本報記者 周尚伃

    國際化不僅是建設一流投行的必由之路，更是券商突破增長瓶頸、實現(xiàn)高質(zhì)量進階的核心引擎。2025年，中資券商國際化布局步入收獲期，呈現(xiàn)“質(zhì)效雙升”態(tài)勢。中證協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，34家中資券商國際子公司總資產(chǎn)合計達1.94萬億港元，營業(yè)收入452.33億港元；港股IPO保薦承銷市占率突破90%……頭部券商國際業(yè)務收入占比穩(wěn)步向三成邁進，國際化已從前期戰(zhàn)略布局，轉(zhuǎn)化為實打?qū)嵉臉I(yè)績增量與核心競爭力。

    盤古智庫（北京）信息咨詢有限公司高級研究員江瀚在接受《證券日報》記者采訪時表示：“隨著國內(nèi)資本市場費率改革的深化，傳統(tǒng)通道業(yè)務利潤空間持續(xù)收窄，倒逼券商必須尋找新的增長極。國際業(yè)務不再僅僅是規(guī)模的堆砌，而是從單純的牌照紅利轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)紅利，這符合經(jīng)濟學中從粗放型增長向集約型增長轉(zhuǎn)型的必然邏輯。”

    夯實企業(yè)“出海”主陣地

    在全球資產(chǎn)再平衡的背景下，無論是“中國投資”還是“投資中國”，都需要兼具國際市場經(jīng)驗、資源整合能力的專業(yè)金融機構(gòu)保駕護航，這對中資券商國際業(yè)務服務能力提出更高要求。

    《證券日報》記者梳理2025年上市券商年報發(fā)現(xiàn)，中資券商以跨境投行、互聯(lián)互通、全球綜合服務為核心抓手，深度嵌入資本市場雙向開放體系，在服務實體經(jīng)濟跨境發(fā)展、引導全球資金配置中國資產(chǎn)中發(fā)揮關鍵橋梁作用，資產(chǎn)規(guī)模、營收水平與市場競爭力同步提升，國際化發(fā)展成色持續(xù)加深。

    截至2025年末，34家中資券商共設立36家國際子公司，合計總資產(chǎn)達1.94萬億港元，同比增長31.95%；在盈利能力方面，全年實現(xiàn)營業(yè)收入452.33億港元，同比增長6.15%。業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，正從以傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務為主，加速向投資銀行、資產(chǎn)管理、財富管理、衍生品交易等多元均衡格局演變。

    業(yè)務落地成效尤為突出。2025年，中資券商國際子公司全年共服務113家企業(yè)登陸香港市場，融資金額超過2800億港元，市占率超過90%。這一數(shù)據(jù)較2024年有顯著提升，既鞏固了中資券商在香港投行市場的份額，也反映出其國際定價與銷售能力的突破。

    行業(yè)格局呈現(xiàn)強者恒強態(tài)勢，國際業(yè)務成為頭部券商核心增長極。中金公司國際業(yè)務收入占比達29.47%，中信證券達20.73%，華泰證券、國泰海通的國際業(yè)務收入占比均超過15%，國際業(yè)務對券商業(yè)績的貢獻度持續(xù)攀升。

    作為行業(yè)龍頭，中信證券國際化戰(zhàn)略推進成效顯著。2025年，中信證券扎實推進國際化戰(zhàn)略，重點提升業(yè)務能力、客戶市場和運營管理三大核心能力，大力拓展國際業(yè)務。全年中信證券國際實現(xiàn)營業(yè)收入33億美元、凈利潤9億美元，同比分別增長48%、72%，均創(chuàng)歷史新高。中信證券國際董事長李春波在業(yè)績說明會上表示：“未來中信證券國際將圍繞提升產(chǎn)品力、專業(yè)度與全球運營能力采取一系列舉措，打造‘多區(qū)域協(xié)同’的國際業(yè)務格局。”

