本報記者 孟珂

    當市場潮起潮落，總有一些力量選擇扎根深處，以時間為友，用真金白銀為中國資產(chǎn)的價值與安全寫下沉甸甸的注腳。

    近年來，A股市場正經(jīng)歷由“耐心資本”主導的深刻變革——從中央?yún)R金的精準托底，到社?；稹⒈ｋU資金、年金基金的穩(wěn)步入場，再到上市公司回購增持熱潮涌動，萬億元級長期資金匯聚合力，不僅穩(wěn)住了波動、提振了信心，更重塑著資本市場的底層邏輯。

    “耐心資本”用時間換空間，以耐心育新機，使中國資本市場在風浪中擁有了更沉穩(wěn)的錨，也讓價值的種子在耐心的土壤里不斷成長，終迎繁花綻放、碩果累累。

    長錢入市：筑牢安全根基

    新“國九條”出臺兩年多來，監(jiān)管層持續(xù)發(fā)力推動中長期資金入市。一方面，明確中長期資金入市的量化硬指標；另一方面，優(yōu)化中長期資金入市配套制度，著力破解制約資金入市的痛點。

    中國證監(jiān)會會同有關(guān)方面出臺《關(guān)于推動中長期資金入市的指導意見》，并圍繞上市公司質(zhì)量、退市制度、現(xiàn)金分紅等方面密集發(fā)布政策文件；同時推動完善保險、年金、社?；鸬乳L周期考核機制，推進公募基金改革，強化基金公司、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定，完善相關(guān)稅收制度。這為長期資金持續(xù)、穩(wěn)定地轉(zhuǎn)化為市場增量資金提供了堅實根基。

    “中長期資金具有專業(yè)性強的優(yōu)勢，風險防控體系完善，投資邏輯聚焦企業(yè)長期盈利能力、核心競爭力等基本面因素，不過于追求短期收益，具備‘逆周期調(diào)節(jié)’的特征，能夠為市場的正常運行與價格發(fā)現(xiàn)提供堅實支撐。”中國銀河證券研究院院長、首席經(jīng)濟學家章俊在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    中國證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2025年，各類中長期資金顯著加大入市力度，社保資金、保險基金、年金基金、公募基金、券商自營合計凈買入A股超過8000億元。

    作為“類平準基金”，中央?yún)R金明確自身定位，持續(xù)發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”作用，在A股市場震蕩期間，通過持續(xù)增持ETF等方式，為市場企穩(wěn)起到重要托底作用。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，中央?yún)R金公司、中央?yún)R金資管及其旗下2只專項資管計劃合計持有ETF份額逾3800億份，持倉總市值突破1.5萬億元，這不僅是對市場短期波動的理性調(diào)節(jié)，更是對中國資本市場長期價值的戰(zhàn)略背書。

    “萬億元級中長期資金的持續(xù)入場，正在從根本上改變A股市場的生態(tài)與估值體系，筑牢資產(chǎn)安全的價值底座。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明對《證券日報》記者表示，社?；?、險資等中長期資金既偏好傳統(tǒng)價值板塊，也能敏銳發(fā)掘新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展帶來的投資機會，是資本市場重要的價值發(fā)現(xiàn)者。中長期資金的入市，不僅能增強其他資金配置A股的信心，還能優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，降低市場波動，同時推動A股估值體系重塑，讓優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)回歸合理估值，提升市場運行的穩(wěn)定性與韌性。

    從持倉偏好觀察，中長期資金的布局也呈現(xiàn)出鮮明的價值導向與安全屬性。中央?yún)R金對滬深300ETF、上證50ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF等主流寬基ETF的持倉比例始終保持在較高水平，且持續(xù)增持，形成“以寬基為底倉、適度參與行業(yè)主題”的配置思路，精準捕捉經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的結(jié)構(gòu)性機遇；養(yǎng)老基金則長期穩(wěn)健，主要投資于銀行、消費等抗風險性強的板塊，同時關(guān)注新能源、金融科技等政策性紅利行業(yè)；保險資金注重安全性與穩(wěn)定性，偏好高股息率品種。

    在章俊看來，這些中長期資金的布局邏輯具有明顯共性，普遍偏好高股息、低估值、高現(xiàn)金流的行業(yè)龍頭和核心資產(chǎn)，持倉周期多在3年以上，更加注重長期穩(wěn)健增值。

