本報(bào)記者 田鵬

    2026年開(kāi)年至今，港股市場(chǎng)龍頭企業(yè)積極參與回購(gòu)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，截至1月26日，共有108家港股公司加入回購(gòu)隊(duì)伍，回購(gòu)金額合計(jì)已突破117億港元。其中騰訊控股、小米集團(tuán)等頭部公司貢獻(xiàn)了主要增量。

    與熱鬧的龍頭企業(yè)回購(gòu)形成對(duì)比的是，港股市場(chǎng)整體回購(gòu)規(guī)模呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。參與回購(gòu)的公司數(shù)量較去年同期的123家有所減少，回購(gòu)金額僅為去年同期的五成，中小市值公司參與意愿偏低，市場(chǎng)分化特征明顯。

    接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家表示，港交所2024年的庫(kù)存股改革為龍頭企業(yè)大規(guī)模股份回購(gòu)掃除了制度障礙，疊加全球外資回流中國(guó)資產(chǎn)、市場(chǎng)流動(dòng)性邊際改善的宏觀環(huán)境，盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的科技龍頭得以通過(guò)大額回購(gòu)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)。而中小市值公司受盈利波動(dòng)、現(xiàn)金流緊張等因素影響，參與回購(gòu)意愿較低。這一分化既是政策與宏觀環(huán)境作用的結(jié)果，也是市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的精準(zhǔn)定價(jià)。

    港股龍頭加碼回購(gòu)

    在本輪港股回購(gòu)潮中，龍頭企業(yè)的主力軍作用尤為突出。各賽道頭部公司以大額回購(gòu)、密集操作、加碼計(jì)劃的多重舉措，成為市場(chǎng)中最鮮明的回購(gòu)主體，用真金白銀釋放積極信號(hào)。

    具體來(lái)看，騰訊控股延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，截至1月26日，公司年內(nèi)已累計(jì)投入63.58億港元回購(gòu)股份1020.50萬(wàn)股，回購(gòu)金額位居港股市場(chǎng)首位；小米集團(tuán)緊隨其后，年內(nèi)回購(gòu)規(guī)模達(dá)22.5億港元，兩大龍頭合計(jì)回購(gòu)金額占港股市場(chǎng)整體回購(gòu)規(guī)模的七成以上，成為本輪回購(gòu)的核心增量來(lái)源。

    值得一提的是，小米集團(tuán)在完成22.5億港元回購(gòu)的基礎(chǔ)上，于1月22日發(fā)布公告推出不超過(guò)25億港元的自動(dòng)股份回購(gòu)計(jì)劃，自1月23日起正式實(shí)施，所回購(gòu)股份將全部注銷(xiāo)，彰顯了龍頭企業(yè)的回購(gòu)決心。

    蘇商銀行特約研究員武澤偉在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，科技板塊成為本輪回購(gòu)的核心陣地，這與其行業(yè)特性緊密相關(guān)。當(dāng)前該行業(yè)整體估值處于歷史相對(duì)低位、優(yōu)質(zhì)公司市值低于內(nèi)在價(jià)值，為回購(gòu)筑牢財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。盡管行業(yè)發(fā)展仍面臨挑戰(zhàn)，但龍頭企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期前景充滿(mǎn)信心，回購(gòu)成為管理層傳遞樂(lè)觀預(yù)期的直接方式。同時(shí)，科技公司普遍擁有的強(qiáng)勁經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和穩(wěn)健資產(chǎn)負(fù)債表，也為大規(guī)模回購(gòu)提供了充足資金，讓回購(gòu)成為公司價(jià)值判斷與財(cái)務(wù)實(shí)力的雙重體現(xiàn)。

    除了科技龍頭的亮眼表現(xiàn)，各細(xì)分領(lǐng)域龍頭也紛紛加入回購(gòu)陣營(yíng)，形成多點(diǎn)發(fā)力的格局。例如，舜宇光學(xué)科技（集團(tuán)）有限公司作為光學(xué)賽道龍頭，自1月8日起連續(xù)實(shí)施回購(gòu)，年內(nèi)累計(jì)回購(gòu)金額約8.20億港元，高頻次操作凸顯其對(duì)行業(yè)發(fā)展前景的信心。新消費(fèi)龍頭泡泡瑪特國(guó)際集團(tuán)有限公司時(shí)隔近兩年重啟股份回購(gòu)，于1月19日、21日兩次出手，合計(jì)斥資近3.5億港元回購(gòu)190萬(wàn)股股份并注銷(xiāo)。

