貨幣政策連續(xù)微調(diào)定向?qū)捤?/h1>

2018-07-20 00:08  來源：證券日報 一 帆

    ■一帆

    日前網(wǎng)傳的有關(guān)央行窗口指導消息被業(yè)界稱為“放水”。筆者以為，稱之為“放水”略有夸大，截至目前，央行最接近的公開表述仍然是“繼續(xù)實行穩(wěn)健中性的貨幣政策”，因此，結(jié)合今年以來央行的諸多舉措來看，“貨幣政策轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性寬松”更符合實際情況。

    先來回顧一下今年以來央行針對市場流動性改善做出的一系列舉措：

    1月25日，央行針對普惠金融貸款余額或增量占比達到1.5%的商業(yè)銀行實施年內(nèi)第一次降準，這一次降準釋放資金大約4000億元水平，支持小微實體意味更重，放松意味有限；

    4月25日，央行針對存款準備金率基準檔次相對較高的17%或15%的大型商業(yè)銀行等幾類銀行實施年內(nèi)第二次降準，并明確指出，這一降準的考量是“為了加大對小微企業(yè)的支持力度”；

    6月1日，央行宣布，適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品范圍。將不低于AA級的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券等等納入擔保范圍。這一舉措無異于為優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)背書，為之提供流動性供給，同時也是對實施過程中一刀切式的“去杠桿”可能傷及無辜的彌補；

    7月5日，央行實施定向降準0.5個百分點，并特別指出，“為進一步推進市場化法治化‘債轉(zhuǎn)股’”，以定向降準的方式釋放一定數(shù)量成本適當?shù)拈L期資金，形成正向激勵，提高銀行實施“債轉(zhuǎn)股”的能力，加快已簽約“債轉(zhuǎn)股”項目落地。

    此外，6月25日，人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、發(fā)展改革委、財政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，從貨幣政策、監(jiān)管考核、內(nèi)部管理、財稅激勵、優(yōu)化環(huán)境等方面提出了23條短期精準發(fā)力、長期標本兼治的具體措施，督促和引導金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)的金融支持力度；時隔四天，6月29日，上述五部門聯(lián)合召開全國深化小微企業(yè)金融服務(wù)電視電話會議，宣傳部署上述《意見》的落實工作。

    由此可見，今年以來，貨幣政策一直處于微調(diào)狀態(tài)，尤其是近兩個月，在債券市場違約風險加劇，去杠桿防風險與防范去杠桿產(chǎn)生的風險的討論中，央行動作密度明顯加大，在穩(wěn)健中性的基礎(chǔ)上方向轉(zhuǎn)向?qū)捤?，或者說定向?qū)捤?，結(jié)構(gòu)性寬松，其著力點明確指向?qū)π略鼍蜆I(yè)貢獻度高的小微企業(yè)。

    小微企業(yè)是經(jīng)濟新動能培育的重要源泉，在推動經(jīng)濟增長、促進就業(yè)增加、激發(fā)創(chuàng)新活力等方面發(fā)揮著重要作用。沿著“小微活，就業(yè)旺，經(jīng)濟興”這一脈絡(luò)，央行聯(lián)合多部門一起，堅持問題導向和目標導向，“量價”并重，綜合施策。一是通過改善這一基礎(chǔ)群體的流動性，進而建立其信心，化解市場風險；二是通過優(yōu)化金融服務(wù)小微企業(yè)的體制機制和生態(tài)環(huán)境，穩(wěn)定市場預期，激活和壯大經(jīng)濟內(nèi)生動力，以推進中國經(jīng)濟走向高質(zhì)量發(fā)展階段。