證券時報記者 安仲文

    近日，在A股連續(xù)上漲的背景下，部分科技白馬股出現(xiàn)閃崩引發(fā)市場關(guān)注。這意味著節(jié)后A股市場開啟了顯著的風格變化，或是機構(gòu)投資策略的轉(zhuǎn)向，但在權(quán)益類產(chǎn)品大量發(fā)行的背景下，在市場調(diào)整中獲取科技白馬股的廉價籌碼，可能性也并不大。

    昨日，科技白馬股圣邦股份跳空低開10.2%，早盤一度跌近16%。而在10月12日盤中，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股信維通信也出現(xiàn)閃崩，盤中一度跌超17%，收盤下跌11.19%，市值一日蒸發(fā)60億元。在10月12日出現(xiàn)閃崩的白馬股，還包括游戲龍頭股三七互娛，當日以跌停收盤。

    以上閃崩的個股具有幾個共同特點：均是基金重倉股；均自2019年1月起股價漲幅巨大；均存在業(yè)績與估值匹配的隱憂；自股價大漲以來均未有像樣的調(diào)整。

    也就是說，這些白馬股被機構(gòu)挖掘較為充分，持倉機構(gòu)數(shù)量眾多。但在為基金貢獻巨大的浮盈后，業(yè)績與估值匹配的問題開始暴露。

    在2019年1月至2020年6月底這段時間，A股市場的上漲邏輯是來自流動性寬松支撐估值擴張，疊加過去幾年科技股超跌、基金低配，外加基本面復蘇。在這些因素的乘數(shù)效應作用下，科技白馬股股價上漲了三五倍甚至更高的漲幅。

    在流動性驅(qū)動的估值擴張行情中，一些基金經(jīng)理坦言可以適當降低對業(yè)績的要求，挖掘那些適合估值擴張的品種，科技股以其股價高彈性成為流動性驅(qū)動行情中的首選。這也是為什么在過去18個月內(nèi)，尋求低估值價值投資、講究業(yè)績的基金經(jīng)理，在業(yè)績排名上都非常尷尬的原因。

    然而，再好的股票也要有合理的價格。

    由流動性驅(qū)動的估值擴張行情，不大可能一直持續(xù)。當估值越來越高，累計的收益極為驚人之際，市場必然將從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動，也就是說，機構(gòu)資金對業(yè)績與估值的匹配程度更為敏感。

    科技龍頭股的提前調(diào)整，也為節(jié)后科技白馬股的閃崩提供了現(xiàn)實依據(jù)。

    兆易創(chuàng)新、匯頂科技兩大科技龍頭股，在2月25日股價就已見頂，此后雙雙腰斬。

    相比之下，圣邦股份、信維通信、三七互娛等公司股價自高位回落滯后3個月以上，調(diào)整幅度也遠遠小于兆易創(chuàng)新與匯頂科技。以圣邦股份為例，以閃崩前一日收盤價計算，其在5月18日高位見頂后的回調(diào)幅度僅為18%。當機構(gòu)資金在節(jié)后加速換倉迎合盈利增長驅(qū)動的低估值行情時，此類品種的加速補跌帶來了閃崩。

    在科技浪潮席卷A股市場，疊加券商資管理財產(chǎn)品、公募基金大量發(fā)行的背景下，科技白馬股出現(xiàn)廉價籌碼派發(fā)的可能性并不大，閃崩更大的意義在于引導資金回歸基本面、淡化投機，同時也意味著機構(gòu)資金在科技白馬股的選擇上將進入以盈利增長驅(qū)動的第二階段。