    值得注意的是，在龍頭企業(yè)密集加碼回購(gòu)的同時(shí)，港股市場(chǎng)整體回購(gòu)規(guī)模呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，中小市值公司參與度較低，市場(chǎng)回購(gòu)格局的分化特征較為明顯。

    對(duì)此，武澤偉表示，港股回購(gòu)市場(chǎng)的分化是多重因素共同作用的結(jié)果。政策方面，港交所庫(kù)存股改革降低了龍頭企業(yè)回購(gòu)門(mén)檻，但中小市值公司的核心問(wèn)題是盈利不穩(wěn)、現(xiàn)金流承壓，多數(shù)正處于擴(kuò)張或轉(zhuǎn)型階段，資金優(yōu)先投入主業(yè)，缺乏回購(gòu)資金；市場(chǎng)方面，外資回流更青睞流動(dòng)性好、業(yè)績(jī)確定的頭部公司，進(jìn)一步拉大了龍頭企業(yè)與中小公司估值和資金面的差距。這一分化并非市場(chǎng)失衡，而是市場(chǎng)對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值、財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展前景的精準(zhǔn)定價(jià)，也是當(dāng)下宏觀環(huán)境與行業(yè)周期下的正?，F(xiàn)象。

    多因素驅(qū)動(dòng)回購(gòu)行為

    事實(shí)上，年內(nèi)港股龍頭企業(yè)回購(gòu)，并非受單一因素推動(dòng)，而是政策紅利釋放、市場(chǎng)環(huán)境改善、公司自身需求升級(jí)等多重動(dòng)因疊加的結(jié)果，既順應(yīng)了市場(chǎng)趨勢(shì)，也契合了公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。

    一方面，制度優(yōu)化是核心支撐。港交所2024年實(shí)施的庫(kù)存股改革，打破了此前港股回購(gòu)的諸多限制，不僅放寬了回購(gòu)額度、頻率及定價(jià)區(qū)間，還允許公司將回購(gòu)股份納入庫(kù)存股管理，用于后續(xù)股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等，大幅提升了回購(gòu)操作的靈活性和便利性。

    另一方面，宏觀市場(chǎng)環(huán)境的邊際改善提供了重要契機(jī)。2026年開(kāi)年以來(lái)，全球資金流向呈現(xiàn)出明顯回流中國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)，人民幣匯率保持穩(wěn)定，疊加國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、政策面持續(xù)釋放暖意，港股市場(chǎng)流動(dòng)性得到一定改善。與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，港股整體估值處于歷史相對(duì)低位，尤其是科技、消費(fèi)等核心賽道的龍頭企業(yè)，估值優(yōu)勢(shì)顯著，股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)偏離。

    盤(pán)古智庫(kù)（北京）信息咨詢(xún)有限公司高級(jí)研究員余豐慧對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)于現(xiàn)金流充裕的龍頭企業(yè)而言，此時(shí)實(shí)施回購(gòu)并注銷(xiāo)股份既能以較低成本增厚股東權(quán)益，又能向市場(chǎng)傳遞對(duì)公司價(jià)值和長(zhǎng)期發(fā)展的信心，吸引增量資金關(guān)注。

    此外，公司自身的價(jià)值管理與戰(zhàn)略布局需求是內(nèi)在動(dòng)力。隨著資本市場(chǎng)的不斷成熟，回購(gòu)已成為公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升股東回報(bào)、綁定核心人才的重要手段。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定、盈利水平保持穩(wěn)健的背景下，通過(guò)回購(gòu)注銷(xiāo)股份可直接提升每股收益和凈資產(chǎn)收益率，增強(qiáng)股東回報(bào)能力；同時(shí)，將部分回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)，能夠進(jìn)一步綁定核心研發(fā)、管理人才，穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)，為公司技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展提供保障。

    在武澤偉看來(lái)，公司回購(gòu)行為，核心考慮是平衡股東短期回報(bào)與公司長(zhǎng)期發(fā)展：其一，回購(gòu)資金優(yōu)先來(lái)源于充裕的自由現(xiàn)金流，避免額外舉債，不擠占經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張和研發(fā)投入；其二，回購(gòu)時(shí)機(jī)需基于對(duì)股價(jià)低估的審慎評(píng)估，而非追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，應(yīng)在價(jià)值被階段性低估時(shí)加大力度；其三，明確回購(gòu)股份用途規(guī)劃，無(wú)論是注銷(xiāo)增厚每股價(jià)值，還是用于股權(quán)激勵(lì)綁定核心人才，都要制定清晰戰(zhàn)略目標(biāo)并與市場(chǎng)進(jìn)行透明溝通，使回購(gòu)從短期市場(chǎng)操作升級(jí)為公司長(zhǎng)期治理和價(jià)值管理的重要部分。