本報記者 王雪兒 見習(xí)記者 叢可心

    5月27日，A股市場有色金屬板塊呈現(xiàn)震蕩整理態(tài)勢。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，當日申萬一級有色金屬行業(yè)指數(shù)回調(diào)3.73%，但近五個交易日板塊累計上漲0.82%，期間成交額約為8263.73億元。拉長周期觀察，板塊近一個月及近三個月的走勢仍以區(qū)間調(diào)整為主，而近期整體展現(xiàn)出的韌性，正與行業(yè)基本面的積極變化開始形成共振。

    當前板塊內(nèi)部估值呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性差異。截至5月27日，有色金屬板塊整體市盈率（TTM）為23.15倍，市凈率（LF）為3.67倍。細分領(lǐng)域估值水平分化明顯：代表傳統(tǒng)周期的工業(yè)金屬板塊估值相對較低，市盈率與市凈率分別為16.87倍和3.18倍；而體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級方向的金屬新材料等領(lǐng)域估值則處于高位，其市盈率高達85.44倍，市凈率也達到5.12倍。這種“低估值”與“高估值”并存的格局，直觀反映了市場在定價時，對擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的“即期盈利確定性”與具備高增長潛力的“遠期產(chǎn)業(yè)趨勢”所給予的不同權(quán)重。

    對于本輪行情的驅(qū)動邏輯，排排網(wǎng)財富研究員張鵬遠對《證券日報》記者表示，行情主要由多重核心因素驅(qū)動。供給端的突發(fā)收縮是直接誘因，全球最大鋁土礦生產(chǎn)國和出口國幾內(nèi)亞計劃限制出口，疊加部分地區(qū)因能源及電力供應(yīng)緊張導(dǎo)致電解鋁產(chǎn)能停產(chǎn)，引發(fā)了市場對供給收緊的預(yù)期。資金流向亦提供了動力，部分資金從估值高位的板塊流出，轉(zhuǎn)而流入基本面扎實、估值處于低位的金屬板塊尋求機會。宏觀環(huán)境與政策層面同樣構(gòu)成支撐，宏觀環(huán)境的邊際改善緩解了通脹擔憂，美元走弱則強化了黃金、銅等金屬的金融屬性。更重要的是，國家戰(zhàn)略將有色金屬定位為戰(zhàn)略安全資源，與行業(yè)2026年一季度穩(wěn)健向好的基本面表現(xiàn)形成了有力托底，為行情提供了扎實的底氣。

    大連民族大學(xué)國際商學(xué)院副教授孫險峰在接受《證券日報》記者采訪時表示，全球宏觀避險情緒、供給約束和產(chǎn)業(yè)需求是驅(qū)動板塊的三大核心邏輯。具體來看，地緣政治不確定性強化了貴金屬的避險邏輯；而在供給端，印尼自由港（PT Freeport Indonesia）于5月8日確認，其Grasberg銅礦受2025年泥石流事故影響，全面復(fù)產(chǎn)時間表已由原目標的2027年初推遲至2028年初，當前產(chǎn)能僅維持在40%–50%運行，這一實質(zhì)性減量加劇了全球銅礦供應(yīng)緊張，推動銅等工業(yè)金屬價格走強；在需求側(cè)，新能源、AI算力及電網(wǎng)升級浪潮正重塑有色金屬的消費結(jié)構(gòu)，使其從傳統(tǒng)周期品逐步轉(zhuǎn)向“電氣化基石”，這一認知變化顯著抬升了板塊的長期估值中樞?？偟膩碚f，市場對有色金屬的關(guān)注，正逐漸從對其短期價格漲跌的周期性博弈，轉(zhuǎn)向更重視其在中長期產(chǎn)業(yè)變革中的基礎(chǔ)性作用。

    板塊表現(xiàn)具備韌性的首要基礎(chǔ)，在于上市公司扎實的一季度盈利。Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，申萬有色金屬板塊合計實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤949.84億元，展現(xiàn)出顯著的盈利修復(fù)能力。分板塊看，工業(yè)金屬、能源金屬及貴金屬是主要的利潤貢獻來源。特別是銅、鋁等工業(yè)金屬，受益于產(chǎn)品價格的同比改善，相關(guān)公司的利潤增長較為明顯。這份普遍向好的季度成績單，為近期的市場表現(xiàn)提供了來自基本面的有力支撐。

    表1：2026年第一季度申萬有色金屬細分板塊財務(wù)與估值數(shù)據(jù)統(tǒng)計表 

    數(shù)據(jù)來源：Wind 制表：叢可心

    行業(yè)基本面的積極演進與清晰的長期邏輯，已吸引專業(yè)投資者的持續(xù)關(guān)注。從機構(gòu)持倉與評級動向來看，市場態(tài)度總體積極。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年第一季度末，申萬有色金屬板塊的機構(gòu)持股比例達40.87%。其中，貴金屬、小金屬等細分領(lǐng)域的機構(gòu)持股比例尤為突出。在機構(gòu)評級方面，板塊內(nèi)近期有超過20家上市公司獲得“買入”或“增持”等積極評級。市場人士表示，在行業(yè)景氣階段，那些擁有上游資源儲備、具備成本優(yōu)勢的企業(yè)能夠更好地把握盈利彈性，其業(yè)績的持續(xù)性也更強。

    表2：有色金屬板塊機構(gòu)評級買入家數(shù)前十個股一覽表   

數(shù)據(jù)來源：Wind 制表：叢可心

    對于后市，市場的結(jié)構(gòu)性配置思路趨于清晰。孫險峰表示，板塊將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化：貴金屬在央行購金和地緣政治支撐下展現(xiàn)出較強韌性；工業(yè)金屬中，供給剛性強的銅、受政策控制的鎳以及受益于新興產(chǎn)業(yè)需求的品種更具投資機會，而鋁板塊也需關(guān)注高電價及氧化鋁價格波動下的成本支撐。

    張鵬遠也表示，一方面，看好供給受限以及受益于科技革命的工業(yè)金屬與戰(zhàn)略性小金屬，另一方面，看好在美元信用弱化與央行購金背景下，黃金的中長期配置價值。

（編輯 喬川川）