本報記者 包興安

    近日，中國結(jié)算、滬深交易所聯(lián)合就修訂《債券質(zhì)押式回購交易結(jié)算風險控制指引》（以下簡稱《風控指引》）公開向市場征求意見。本次修訂《風控指引》，有助于進一步完善交易所市場債券質(zhì)押式回購（以下簡稱“債券回購”）業(yè)務交易結(jié)算風險管理機制，推動交易所債券市場長期健康發(fā)展。

    自2016年12月份發(fā)布實施《風控指引》以來，交易所市場多層次、立體化、全方位債券回購風險管理體系基本建立，基本債券回購風控指標體系不斷健全，中國結(jié)算、滬深交易所、結(jié)算參與人等多方參與的多層次風險管理體系持續(xù)完善，基本建立了包括投資者適當性管理、風險監(jiān)測、壓力測試、風險預案等一整套風險管理制度，在管理和防范交易所債券回購風險中發(fā)揮了重要作用。近年來，交易所債券回購市場總體運行平穩(wěn)，債券回購風險總體呈現(xiàn)持續(xù)收斂態(tài)勢，較好發(fā)揮了市場流動性補充和支持服務實體經(jīng)濟的效能。

    但受近年來市場內(nèi)外部環(huán)境變化影響，當前債券回購風險管理制度也逐步暴露出了一些不適應性。為此，中國結(jié)算、滬深交易所對《風控指引》進行了適應性修訂，以更好滿足債券回購風險管理與市場規(guī)范發(fā)展的實際需要。此次《風控指引》主要有以下幾個方面內(nèi)容：

    一是進一步加強投資者保護，規(guī)范以信用債開展質(zhì)押式回購交易的適當性要求。近年來債券信用風險時有暴露，對投資者的風險識別能力、流動性風險管控能力提出了較高要求，為更好加強投資者保護，相應提高了一般法人機構(gòu)開展債券回購的擔保品要求，僅允許其以利率債入庫開展債券回購。需要說明的是，上述調(diào)整僅限于一般法人機構(gòu)參與債券質(zhì)押式回購，一般法人機構(gòu)參與交易所市場協(xié)議回購、三方回購交易的相關規(guī)定不變。經(jīng)統(tǒng)計，目前全市場僅50余戶一般法人機構(gòu)參與債券回購交易，所涉回購未到期余額不足60億元，市場余額占比不足0.5%，對交易所債券回購市場整體格局影響較小。

    二是按照有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，對基本債券回購風險指標做了優(yōu)化。一方面，適當放松利率債回購風控指標限制，以更好滿足市場回購交易需求，鼓勵市場更多運用利率債券開展債券回購，促進改善交易所債券回購擔保品質(zhì)量。另一方面，適當嚴格信用債回購風險指標要求，新增信用債單一發(fā)行人入庫集中度指標，以降低債券信用風險向回購融資主體回購違約風險傳遞可能性，防范擔保品管理的錯向風險。

    三是加強結(jié)算參與人風險管理職責，完善債券回購自律管理體系。一方面，要求結(jié)算參與人進一步加強對回購融資主體的事前、事中持續(xù)風險管理，壓實結(jié)算參與人風險管理責任。另一方面，加強對回購融資主體及結(jié)算參與人的自律管理，明確中國結(jié)算、滬深交易所可實施的自律管理措施類型。

    在此次《風控指引》修訂過程中，中國結(jié)算、滬深交易所廣泛開展了市場調(diào)研，聽取了市場意見，并開展了細致的數(shù)據(jù)測算工作?？傮w上看，本次《風控指引》修訂幅度不大，市場影響有限。為平穩(wěn)推動《風控指引》修訂工作，盡量降低對市場參與主體正常交易的不利影響，本次《風控指引》修訂擬按照新老劃斷原則，對于不滿足新修訂基本債券回購風險指標要求的存量債券回購交易，預留了一定的過渡期，具體安排將在《風控指引》發(fā)布通知中予以明確。

    下一步，中國結(jié)算、滬深交易所將結(jié)合意見征求情況，組織對《風控指引》做進一步修訂完善，擇機發(fā)布實施。在此過程中，中國結(jié)算、滬深交易所將持續(xù)深入做好市場溝通、業(yè)務培訓等市場組織工作，確保此次《風控指引》修訂工作平穩(wěn)實施。