    中金公司則依托跨境全能投行優(yōu)勢，深度服務雙向資本流動。2025年，中金公司完成共建“一帶一路”相關交易規(guī)模約60億美元，合計引入超2000億元外資投向A股及港股。依托國際路演、海外客戶來華調(diào)研等交流契機，積極傳遞中國市場價值，助力在國際資本市場贏得更多話語權(quán)與定價權(quán)。2025年，公司國際業(yè)務收入占比近三成，同比提升58%。

    從長遠影響來看，江瀚告訴記者：“如今，中資券商國際業(yè)務從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向深耕細作，將加速行業(yè)馬太效應與格局重塑。深耕細作意味著對跨境資本流動、全球資產(chǎn)配置能力的更高要求，這將進一步抬升行業(yè)門檻。頭部券商將憑借全業(yè)務鏈優(yōu)勢構(gòu)建起深厚的護城河，而中小券商若無法在細分賽道建立比較優(yōu)勢，或面臨邊緣化壓力。”

    搭建資本流動“主通道”

    除了投行業(yè)務的“硬實力”，2025年，中資券商在跨境交易通道、流動性服務等“軟實力”層面同樣實現(xiàn)躍升，成為連接內(nèi)地與香港資本市場的核心紐帶，在滬深港通業(yè)務中份額穩(wěn)固，為全球資產(chǎn)配置提供堅實流動性支撐。

    2025年，券商代理客戶港股通交易金額達到28.7萬億港元；同時，香港子公司等機構(gòu)服務滬深股通交易金額高達50.33萬億元人民幣，兩組數(shù)據(jù)背后，是中資券商在跨境交易系統(tǒng)、清算交收、做市能力、量化交易服務等方面的持續(xù)投入與技術(shù)升級，也印證了全球投資者對中國資產(chǎn)的配置需求持續(xù)升溫。

    在此背景下，中外券商協(xié)同發(fā)力，服務海外主權(quán)基金、養(yǎng)老金等中長期資金“投資中國”，助力優(yōu)化A股投資者結(jié)構(gòu)、完善上市公司治理。截至2025年末，境外機構(gòu)和個人持有境內(nèi)股票近3.7萬億元，近年保持增長態(tài)勢，彰顯中國資產(chǎn)的吸引力持續(xù)提升。

    2025年，多家頭部券商在互聯(lián)互通賽道表現(xiàn)亮眼。中金公司積極搭建中外資本市場互聯(lián)互通橋梁，為上市公司引入境外戰(zhàn)略、基石投資者，引入長線資金入市，互聯(lián)互通交易份額在中資券商中持續(xù)領先。華泰證券持續(xù)完善全球交易網(wǎng)絡，在股權(quán)衍生品、FICC（固定收益、貨幣和大宗商品）等重點業(yè)務方面保持市場領先，港幣—人民幣雙柜臺做市實現(xiàn)標的全覆蓋。國信證券港股通日均成交額較2024年增長178%，增速超過市場水平。申萬宏源提升跨境資產(chǎn)配置服務能力，實現(xiàn)南北向權(quán)益、固收、商品全覆蓋。

    值得關注的是，研究服務作為價值傳遞的重要載體，國際影響力同步提升。2025年多家上市券商國際研究團隊覆蓋的境外機構(gòu)客戶數(shù)量創(chuàng)歷史新高，通過路演、策略會等形式向全球投資者傳遞中國宏觀經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)政策的真實聲音，有效提升了中國資產(chǎn)在國際市場的能見度與認可度。

    在江瀚看來，“研究是投行的靈魂，中資券商要打破外資投行的壟斷，必須建立覆蓋全球主要市場的研究體系，不僅要能講好‘中國故事’給外資聽，更要能解讀‘全球邏輯’為中資企業(yè)服務，通過深度研究賦能銷售與交易，實現(xiàn)從‘通道型’向‘價值型’的轉(zhuǎn)變。”