由于市場表現(xiàn)不佳，開放式股票型基金上半年取得正收益的不足一成，混合基金也僅二成取得正收益。業(yè)內(nèi)人士認為，當前市場估值優(yōu)勢明顯，恐慌情緒有所減弱，優(yōu)質(zhì)成長股有望成為反彈先鋒。隨著機構(gòu)整體倉位逼近歷史極限低位，目前繼續(xù)降倉并不明智，長線資金擇優(yōu)布局大概率能夠取得較好收益。

    板塊重于風格

    受多重因素影響，A股上半年表現(xiàn)不佳。普跌之下，公募基金同樣賺錢難。據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，720只開放式股票型基金中上半年取得正收益的僅有64只，占比8.89%；2104只開放式混合基金中僅有428只基金取得正收益，占比20.34%。

    如果說去年收益居前的公募基金是踏對了大盤藍籌股單邊上漲的行情，今年上半年基金凈值表現(xiàn)則有板塊重于風格的特點。按流通市值加權(quán)平均計算，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，申銀萬國行業(yè)中，上半年實現(xiàn)上漲的板塊僅有休閑服務(wù)、食品飲料、醫(yī)藥生物，漲幅分別為11.31%、4.49%、3.72%。與此對應(yīng)，上半年收益居前的基金大都與重倉此類板塊相關(guān)。例如，上投摩根醫(yī)療健康、中海醫(yī)療保健主題、農(nóng)銀醫(yī)療保健、廣發(fā)醫(yī)療保健等醫(yī)藥相關(guān)的基金上半年凈值漲幅均超15%。

    近期，隨著市場調(diào)整，下半年能否有其他板塊復制上半年消費、醫(yī)藥的走勢？“基于對宏觀經(jīng)濟等因素的擔憂，上半年與經(jīng)濟關(guān)聯(lián)弱的板塊，如消費、醫(yī)藥等演繹得比較極致。”某公募基金研究員說，“在大盤承壓的情況下，需要降低收益預(yù)期，如消費、醫(yī)藥這樣的板塊性行情比較難以出現(xiàn)，但個股的機會還是很多。目前這兩個板塊的整體估值已經(jīng)較高，選股主要還須挖掘被錯殺的個股，邏輯不是超跌反彈而是盈利的提升。”

    某大型公募基金策略分析師則表示，社融下滑、信用風險、基建失速、棚改退坡等因素導致機構(gòu)對經(jīng)濟預(yù)期過于悲觀，因此短期資金抱團消費。從過往經(jīng)驗看，如果大盤反彈，機構(gòu)更傾向于博弈TMT。隨著三季度政策維穩(wěn)窗口到來，周期和TMT都有一定機會。如果有其他板塊產(chǎn)生了更好的賺錢效應(yīng)，消費股自然會分化。

    優(yōu)質(zhì)成長股或成反彈先鋒

    值得注意的是，端午節(jié)后，雖然滬深兩市跌幅均超7%，但上證50下跌達10.46%，創(chuàng)業(yè)板指僅下跌2.10%，表現(xiàn)出了較強的抗跌性。前述公募基金研究員表示，上證50近期跌幅較大主要是多重利空導致，而創(chuàng)業(yè)板從去年至今超跌明顯。從歷史經(jīng)驗看，在流動性改善的預(yù)期下，創(chuàng)業(yè)板有望表現(xiàn)更好。

    中加基金權(quán)益部總監(jiān)張旭認為，前期資管新規(guī)等政策對上證50標的壓力較大，加之市場持續(xù)低迷，故上證50調(diào)整明顯。創(chuàng)業(yè)板前期下跌幅度較大，估值接近歷史低點，部分質(zhì)地較好的行業(yè)和公司在股指見底之后，可能有較大幅度反彈。短期部分上證50標的與創(chuàng)業(yè)板標的有共同特性，即估值處于歷史最低區(qū)域，這類標的目前都可配置，回避前期漲幅較大、估值處于高位的公司。

    知名私募相聚資本研究員張翔表示，由于過度的悲觀預(yù)期導致市場缺乏流動性、資金入場意愿不強，機構(gòu)看好的、倉位重的上證50和滬深300容易被擠壓。創(chuàng)業(yè)板由于機構(gòu)倉位不重，反而影響不大。目前市場的邏輯和盈利預(yù)期已經(jīng)開始回到成長股上，“當前選股主要還是選擇與經(jīng)濟弱相關(guān)的行業(yè)。”

    前述公募基金策略分析師表示，從近期市場表現(xiàn)看，雖然部分指數(shù)持續(xù)殺跌，但是恐慌情緒已經(jīng)大大減少，部分優(yōu)質(zhì)個股已先行見底，走出獨立行情。如果是對短期波動不在意的長線資金，現(xiàn)在是投資優(yōu)質(zhì)公司的好時機。此時主要看公司成長和估值的匹配度，市場風格則并不那么重要。

    國壽安保基金認為，7月A股開啟筑底之旅，市場進入價值投資的戰(zhàn)略配置區(qū)間，被錯殺的優(yōu)質(zhì)個股的修復機會不斷涌現(xiàn)。經(jīng)過連續(xù)超調(diào)，風險已充分體現(xiàn)在股價當中，投資者在恐慌之余不妨逆向思考。當然，也要注意到當前市場依然脆弱，底部可能需要反復夯實，反彈過程一波三折。行業(yè)方面，成長板塊前期跌幅更大，在市場修復時有更好的彈性，但仍須警惕股權(quán)質(zhì)押風險。

    長線資金配置機會來臨

    “機構(gòu)整體倉位已經(jīng)逼近歷史極限低位。”某大型公募基金研究員表示，投資除了基本面和技術(shù)面博弈，還有心理層面的人性博弈。熊市是幾乎所有人都虧錢，但大部分人都割肉離場，等不到黎明；牛市是所有人都在賺錢，但最終只有少部分人及時離場保住盈利。

    “目前我們倉位中性偏高，在下跌中已經(jīng)進行加倉。如果后續(xù)繼續(xù)出現(xiàn)大跌，不排除進一步加倉的可能。”張旭說，“目前市場估值處于底部區(qū)域，大幅向下的空間已經(jīng)不大，向上則彈性可期，所以在此時點具有配置價值。從向上彈性看，則需結(jié)合風險偏好的修復程度進行判斷。”

    “我們綜合考慮產(chǎn)品的波動控制和市場估值來決定倉位，并不認為目前市場存在長期的風險。”張翔說，“A股很容易形成正反饋，漲的時候特別看好，跌的時候特別看空，情緒變化比基本面變化快。研究公司越深入，心里對公司值多少錢就越清楚，在市場待得久了，對市場恐慌式下跌自然心里有數(shù)，但是情緒延續(xù)多久需要持續(xù)觀察。目前市場的恐慌比較極致，蘊含了較多的對經(jīng)濟悲觀的預(yù)期，因此情緒的修復需要一個過程”。

    “當前不少公司都具備長期的成長空間和持續(xù)的競爭力，顧慮波動的投資者不建議左側(cè)交易，可以等市場企穩(wěn)或者跌到一個短期情緒的低點時加大配置；對于投資周期較長、資金量較大的投資者來說，目前則是很好的配置機會。”張翔認為，“此時進場投資優(yōu)質(zhì)公司，大概率不會虧錢，前提是對于投資標的和行業(yè)有充分認知，并且不被恐慌打敗。”