本報(bào)記者 毛藝融

    “完善投資者保護(hù)制度”寫入今年《政府工作報(bào)告》；證監(jiān)會(huì)主席吳清在十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示：“監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)更加有力、更加有效。這是我們的核心職能，不能削弱，只能加強(qiáng)。”

    從規(guī)范上市公司及大股東、實(shí)控人和各類中介機(jī)構(gòu)的行為，到暢通投資者維權(quán)救濟(jì)渠道，再到代表人訴訟、先行賠付等民事賠償?shù)湫桶咐涞?hellip;…投資者合法權(quán)益保護(hù)體系持續(xù)完善，不斷提升投資者獲得感。

    制度筑基

    制度是根基，唯有健全的規(guī)則體系，才能讓投資者保護(hù)有章可循、有法可依。去年10月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），包含23項(xiàng)務(wù)實(shí)舉措構(gòu)建全鏈條投資者保護(hù)體系，為后續(xù)監(jiān)管執(zhí)法、權(quán)益救濟(jì)提供了堅(jiān)實(shí)制度支撐。

    當(dāng)前，普通訴訟、特別代表人訴訟、先行賠付三種機(jī)制相繼落地。特別代表人訴訟制度正成為保護(hù)中小投資者的有力武器。此前，康美藥業(yè)案52037名投資者獲賠24.59億元，澤達(dá)易盛案7195名投資者獲賠2.8億余元，金通靈被判決賠償原告43269名投資者投資損失共計(jì)7.75億元。目前，錦州港案、美尚生態(tài)案等特別代表人訴訟有序推進(jìn)。

    “普通代表人訴訟與特別代表人訴訟的協(xié)同推進(jìn)、快速轉(zhuǎn)換，不僅彰顯了集體維權(quán)機(jī)制的常態(tài)化運(yùn)行成效，也適配不同規(guī)模糾紛的化解需求。”北京中銀律師事務(wù)所高級(jí)合伙人吳則濤對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    “當(dāng)前，監(jiān)管重心逐步前移，資本市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)凈化重塑。”吳則濤表示，未來，監(jiān)管重心將從“事后處罰”轉(zhuǎn)向“源頭治理”，通過規(guī)則細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)提升、常態(tài)化監(jiān)管排查，提前遏制潛在造假行為，推動(dòng)市場(chǎng)主體形成“不敢假、不能假、不易假”的自覺。此外，債券型證券虛假陳述損失核算模型仍存在探討空間；操縱市場(chǎng)與虛假陳述民事責(zé)任的銜接路徑及操作有待精細(xì)化；責(zé)任主體之間再追償有望常態(tài)化，如何實(shí)現(xiàn)“過責(zé)相當(dāng)”精準(zhǔn)追責(zé)值得期待。

    嚴(yán)監(jiān)管強(qiáng)震懾

    規(guī)范市場(chǎng)主體行為，是嚴(yán)監(jiān)管的核心抓手。規(guī)范上市公司及大股東、實(shí)控人和各類中介機(jī)構(gòu)的行為，依法嚴(yán)查嚴(yán)處蹭熱點(diǎn)、炒概念、操縱市場(chǎng)等侵害投資者利益的行為，始終是監(jiān)管層的重點(diǎn)工作。

    近年來，監(jiān)管秉持“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”的監(jiān)管態(tài)度，對(duì)上市公司及相關(guān)主體的違法違規(guī)行為保持高壓態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，新“國(guó)九條”頒布兩年來，已有88家公司平穩(wěn)退市。證監(jiān)會(huì)突出打大、打惡、打重點(diǎn)，敢亮劍、出重拳，近兩年查辦證券期貨違法案件1130件，罰沒款308億元。

    司法力量的協(xié)同發(fā)力進(jìn)一步強(qiáng)化了監(jiān)管震懾力。今年的最高人民法院工作報(bào)告在“2025年工作回顧”中提到，會(huì)同中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)意見，協(xié)同推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。審結(jié)涉證券、期貨、基金等案件2.5萬件，同比增長(zhǎng)53.6%。

