■本報記者 蘇詩鈺

    11月26日，中央全面深化改革委員會第十一次會議召開，會議指出，要構建更加完善的要素市場化配置體制機制，要堅持以供給側結構性改革為主線，堅持深化市場化改革。

    今年以來，為加大力度推動市場化法治化債轉股增量擴面提質，國家發(fā)改委聯(lián)合多個部門多措并舉推動金融資產投資公司發(fā)揮市場化債轉股主力軍作用，拓寬社會資本參與市場化債轉股渠道，加快股份制商業(yè)銀行定向降準資金使用，鼓勵對優(yōu)質企業(yè)開展市場化債轉股，支持對民營企業(yè)實施市場化債轉股。

    定向降準后的一年 債轉股投資規(guī)模超萬億元

    2018年7月5日，人民銀行通過定向降準釋放資金約5000億元，商業(yè)銀行積極行動，加大市場化債轉股推進力度，債轉股成效顯著，呈現(xiàn)增量、擴面、提質的局面。

    自定向降準以來，市場化債轉股的投資規(guī)模穩(wěn)步擴大。央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年第二季度末，市場化債轉股投資規(guī)模10015億元，其中定向降準后新增投資達6000億元。定向降準覆蓋的17家商業(yè)銀行債轉股投資規(guī)模5042億元，涉及企業(yè)249家。其中，定向降準后新增投資3060億元，是上年同期投資規(guī)模的3倍；新增轉股企業(yè)165家，是上年同期企業(yè)數(shù)的3.35倍。

    數(shù)據(jù)還顯示，在2018年定向降準后，機構參與債轉股企業(yè)公司治理的意識在增強。17家商業(yè)銀行的298個新增投資項目中，185個項目向企業(yè)派駐了董事、監(jiān)事和高管參與債轉股企業(yè)的公司治理，派駐率為62%，較定向降準前38%的派駐率大幅提高。從已落地項目來看，債轉股實施機構通過參與轉股企業(yè)的公司治理，在助推企業(yè)降杠桿、防風險、促轉型上起到明顯效果。轉股企業(yè)資產負債率平均下降15個百分點，其中44家企業(yè)的資產負債率降幅超過20個百分點，22家企業(yè)資產負債率降幅超過30個百分點。

    債轉股的覆蓋范圍有序擴大。央行指出，定向降準后，商業(yè)銀行以市場化債轉股為切入點，加大力度紓解優(yōu)質制造業(yè)、民營企業(yè)中長期融資難的問題。截至2019年第二季度末，17家商業(yè)銀行對83家制造業(yè)企業(yè)開展了市場化債轉股，其中定向降準后新增54家，占比65%；對31家民營企業(yè)開展了市場化債轉股，其中定向降準后新增29家，占比94%。通過市場化債轉股，企業(yè)融資結構得到優(yōu)化，市場競爭力和發(fā)展后勁進一步增強。

    財政部專家?guī)鞂＜摇?60金融PPP研究中心研究總監(jiān)唐川對《證券日報》記者表示，中央多次提出要推動市場化、法治化債轉股，核心目的就是加快降低企業(yè)負債率的進程，提升債權資產的流動性。從實際操作案例來看，目前多家執(zhí)行債轉股計劃的企業(yè)已明顯降低了負債率，同時完善了資本調節(jié)工具，無疑會令使我國經濟結構轉型、優(yōu)化工作獲得更大空間。債轉股雖然是技術層面、細節(jié)層面的工作，但對宏觀經濟穩(wěn)增長、促優(yōu)化起到了至關重要的作用。

    東方金誠金融業(yè)務部助理總經理王佳麗在接受《證券日報》記者采訪時表示，債轉股的實施增強了優(yōu)質企業(yè)的資本實力和綜合競爭力，妥善處置了大型企業(yè)債務風險，有力促進了穩(wěn)增長。同時，通過債轉股深化了國有企業(yè)改組改制，有利于優(yōu)化企業(yè)治理結構。針對部分民營企業(yè)融資難、債務高企等問題，債轉股的實施可以幫助民營企業(yè)實現(xiàn)脫困發(fā)展。此外，債轉股豐富了直接融資的形式，拓寬了社會資金轉化為股本投資的渠道，推動股債融資結構更加合理化。實施債轉股的企業(yè)目前主要涉及鋼鐵、有色、煤炭、電力、交通運輸?shù)戎攸c行業(yè)。

    政策不斷加碼 拓寬社會資本參與債轉股渠道

    按照《國務院關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》《中共中央辦公廳國務院辦公廳印發(fā)〈關于加強國有企業(yè)資產負債約束的指導意見〉的通知》要求，今年7月份，國家發(fā)改委聯(lián)合人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會印發(fā)了《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（以下簡稱《要點》），首要提出的就是要加大力度推動市場化法治化債轉股增量擴面提質。

    唐川告訴記者，債轉股計劃的基本操作模式就是降低負債額度并提升總資產中的權益性資金占比，是直接降低企業(yè)杠桿率的一個工具。但在我國新一輪資本市場大發(fā)展的背景下，其又有著促進資產流動、充分協(xié)調社會資源的時代意義。隨著基于證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權市場形成的立體化、多市場退出機制的不斷完善和一二級市場聯(lián)動模式的日漸成熟，債轉股不僅可以降低企業(yè)負債率，幫助金融機構解決眼前的不良資產問題，更是可以幫助企業(yè)獲得更多類型資金、幫助銀行盤活信貸資產的資本工具。

    《要點》提出，要拓寬社會資本參與市場化債轉股渠道。2019年年底前，探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產品依法合規(guī)參與優(yōu)質企業(yè)債轉股。

    王佳麗表示，從長期看，債轉股資金的引入給予企業(yè)調整債務結構以及優(yōu)化經營管理的時機，有助于盈利能力的改善以及杠桿率的控制。要想吸引社會力量參與市場化法治化債轉股需要鼓勵創(chuàng)新，通過設立私募基金、發(fā)起資管產品等方式吸收社會資本參與，擴大資金來源。同時，擴大債轉股實施機構。目前銀行系金融資產投資公司（AIC）已成為債轉股重要的參與主體，下一步可鼓勵國有資本運營機構、保險公司等也積極參與。尊重市場規(guī)律，標的企業(yè)優(yōu)選有市場前景，經營管理水平良好且切實改革脫困舉措的企業(yè)。