本報(bào)記者 劉琪

    今年首期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）出爐。1月20日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2026年1月20日，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。以上兩個(gè)期限LPR均維持不變。

    1月份LPR保持不變符合市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前，7天期逆回購(gòu)操作利率已成為L(zhǎng)PR的“定價(jià)錨”。從近期來(lái)看，7天期逆回購(gòu)操作利率一直維持在1.4%，表明LPR的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化，這已在很大程度上預(yù)示本月LPR會(huì)保持不變。

    此外，銀行主動(dòng)壓降LPR加點(diǎn)的動(dòng)力也不足。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級(jí)）在內(nèi)的主要中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率保持穩(wěn)定，商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)的融資成本變化不大；在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的背景下，當(dāng)前報(bào)價(jià)行缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

    國(guó)家金融監(jiān)督管理總局公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度末商業(yè)銀行凈息差為1.42%，與二季度末持平。盡管凈息差有企穩(wěn)跡象，但仍處于歷史低位。

    截至目前，兩個(gè)期限LPR已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月“按兵不動(dòng)”。王青認(rèn)為，2025年6月份以來(lái)，LPR保持不變是受出口持續(xù)偏強(qiáng)、以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等因素影響；2025年宏觀經(jīng)濟(jì)頂住外部波動(dòng)壓力，順利完成全年增長(zhǎng)目標(biāo)，下半年貨幣政策得以保持較強(qiáng)定力。

    雖然LPR連續(xù)持穩(wěn)，但年內(nèi)仍有降準(zhǔn)降息的可能，進(jìn)而將帶動(dòng)LPR下行。央行副行長(zhǎng)鄒瀾日前在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上明確表示，今年降準(zhǔn)降息仍有一定空間。

    王青表示，今年政策性降息面臨的人民幣匯率約束、銀行凈息差收窄壓力均在改善。另外，考慮到此前降準(zhǔn)過(guò)程中，存款準(zhǔn)備金率已降至5.0%的金融機(jī)構(gòu)未實(shí)施降準(zhǔn)，可以基本判斷當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率的“隱性下限”在5.0%左右，這意味著還有1.3個(gè)百分點(diǎn)左右的降準(zhǔn)空間。

    招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，1月份LPR雖然按兵不動(dòng)，但年內(nèi)LPR下調(diào)仍有一定空間和較大可能。從內(nèi)部因素看，2022年以來(lái)存入的中長(zhǎng)期定期存款集中到期后重定價(jià)，今年銀行負(fù)債成本將進(jìn)一步降低；加之年內(nèi)央行大概率還將降準(zhǔn)，銀行長(zhǎng)期資金成本有望下行，銀行壓降LPR加點(diǎn)存在一定空間。從外部因素看，2025年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)多次降息，2026年美元利率還將繼續(xù)走低，降息的外部約束也將有所緩和。