事件：公司發(fā)布2017年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入47.78億元，同比增長30.55%;全年盈利10.65億元，同比增長14.24%。根據(jù)公告數(shù)據(jù)測算，2017年四季度單季盈利3.41億元，同比增長40.32%?？靾髽I(yè)績符合市場和我們的預期。

    工控行業(yè)回暖，主業(yè)強勢增長。在國內(nèi)經(jīng)濟韌性與全球經(jīng)濟回暖背景下，工控行業(yè)自2016年底以來持續(xù)復蘇，公司技術(shù)營銷及行業(yè)營銷能力突出，在眾多細分行業(yè)取得較好的競爭優(yōu)勢，公司的通用自動化（伺服系統(tǒng)、PLC、通用變頻器等）、工業(yè)機器人等業(yè)務取得快速增長。我們認為，工控本輪復蘇與2010年有本質(zhì)不同（從“強投資”到“強消費”的轉(zhuǎn)換），公司已大規(guī)模布局智能制造，在產(chǎn)業(yè)升級及進口替代的推動下，龍頭企業(yè)將加速成長。

    新能源車是公司未來重點布局方向。公司新能源汽車平臺產(chǎn)品在動力系統(tǒng)效率、安全可靠性和產(chǎn)品交付方面競爭力顯著。物流車方面，公司已為東風、陜汽通家、新龍馬、大運等多家車企供貨，相關(guān)業(yè)務取得快速增長;客車方面，公司是行業(yè)龍頭宇通客車的獨家供應商，受益下半年客車大幅沖量，相關(guān)業(yè)務實現(xiàn)大幅增長;乘用車方面，公司定位國內(nèi)主流車企和國際品牌，現(xiàn)已為國內(nèi)二線車企供貨，并積極拓展國內(nèi)一線和國際品牌。新能源乘用車是公司未來主攻方向，2016年已新增300多研發(fā)人員進行相關(guān)研發(fā)。隨著業(yè)務的持續(xù)推進，公司新能源汽車相關(guān)收入利潤的有望在2019年明顯體現(xiàn)，未來發(fā)展?jié)摿V闊，有望復制電梯的成功之路。

    軌交業(yè)務漸入佳境，有望再添新單?？毓勺庸窘K經(jīng)緯已中標寧波市軌道交通4號線及2號線二期工程車輛牽引系統(tǒng)采購項目預計中標金額1.23億元，首次在異地取得突破。今年2月再傳捷報，公司成為蘇州市軌道交通5號線工程車輛牽引系統(tǒng)的第一中標候選人，預計中標金額4.2億。根據(jù)經(jīng)緯軌道董事長及投資者給出的承諾，今年有望在蘇州、深圳以外城市持續(xù)實現(xiàn)突破。公司軌交業(yè)務有望成為繼工控、新能源汽車業(yè)務外新的支柱，未來享受我國二、三線城市軌道交通快速發(fā)展的紅利。

    投資建議。我們預計公司2018-2019年實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤13.58億、17.44億，對應EPS為0.82元、1.05元，對應估值為38倍、29倍PE，維持“買入”評級。