn)違約，創(chuàng)設機構(gòu)通過實物交割給投資者進行賠付，盡可能地降低配置民企債風險。不過，由于缺乏大樣本歷史違約數(shù)據(jù)，CRMW定價整體偏貴。因此，鼓勵CRMW發(fā)行的同時，合理定價亦是關鍵。另一方面，鼓勵民企債發(fā)行時增加擔保，同樣有利于降低機構(gòu)投資者“賠率”，提升配置偏好。要做到這一點，還需從擔保行業(yè)規(guī)范入手，降低擔保對民企債的歧視。