本報(bào)記者 劉釗

    在全球汽車產(chǎn)業(yè)加速電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型、主要市場需求與競爭格局持續(xù)變化的背景下，梅賽德斯-奔馳集團(tuán)（以下簡稱“奔馳”）交出2025財(cái)年“穩(wěn)守指引”的經(jīng)營答卷。

    當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月12日，奔馳發(fā)布2025財(cái)年業(yè)績數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示。2025財(cái)年，奔馳營業(yè)額為1322億歐元；調(diào)整后息稅前利潤（EBIT）為82億歐元；工業(yè)業(yè)務(wù)自由現(xiàn)金流為54億歐元，凈工業(yè)流動(dòng)性增至322億歐元。公司表示，得益于高端豪華車型占比保持在較高水平、成本控制與效率提升持續(xù)推進(jìn)，集團(tuán)在波動(dòng)的市場環(huán)境中仍維持了現(xiàn)金流與流動(dòng)性的穩(wěn)健性。

    圍繞2026財(cái)年，奔馳給出相對審慎但強(qiáng)調(diào)“利潤修復(fù)”的展望。奔馳營業(yè)額預(yù)計(jì)與上年持平；由于上年計(jì)入結(jié)構(gòu)調(diào)整費(fèi)用等因素，集團(tuán)息稅前利潤預(yù)計(jì)將顯著高于上年水平；工業(yè)業(yè)務(wù)自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)略低于上年水平。與此同時(shí)，公司明確未來三年將推出超過40款新車型，產(chǎn)品更新節(jié)奏進(jìn)一步加快。

    奔馳董事會(huì)主席康林松表示，2025年公司啟動(dòng)了“史上最大規(guī)模的技術(shù)和產(chǎn)品攻勢”，從MB.OS架構(gòu)到全新城區(qū)及高速領(lǐng)航輔助駕駛系統(tǒng)，再到電動(dòng)性能概念車型等，多項(xiàng)創(chuàng)新密集亮相；在充滿波動(dòng)的環(huán)境中，公司聚焦效率、速度與靈活性，使財(cái)務(wù)業(yè)績處于預(yù)期區(qū)間。他同時(shí)提到，新一代CLA、GLC SUV及S級(jí)轎車等產(chǎn)品的市場反饋，體現(xiàn)出客戶對新車的期待，公司已為2026年“整裝待發(fā)”。

    穩(wěn)守指引

    現(xiàn)金流韌性凸顯

    從財(cái)年整體表現(xiàn)看，奔馳收入與利潤在銷量、價(jià)格與外部因素?cái)_動(dòng)下承壓，但現(xiàn)金流與流動(dòng)性仍保持“底盤穩(wěn)定”。奔馳2025財(cái)年報(bào)告口徑EBIT與凈利潤同比下滑，反映行業(yè)需求結(jié)構(gòu)調(diào)整、競爭強(qiáng)度提升以及關(guān)稅與匯率波動(dòng)等因素對盈利端的影響；不過，工業(yè)業(yè)務(wù)自由現(xiàn)金流仍實(shí)現(xiàn)54億歐元，凈工業(yè)流動(dòng)性提升至322億歐元，公司將其歸因于庫存管理改善帶來的正向貢獻(xiàn)，以及對固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)凈投資的綜合影響。

    分業(yè)務(wù)板塊看，乘用車業(yè)務(wù)仍是集團(tuán)收入與利潤的“壓艙石”，但利潤率回落較為明顯。奔馳乘用車2025財(cái)年銷量為180.1萬輛，同比下降9%；收入為964億歐元，同比下降11%。公司披露，乘用車業(yè)務(wù)調(diào)整后EBIT為48億歐元；調(diào)整后銷售回報(bào)率為5.0%，若不計(jì)入關(guān)稅影響則為6.1%，處于公司此前給定的4%—6%區(qū)間內(nèi)。公司強(qiáng)調(diào)，銷量下滑（尤其在中國市場）、凈價(jià)負(fù)增長、關(guān)稅與匯率波動(dòng)構(gòu)成主要“逆風(fēng)”，但效率提升措施在一定程度上對沖了不利影響。

    輕型商務(wù)車業(yè)務(wù)連續(xù)第四年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)調(diào)整后銷售回報(bào)率。2025財(cái)年奔馳輕型商務(wù)車銷量35.9萬輛，同比下降12%；收入171億歐元，同比下降11%；調(diào)整后EBIT為17.55億歐元，調(diào)整后銷售回報(bào)率為10.2%。公司表示，在持續(xù)投入VAN.EA平臺(tái)與生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)的同時(shí)，輕型商務(wù)車業(yè)務(wù)維持了相對健康的盈利水平。

