本報訊 （記者李豪悅）近期，美國大模型公司Anthropic推出的AI工具，引發(fā)市場對于軟件行業(yè)敘事由“被AI賦能”到“被AI吞噬”的擔憂，進一步波及Adobe、美圖等AI應用公司。浙商證券最新報告指出，區(qū)別于簡單的流程化軟件，美圖產(chǎn)品定位屬于審美創(chuàng)作平臺，是AI技術的受益者。該券商給予美圖“買入”評級，目標價11.6港元。

    針對市場關注的美圖是否會被大模型取代，報告分析認為，工具類軟件可分為流程優(yōu)化類和決策支持類，前者的價值更多在于輔助工作流中各環(huán)節(jié)的實現(xiàn)，后者的價值更多在于輔助用戶創(chuàng)作及決策的表達。大模型廠商推出的AI Agent，更多與前者形成直接競爭，更容易取代的是聚焦單一環(huán)節(jié)的工具軟件。而美圖產(chǎn)品服務于用戶主觀審美，屬于決策支持類軟件，以服務用戶主觀判斷為核心，其通過對AI能力的整合可進一步提升其功能效果。

    此外，從用戶需求角度來看，美圖現(xiàn)有客戶群體天然不是類“AI一鍵修圖”產(chǎn)品的受眾，公司穩(wěn)定付費用戶的核心需求為創(chuàng)作具有主觀審美表達的照片，其核心競爭力在于提供了審美表達創(chuàng)作平臺。這一結(jié)論亦有數(shù)據(jù)作為佐證，一方面，智能手機自帶修圖功能逐漸豐富乃至融入AI功能，美圖生活場景的MAU自2021年以來依然維持上升趨勢；另一方面，美圖產(chǎn)品也提供免費美顏功能，但付費用戶數(shù)仍持續(xù)提升，說明用戶愿意為更具個性化的主觀審美表達工具付費。

    市場對美圖的另一層擔憂，來源于模型大廠衍生的AI生圖或修圖產(chǎn)品，是否會分流美圖的用戶群體。

    報告指出，對于黏性用戶來說，美圖的核心優(yōu)勢在于素材庫和用戶已習慣的工作流界面，在同樣融合AI能力的前提下，客戶流失概率不大；對于潛在新客戶而言，美圖通過老產(chǎn)品新功能和全新產(chǎn)品品類引流，存在先發(fā)優(yōu)勢。此外，美圖新品在功能定位上打出差異化標簽，可獲得優(yōu)質(zhì)新增流量，以視頻編輯工具Wink為例，其在垂直賽道內(nèi)雖有競爭對手剪映，仍通過畫質(zhì)修復、人像美容等AI功能，獲得超3000萬全球月活躍用戶，穩(wěn)居視頻工具賽道第二把交椅。

    綜合來看，報告認為，AI能力的延伸可能改變美圖產(chǎn)品的交互形式，但不會顛覆美圖公司的長期護城河，即對美顏修圖場景的審美積淀、龐大且穩(wěn)定的用戶規(guī)模、獨特的工作流范式。

    基于以上競爭壁壘，美圖的海外MAU、付費滲透率持續(xù)增長，而海外用戶的訂閱價格更高、B端用戶的付費能力及付費意愿更高，ARPPU也有望進一步提升，將形成量價齊升，驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長。

（編輯 郭之宸）