本報(bào)記者 梁傲男

    2月5日晚間，美團(tuán)發(fā)布公告稱，將通過全資子公司以初始7.17億美元收購叮咚買菜全部已發(fā)行股份。根據(jù)協(xié)議，轉(zhuǎn)讓方可從叮咚買菜提取不超過2.8億美元的資金，但需確保叮咚凈現(xiàn)金不低于1.5億美元。此次收購總體價(jià)值約10億美元，將使叮咚買菜成為美團(tuán)的間接全資附屬公司，其財(cái)務(wù)業(yè)績將并入美團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表。

    對于此次收購，叮咚買菜方面對《證券日報(bào)》記者表示，一切信息以公告為準(zhǔn)，目前公司業(yè)務(wù)及團(tuán)隊(duì)均正常、穩(wěn)定運(yùn)行。

    叮咚買菜連續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利

    叮咚買菜成立于2017年，深耕江浙滬市場，以前置倉模式提供蔬菜、水果、肉禽蛋、水產(chǎn)等生鮮商品，主打“最快29分鐘送達(dá)”服務(wù)，契合了當(dāng)代消費(fèi)者對便捷、新鮮生鮮產(chǎn)品的需求。

    2025年第三季度，叮咚買菜實(shí)現(xiàn)收入66.6億元，GMV（商品交易總額）72.7億元，連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)規(guī)模同比正增長；利潤方面，叮咚買菜在Non-GAAP（非美國公認(rèn)會計(jì)原則）標(biāo)準(zhǔn)下實(shí)現(xiàn)凈利潤1億元，凈利潤率為1.5%，公司實(shí)現(xiàn)了連續(xù)十二個(gè)季度Non-GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的盈利。

    中國電子商務(wù)專家服務(wù)中心副主任郭濤向《證券日報(bào)》分析，叮咚買菜實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利的關(guān)鍵，在于其始終圍繞“質(zhì)量效益型增長”進(jìn)行戰(zhàn)略聚焦。公司通過深化垂直整合與自有品牌建設(shè)，穩(wěn)固了供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，不僅有效提升了毛利率，也增強(qiáng)了用戶黏性。結(jié)合持續(xù)的結(jié)構(gòu)性成本管控，公司系統(tǒng)性地構(gòu)建起一套可持續(xù)的盈利模型，為生鮮電商行業(yè)提供了經(jīng)過實(shí)踐驗(yàn)證的成功范例。

    根據(jù)美團(tuán)公告披露的細(xì)節(jié)，本次收購范圍嚴(yán)格限定為叮咚買菜的中國境內(nèi)業(yè)務(wù)，其海外業(yè)務(wù)不在交易范疇內(nèi)，將在交割完成前完成剝離。在交易過渡期內(nèi)，叮咚買菜將保持原有運(yùn)營模式不變，繼續(xù)為用戶提供生鮮采購、即時(shí)配送等服務(wù)。

    美團(tuán)方面表示，叮咚買菜為國內(nèi)領(lǐng)先生鮮電商，截至2025年9月份，運(yùn)營超1000個(gè)前置倉，月活用戶超700萬，具備高自采率、強(qiáng)供應(yīng)鏈與高復(fù)購率。收購后，叮咚買菜將并入美團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表，強(qiáng)化美團(tuán)在食雜零售領(lǐng)域的商品、技術(shù)與運(yùn)營協(xié)同，契合“幫大家吃得更好，生活更好”戰(zhàn)略。

    另外，2月5日，叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖在全員信中表示：“雙方合并之后，叮咚的三大核心競爭力——極致的商品力、超預(yù)期的服務(wù)力，以及通過供應(yīng)鏈系統(tǒng)打造的極致效率——不會因?yàn)楹喜⒍?，反而會在更大的平臺上發(fā)揮更大的價(jià)值。”他同時(shí)承諾：“叮咚買菜的業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)會保持穩(wěn)定。”

    加固美團(tuán)零售“護(hù)城河”

    本次收購并非美團(tuán)首次布局生鮮即時(shí)零售。此前，美團(tuán)已通過旗下平臺小象超市（前身為“美團(tuán)買菜”）深耕自營前置倉業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)于2019年初上線，定位為“30分鐘快送超市”，覆蓋生鮮、日百等多品類商品，目前主要布局于上海、北京、深圳、廣州等一線城市，并計(jì)劃逐步拓展至全國一、二線城市。

    行業(yè)分析認(rèn)為，美團(tuán)收購叮咚買菜，將在多個(gè)層面強(qiáng)化其零售業(yè)務(wù)的“護(hù)城河”。

    百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人、零售電商行業(yè)專家莊帥對《證券日報(bào)》記者表示，在業(yè)務(wù)協(xié)同上，二者模式高度匹配——均為自營前置倉模式，在組織結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)流程上相近，融合難度較低。收購將直接強(qiáng)化小象超市的業(yè)務(wù)布局，尤其是在叮咚買菜優(yōu)勢區(qū)域江浙滬，可快速提升美團(tuán)的市場占有率。

    在規(guī)模與效率上，此次收購帶來顯著的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。截至2025年三季度末，叮咚買菜在國內(nèi)運(yùn)營超1000個(gè)前置倉，美團(tuán)同期生鮮前置倉數(shù)量約900個(gè)。合并后，美團(tuán)前置倉總量將逼近兩千個(gè)，形成覆蓋更廣、密度更高的履約網(wǎng)絡(luò)，有助于進(jìn)一步優(yōu)化供應(yīng)鏈效率、降低邊際成本。

    在競爭策略上，收購亦反映出美團(tuán)在激烈市場競爭中的主動應(yīng)對。近年來，阿里、京東等巨頭持續(xù)加碼即時(shí)零售，行業(yè)進(jìn)入白熱化競爭階段。莊帥認(rèn)為，叮咚買菜已實(shí)現(xiàn)連續(xù)多季度盈利，盈利模式很清晰。其圍繞自有品牌深化、供應(yīng)鏈精細(xì)化運(yùn)營建立的盈利模型，為美團(tuán)提供了已驗(yàn)證的差異化路徑，有助于美團(tuán)在生鮮即時(shí)零售這一關(guān)鍵賽道構(gòu)筑盈利護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)與對手的差異化競爭。

    “對行業(yè)而言，此次收購標(biāo)志著行業(yè)從分散競爭邁入整合階段。中小玩家的生存空間將進(jìn)一步收窄，巨頭通過并購整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或成常態(tài)。”郭濤如是稱。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，對美團(tuán)而言，此次收購不僅是其完善本地生活服務(wù)生態(tài)的關(guān)鍵一步，更是加固零售壁壘、鎖定未來增長引擎的戰(zhàn)略舉措。作為覆蓋外賣、到店、酒旅等多場景的本地生活龍頭，美團(tuán)正通過持續(xù)強(qiáng)化即時(shí)零售布局，進(jìn)一步延伸其服務(wù)半徑與用戶價(jià)值，鞏固其在激烈市場競爭中的領(lǐng)先地位。

（編輯 上官夢露）