    金融服務(wù)板塊則呈現(xiàn)“規(guī)模回落、盈利改善”的特征。2025財(cái)年金融服務(wù)新業(yè)務(wù)規(guī)模與合同規(guī)模同比下降，但調(diào)整后EBIT同比增長至12.67億歐元，調(diào)整后凈資產(chǎn)收益率為9.7%。公司提示，信用風(fēng)險(xiǎn)成本仍需關(guān)注，未來將繼續(xù)在風(fēng)險(xiǎn)控制與資產(chǎn)質(zhì)量管理上保持審慎。

    北方工業(yè)大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心主任紀(jì)雪洪對《證券日報(bào)》記者表示，對于傳統(tǒng)豪華車企而言，在電動(dòng)化與智能化投入強(qiáng)度仍處高位的階段，現(xiàn)金流與流動(dòng)性的穩(wěn)定性具有更強(qiáng)的“防守價(jià)值”。從這一維度看，奔馳2025財(cái)年通過庫存、成本與效率管理，對沖了部分周期波動(dòng)，體現(xiàn)出較強(qiáng)的財(cái)務(wù)韌性。

    新品周期提速

    本土化再加碼

    據(jù)康林松介紹，奔馳已啟動(dòng)史上最大規(guī)模的技術(shù)與產(chǎn)品發(fā)布計(jì)劃，MB.OS架構(gòu)、輔助駕駛能力升級(jí)以及面向電動(dòng)性能的技術(shù)展示，旨在為未來增長構(gòu)建底座。公司并強(qiáng)調(diào)，三年內(nèi)推出超過40款新車型的規(guī)劃正在加速推進(jìn)，產(chǎn)品周期的密集度與覆蓋面將明顯提升。

    從投入節(jié)奏看，公司釋放出“峰值后回落”的信號(hào)。根據(jù)奔馳對2026財(cái)年的指引，2026財(cái)年公司營業(yè)額將與上年持平。因2025財(cái)年計(jì)入了結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)費(fèi)用，2026財(cái)年集團(tuán)息稅前利潤預(yù)計(jì)將顯著高于上年水平。公司工業(yè)業(yè)務(wù)自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將略低于2025財(cái)年水平。這意味著，在前期圍繞平臺(tái)、軟件與關(guān)鍵技術(shù)的投入逐步落地后，公司將更強(qiáng)調(diào)投入效率與盈利修復(fù)的平衡。

    值得關(guān)注的是，奔馳對中國市場的表述更強(qiáng)調(diào)“路線清晰、執(zhí)行聚焦”。公司提出，將擴(kuò)大本土科技合作、加速供應(yīng)鏈本土化升級(jí)，并繼續(xù)強(qiáng)化對中國客戶需求的直接洞察。

    黃河科技學(xué)院客座教授張翔對《證券日報(bào)》記者表示，在中國新能源汽車滲透率持續(xù)提升、智能化體驗(yàn)成為核心競爭點(diǎn)的環(huán)境下，豪華品牌需要在產(chǎn)品節(jié)奏、智能化能力、成本結(jié)構(gòu)與渠道體系上形成更強(qiáng)的適配度。奔馳提出的本土化合作與供應(yīng)鏈升級(jí)路徑，體現(xiàn)其在中國市場“以技術(shù)與效率應(yīng)對競爭”的策略取向。

    紀(jì)雪洪進(jìn)一步表示，總體來看，奔馳2025財(cái)年呈現(xiàn)出“利潤承壓、現(xiàn)金流穩(wěn)健、產(chǎn)品周期加速”的特征：一方面，銷量與價(jià)格環(huán)境對盈利端形成約束；另一方面，成本紀(jì)律與效率提升幫助公司穩(wěn)住現(xiàn)金流與流動(dòng)性。隨著MB.OS等關(guān)鍵技術(shù)逐步上車、產(chǎn)品矩陣進(jìn)入更密集的更新周期，以及中國市場本土化舉措持續(xù)推進(jìn)，公司2026財(cái)年能否在“穩(wěn)守”基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)更明確的盈利修復(fù)，將成為市場后續(xù)觀察的重要焦點(diǎn)。

（編輯 才山丹）