廣發(fā)證券：監(jiān)管將重塑產(chǎn)業(yè)鏈價值

    今年以來，影視娛樂板塊整體陷入了低迷，一方面業(yè)績增長放緩，另一方面二級市場表現(xiàn)也遠弱于大盤，傳媒娛樂指數(shù)年內(nèi)跌幅近4成，整體市盈率估值由下滑至30倍出頭。

    結合近期一系列的監(jiān)管政策，廣發(fā)證券發(fā)布研報指出，監(jiān)管或將重塑產(chǎn)業(yè)鏈價值和競爭格局，頭部影視公司有望逐漸受益。

    廣發(fā)證券認為，明星片酬限制首先導致三季度以來行業(yè)開機數(shù)下降，年底到2019年上半年預計將出現(xiàn)影視劇產(chǎn)能供給短缺。明星片酬的下降引發(fā)制作成本下降，短期或將抬升制作公司毛利，但長期來看，毛利率或仍將維持不變，單集價格有可能下降，過去三年影視劇公司靠價格提升業(yè)績的核心邏輯被破壞，視頻平臺或更快迎來盈利拐點。

    與此同時，內(nèi)容管制限制了制作公司產(chǎn)品的議價能力和創(chuàng)新空間。而對IPO和并購重組等資本上的管制將放大已上市公司的優(yōu)勢，行業(yè)有望迎來供給側出清，標志著或許將有較大的并購案出現(xiàn)。在行業(yè)監(jiān)管環(huán)境趨嚴的背景下，我們依然相對看好頭部影視公司的資本優(yōu)勢、資源整合能力、早期項目儲備和多元IP開發(fā)能力，其將在長期的行業(yè)競爭格局中逐漸受益。