    中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從實(shí)體法層面，應(yīng)明確共識(shí)，對(duì)于財(cái)務(wù)造假行為原則上要追究對(duì)投資者的民事賠償責(zé)任，同時(shí)依法進(jìn)行行政處罰，情節(jié)嚴(yán)重、構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任，并啟動(dòng)信用懲戒機(jī)制。從程序法層面，需盡快出臺(tái)相關(guān)證據(jù)指引，明確舉證責(zé)任分配規(guī)則、統(tǒng)一證據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)“舉證責(zé)任與信息占有成正比”的法治理念，降低投資者維權(quán)門檻。

    未來，監(jiān)管層將堅(jiān)持依法從嚴(yán)監(jiān)管，著力提升監(jiān)管執(zhí)法有效性和震懾力。吳清在上述記者會(huì)上表示：“繼續(xù)落實(shí)好‘五大監(jiān)管’，加快推進(jìn)監(jiān)管數(shù)字化、智能化，精準(zhǔn)有力打擊財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等惡性違法行為。”

    優(yōu)服務(wù)強(qiáng)引導(dǎo)

    維權(quán)渠道的暢通與否，直接關(guān)系到投資者權(quán)益保護(hù)的實(shí)效，更是打通制度保障“最后一公里”的關(guān)鍵。證監(jiān)會(huì)在2026年系統(tǒng)工作會(huì)議上提到，暢通行政刑事銜接機(jī)制，推動(dòng)更多特別代表人訴訟、先行賠付等典型案例落地。

    司法層面的配套完善有望進(jìn)一步破解投資者維權(quán)的痛點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的《意見》提出，推動(dòng)出臺(tái)操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易民事賠償司法解釋，推動(dòng)制定和修改內(nèi)幕交易、背信損害上市公司利益犯罪刑事司法解釋和私募基金犯罪司法政策文件。最高法近期明確，今年將制定證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等民事賠償司法解釋。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉有助于統(tǒng)一審判尺度，有效避免“同案不同判”，也有望進(jìn)一步暢通投資者權(quán)利救濟(jì)渠道。

    如何讓投資者的維權(quán)保障真正落地？

    國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所合伙人黃江東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，要織密全鏈條法治防護(hù)網(wǎng)，落實(shí)“民事賠償優(yōu)先、行刑銜接無縫”，加快出臺(tái)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償司法解釋，統(tǒng)一裁判規(guī)則；對(duì)財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等惡性行為保持“零容忍”，大幅提高違法成本，將刑事追贓優(yōu)先用于退賠，確保投資者損失及時(shí)彌補(bǔ)；強(qiáng)化科技賦能監(jiān)管，提升線索發(fā)現(xiàn)與穿透式監(jiān)管能力，實(shí)現(xiàn)早識(shí)別、早預(yù)警、早處置。

    萬商天勤律師事務(wù)所合伙人薛蓮對(duì)記者表示，在中小投資者維權(quán)方面，未來，可以探索建立前置性程序安排，縮短賠償周期，使中小投資者能夠更為及時(shí)、便捷地獲得救濟(jì)。

    在暢通維權(quán)通道方面，黃江東表示，打通高效便捷維權(quán)通道，深化“示范判決+類案調(diào)解”與“總對(duì)總”訴調(diào)對(duì)接，推廣特別代表人訴訟、先行賠付，聯(lián)合第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)一損失測(cè)算，降低投資者舉證與時(shí)間成本；完善破產(chǎn)重整與投資者保護(hù)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，兼顧企業(yè)拯救與權(quán)益救濟(jì)，實(shí)現(xiàn)“案結(jié)事了、企業(yè)存續(xù)”的目標(biāo)。

    強(qiáng)化協(xié)同共治與市場(chǎng)生態(tài)培育同樣不可或缺。在粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒看來，要提高投資者維權(quán)保障，加快落地落實(shí)證券監(jiān)管部門與人民法院證券期貨糾紛“總對(duì)總”訴調(diào)對(duì)接機(jī)制。

    織牢投資者保護(hù)的“安全網(wǎng)”，既要建立健全完善法律制度，也要每一個(gè)市場(chǎng)參與者的共同守護(hù)。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)到司法機(jī)關(guān)，從上市公司到中介機(jī)構(gòu)，各方正合力保護(hù)投資者的合法權(quán)益。在“零容忍”監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，資本市場(chǎng)正朝著更加規(guī)范、透明、公平的方向穩(wěn)步前進(jìn)。