在防風(fēng)險、去杠桿的監(jiān)管話語中，“穿透式監(jiān)管”被越來越多地提及，成為明晰金融行業(yè)最終交易者端和資產(chǎn)端的主要監(jiān)管手段。資金在不同機構(gòu)之間流動，而這些機構(gòu)因分屬不同的系統(tǒng)接受不同部門的監(jiān)管，往往導(dǎo)致資金流動過程中容易脫媒而無法實現(xiàn)資金的有效監(jiān)控，這時候合力而為的穿透式監(jiān)管就很有必要。

    穿透式監(jiān)管首次出現(xiàn)于2016年互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險整治期間，并于2017年年末密集進入“一行三會”的監(jiān)管體系中。先有銀監(jiān)會規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行股權(quán)業(yè)務(wù)，將穿透管理、實質(zhì)風(fēng)險管理、對手方的名單制管理等落實到細節(jié)上，建立了從股東、商業(yè)銀行到監(jiān)管部門“三位一體”的穿透監(jiān)管框架；后有保監(jiān)會重塑“保險姓保”，監(jiān)管重點指向編制虛假材料、虛列費用、公司內(nèi)部治理，以及投資越紅線、股權(quán)不清晰、關(guān)聯(lián)交易違規(guī)等重災(zāi)區(qū)，重塑保險市場秩序。在資本市場領(lǐng)域，證監(jiān)會明確“三類股東”需做穿透式披露，交易所對上市公司實際控制人進行穿透式“照看”、刨根問底式問詢，強化對控股股東的監(jiān)管力度，封堵題材炒作、忽悠式重組、隱匿式易主等“邪路”。

    在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)中，分業(yè)監(jiān)管尚可通過增加透明度核查真實情況、防范風(fēng)險，但在大資管市場環(huán)境下，配資、杠桿、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品使資金在不同機構(gòu)之間流動，往往因資金在流動過程中容易脫媒而無法實現(xiàn)穿透和監(jiān)控，穿透式監(jiān)管難度凸顯。比如證監(jiān)會系統(tǒng)的監(jiān)管范圍多限于上市公司及交易行為監(jiān)管，舉牌者若非上市企業(yè)，其披露信息也只能通過上市公司公告的渠道進行，而“野蠻人”卻躲在幕后操縱，資金來源很難穿透。因此，就需要監(jiān)管機構(gòu)加強協(xié)調(diào)，聯(lián)手實施監(jiān)管“穿透術(shù)”，讓非法資本無處遁形。

    首先，應(yīng)充分依靠國務(wù)院金融委辦公室和人民銀行牽頭的金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機制，在現(xiàn)行法律法規(guī)框架下，針對以往監(jiān)管中出現(xiàn)的空白和盲點進行統(tǒng)籌規(guī)劃，從根本上消除監(jiān)管真空、監(jiān)管重疊和監(jiān)管套利，不僅規(guī)范機構(gòu)行為，還應(yīng)在如何為實體經(jīng)濟帶來更好支撐、帶來更好效率等方面進行探討。其次，透過金融產(chǎn)品的表面形態(tài)，看清金融業(yè)務(wù)和行為的實質(zhì)，將資金來源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透連接起來，按照“實質(zhì)重于形式”的原則甄別金融業(yè)務(wù)和行為的性質(zhì)，根據(jù)產(chǎn)品功能、業(yè)務(wù)性質(zhì)和法律屬性明確監(jiān)管主體和適用規(guī)則，對金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)和行為實施全流程監(jiān)管。從根本上講，要提高穿透監(jiān)管的有效性，還需要進一步推進監(jiān)管體制改革，轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，實現(xiàn)機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合、宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的金融管理框架。