    厚植沃土：留住長期資金

    要讓中長期資金愿意“走進來”，更需市場環(huán)境讓其“留得住”。近年來，A股上市公司回購增持進一步轉(zhuǎn)變?yōu)槌B(tài)化、主動性操作，以真金白銀營造了讓長期資金安心駐足的市場生態(tài)。

    中國上市公司協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年全市場共1238家上市公司發(fā)布回購預(yù)案，累計已回購金額1307.7億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，年內(nèi)已有500家公司實施回購，累計已回購金額達424.49億元。產(chǎn)業(yè)資本用真金白銀表達了對自身價值和中國資產(chǎn)的信心，也為長期資金營造了“上市公司與投資者共成長”的穩(wěn)定預(yù)期。

    企業(yè)回購的核心驅(qū)動力，源于其對自身股價的長期認可，本質(zhì)上反映出我國經(jīng)濟回升態(tài)勢下，企業(yè)對盈利周期和宏觀經(jīng)濟周期的展望更加樂觀。

    章俊認為，當前外部環(huán)境不確定性增加，回購已成為上市公司穩(wěn)定估值、優(yōu)化資本運作的重要工具；同時，回購也向市場傳遞了對公司盈利前景的信心，促進市場對其長期價值重新定價。這種“信心—回購—價值提升—信心增強”的良性循環(huán)，正是讓中長期資金“留得住”的重要市場基礎(chǔ)。

    要讓長期資金不僅“留得住”，更要“投得好”，離不開成熟配置工具的豐富與完善。近年來，我國ETF市場發(fā)展拔節(jié)生長、蔚然成勢，為長期資金提供了日益多元的投資渠道。自2004年首只ETF產(chǎn)品推出，突破第一個萬億元規(guī)模耗時近十六年；而從1萬億元到突破5萬億元，僅用了不到五年。2025年，中國ETF總規(guī)模突破6萬億元，被動投資從“小眾選擇”成為“主流配置”。

    華寶證券零售業(yè)務(wù)相關(guān)負責人表示，ETF作為標準化、低成本的工具，不僅吸引了個人投資者，更成為養(yǎng)老金、保險資金等長期資金配置A股的重要途徑。

    科創(chuàng)板作為硬科技企業(yè)聚集地，其ETF產(chǎn)品矩陣的完善尤為引人注目。上交所發(fā)布的2025年年報數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板ETF上市數(shù)量超110只，構(gòu)建起多元化、全譜系的投資工具矩陣，為投資者便捷分享科創(chuàng)紅利提供了路徑，也為板塊發(fā)展注入了長期穩(wěn)定的資金活水。其中，科創(chuàng)50產(chǎn)品境內(nèi)外規(guī)模近1370億元，已成為境內(nèi)第四大寬基指數(shù)產(chǎn)品和最大的單市場ETF產(chǎn)品；科創(chuàng)綜指境內(nèi)已有83只指數(shù)基金，形成了包括ETF、聯(lián)接基金、增強型產(chǎn)品在內(nèi)的完整產(chǎn)品鏈條。

    明明認為，中長期資金投資周期長、資金體量大，天然適合利用ETF進行長期投資，未來我國長錢長投和ETF市場發(fā)展有望形成良性循環(huán)。

    當前，長錢長投的市場格局正在加速形成。從資金端看，中長期資金2025年內(nèi)持有滬市ETF規(guī)模增長65%，對滬市ETF規(guī)模增量的貢獻超四成。截至2025年底，剔除ETF聯(lián)接基金后，機構(gòu)投資者持有滬市ETF規(guī)模占比升至65%，較2024年末提升6個百分點，市場長期配置屬性進一步凸顯。

    “當回購增強了市場信心，當ETF拓寬了投資渠道，長錢‘留得住’的市場環(huán)境便日益成熟。”明明說。

    風勁帆滿圖新志。面向未來，中國資本市場將進一步引導金融資源向科技創(chuàng)新主戰(zhàn)場匯聚，勇?lián)?wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的戰(zhàn)略使命，貫通科技—產(chǎn)業(yè)—金融良性循環(huán)，以改革破題、以耐心資本作答，護航制造強國建設(shè)，支撐高水平科技自立自強，為全面推進中國式現(xiàn)代化積勢蓄能、添翼助力。