本報記者 蘭雪慶

    繼12月9日精研科技宣布擬以2.25億元現(xiàn)金收購實控人王明喜旗下的常州瑞點精密科技有限公司（簡稱“瑞點精密”）100%股權后，14日晚，深交所對精研科技下發(fā)了關注函，要求公司就“本次交易作價較高的原因及合理性、是否存在向公司實控人及關聯(lián)人輸送利益”等十項問題做出回復。

    交易對價2.25億元

    標的估值過高惹關注

    據(jù)了解，精研科技主要為智能手機、可穿戴設備等消費電子領域和汽車領域大批量提供高復雜度、高精度的定制化MIM核心零部件產品；而本次交易標的“瑞點精密”主要從事精密塑膠件及其組件的研發(fā)、設計、生產和制造，業(yè)務范圍覆蓋汽車、消費電子、醫(yī)療器件等領域。

    談及本次關聯(lián)收購的目的，精研科技表示：“瑞點精密具備差異化的精密注塑成型技術，公司通過收購可以橫向整合不同的生產制造工藝，加強向汽車領域尤其是汽車電子方向和消費電子領域的組件業(yè)務發(fā)展。”

    值得注意的是，截至2021年9月30日，瑞點精密股東全部權益賬面價值為2419.78萬元，根據(jù)資產評估報告，其采用收益法評估的股東全部權益價值為2.25億元，增值率達829.84%。而標的資產最近三年存在多次股權轉讓，轉讓價格均依據(jù)實繳資本平價轉讓、無溢價。

    公司緣何本次關聯(lián)收購的評估增值率如此之高，且交易定價與之前轉讓估值存在較大差異？上市公司是否存在利用關聯(lián)交易向公司控股股東、實際控制人及其關聯(lián)人輸送利益的情形？

    《證券日報》就此事采訪到了香頌資本執(zhí)行董事沈萌，沈萌向記者表示：“上市公司溢價收購實控人資產并不違規(guī)，但如果對于實控人風險極高、未來極不明朗且充滿不確定性、對上市公司業(yè)績貢獻也難以明確的資產給予過高的估值，就存在犧牲上市公司利益輸送給實控人的可能。”

    除了高溢價收購的合理性，瑞點精密的業(yè)績狀況也是疑點重重。2018年、2019年，瑞點精密由于處于業(yè)務發(fā)展初期，雖然營業(yè)收入逐年保持增長，但凈利潤水平仍處于虧損狀態(tài)。然而2020年、2021年1-9月，瑞點精密的業(yè)績卻快速轉好，報告期內分別實現(xiàn)營收1.08億元、1.13億元，凈利潤392.60萬元、1247.63萬元。

    據(jù)此，深交所要求公司補充說明瑞點精密最近一年及一期的主要產品結構、前十名客戶及供應商構成、是否存在關聯(lián)關系，以及2021年1-9月凈利潤大幅增長、增長幅度與收入增幅不匹配的原因。

    多項財務指標異常

    關聯(lián)交易疑點重重

    記者注意到，瑞點精密雖然業(yè)績回暖，但經營狀況并未得到改善。截至2021年9月30日，瑞點精密資產總額為1.31億元，但負債總額高達1.06億元；應收賬款余額為4265.05萬元，壞賬準備計提比例為15.77%，較上年末的計提比例提高10.26個百分點。壞賬計提比例的大幅提高的同時，瑞點精密的官司糾紛也開始增多。據(jù)天眼查App數(shù)據(jù)，2020年至今，瑞點精密共有8項開庭公告，分別為4項是承攬合同糾紛，2項買賣合同糾紛和2項服務合同糾紛。多項財務指標異常、官司纏身的瑞點精密能否順利完成業(yè)績承諾成了投資者熱議的話題。

    根據(jù)業(yè)績對賭協(xié)議，瑞點精密2021年、2022年、2023年扣除非經常性損益后的凈利潤分別為1400萬元、2100萬元、3000萬元，若瑞點精密任一年度未能實現(xiàn)承諾業(yè)績的80%，則轉讓方應按持股比例向公司予以現(xiàn)金補償。

    然而需要注意的是，今年1-11月，瑞點精密向上市公司既采購又銷售，采購及銷售金額分別為475.85萬元、977.60萬元。截至2021年9月30日，瑞點精密應收金文英往來款1649.85萬元，而金文英作為精研科技、瑞點精密實控人王明喜的配偶，同時也是瑞點精密的董事兼總經理，二人分別直接持有瑞點精密55%、10%股權。

    上述關聯(lián)交易往來，是否會對標的公司業(yè)績承諾的實現(xiàn)產生影響？本次收購完成后，是否將導致上市公司出現(xiàn)被控股股東、實際控制人及其關聯(lián)人非經營性資金占用、為關聯(lián)人違規(guī)提供擔保的情形？

    對此，中南財經政法大學數(shù)字經濟研究院執(zhí)行院長、教授盤和林在接受《證券日報》記者采訪時表示：“上述交易會對標的公司業(yè)績對賭造成影響，因為關聯(lián)方可以控制業(yè)績承諾的達成情況，業(yè)績承諾無法實現(xiàn)預定的激勵目標，反而成為一種強化業(yè)績控制的手段。”

    在盤和林看來，標的公司和實控人之間存在應收往來款，存在利益輸送的潛在可能，從業(yè)務的結合點看，兩家企業(yè)是存在契合點的，精研科技屬于消費電子電器組件，而瑞點精密則是汽車電子方向，業(yè)務有一定關聯(lián)性，也可以對應智能手機和電動車兩個風口。但障礙的確是存在的，除了關聯(lián)交易，還有估值過高、負債過高等問題，會造成潛在的債務違約風險，市值損失風險和關聯(lián)交易風險。

    談及如何避免上述風險時，沈萌告訴記者：“與上市公司具有高度業(yè)務關聯(lián)的資產，其業(yè)績承諾應該剔除與上市公司之間的關聯(lián)交易部分，否則這樣的業(yè)績承諾很容易被人為操控，成為上市公司利益損失的風險。”

    看懂App獨立財經評論員周正國在接受《證券日報》記者采訪時也表示：“在高溢價關聯(lián)收購中，實際控制人配偶與公司有大額交易，需要加以澄清，防止大股東侵犯小股東利益，關聯(lián)公司之間交易需要必要的說明。”

（編輯 上官夢露）