債市走牛，債券基金今年收獲了不錯(cuò)的投資收益。然而，要保持業(yè)績，基金經(jīng)理不得不應(yīng)對(duì)債券再投資風(fēng)險(xiǎn)。

    近日，多位債券基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示，在8月份以來的寬貨幣、寬信用環(huán)境下，短債利率迅速下降，債市長短期限利差拉大，在存量資產(chǎn)到期和新增資金面前，債券面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。部分公募基金準(zhǔn)備通過拉長久期、加杠桿等方式，防止債基收益率快速下降。

    基金經(jīng)理擔(dān)心再投資風(fēng)險(xiǎn)

    北京一家基金公司固收投資總監(jiān)表示，當(dāng)前債券基金經(jīng)理比較擔(dān)心債券再投資風(fēng)險(xiǎn)。存量債基配置的債券到期后，需要重新配置，而當(dāng)前債券利率與此前已有明顯差異，債券收益率大幅下滑。另一方面，上半年牛市吸引機(jī)構(gòu)資金涌入債市，新增資金存在配置需求。面對(duì)存量資產(chǎn)到期和新增資金，需要?jiǎng)?chuàng)新規(guī)劃投資資產(chǎn)，盡量縮短再投資時(shí)間。

    北京一家中型公募固收投資部負(fù)責(zé)人也告訴記者，上半年，信用利差拉大，短端利率下降得很快，期限的利差迅速放大，長端利率雖然下降緩慢，但未來也會(huì)下來。對(duì)存量債基來說，無論是短債還是長債，在資產(chǎn)配置上都將面臨再投資的風(fēng)險(xiǎn)。

    北京上述固收投資部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，央行降準(zhǔn)，寬信用、寬貨幣的市場(chǎng)環(huán)境得到進(jìn)一步確認(rèn)，而這樣的貨幣環(huán)境也帶來債券利率的上行壓力。由于短端利率下降很快，長端利率下降緩慢，就會(huì)產(chǎn)生期限的利差。

    “降準(zhǔn)后，銀行資金并不會(huì)馬上去買長端，而是會(huì)買短債，這對(duì)短債市場(chǎng)有擠出效應(yīng)，未來短債性價(jià)比會(huì)越來越低。從趨勢(shì)上看，長端收益率也會(huì)下降。整個(gè)市場(chǎng)的收益率都在往下走，后面配置的資產(chǎn)將無法保證現(xiàn)在的收益率。”

    債基拉長久期、加杠桿應(yīng)對(duì)

    在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，做好債基的投資和資產(chǎn)配置，成為債基經(jīng)理思考的重點(diǎn)。北京上述固收投資部負(fù)責(zé)人表示，目前資金面比較寬松，收益率也降低了。但理論上仍然可以通過拉長久期、加大杠桿的方式獲得收益。但整體市場(chǎng)收益率畢竟不如以前，對(duì)債基收益率不應(yīng)有太高的期望。“應(yīng)對(duì)再投資風(fēng)險(xiǎn)并不是完全沒有辦法，比如我們可以拉長久期，盡量投資長久期的債券，鎖定投資收益。也可以對(duì)高評(píng)級(jí)、安全性高的債券加大杠桿，部分封閉式基金可以最大加到200%的杠桿。”

    北京上述固收投資總監(jiān)也認(rèn)為，到期收益率目前處于單邊下行態(tài)勢(shì)，大家不會(huì)偏向太短久期的債券，適當(dāng)拉長久期是應(yīng)對(duì)再投資風(fēng)險(xiǎn)的重要策略。

    然而，北京一位績優(yōu)債券基金經(jīng)理則表示，債牛行情至少會(huì)延續(xù)半年，適當(dāng)加杠桿對(duì)提升投資收益是有效的。“在久期方面，考慮到利率下行空間有限，沒有必要選擇特別長的久期，可以考慮偏中長期的久期策略。”