日前，紅杉中國宣布在投資序列中單列“紅杉種子基金”，發(fā)力天使投資。

    實際上，在股權(quán)投資競爭愈加激烈的大背景下，投資階段界限模糊已成為一種新的趨勢。

    “天使”展現(xiàn)吸引力

    據(jù)了解，“紅杉種子基金”除重點布局紅杉關(guān)注的科技/傳媒、消費服務(wù)、醫(yī)療健康、工業(yè)科技四大領(lǐng)域外，尤為關(guān)注TMT行業(yè)，包括消費互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融等方向。

    為該只基金站臺的是紅杉中國三位年輕的合伙人——郭山汕、鄭慶生、曹曦。資料顯示，郭山汕側(cè)重于電商、O2O、物流出行等線上線下融合領(lǐng)域，曹曦更關(guān)注年輕用戶群產(chǎn)品，鄭慶生則側(cè)重在消費互聯(lián)網(wǎng)、內(nèi)容平臺及企業(yè)服務(wù)。

    紅杉中國此舉并不令人意外。在過去十多年里，紅杉中國在天使階段已投資100多家初創(chuàng)企業(yè)，包括美團點評、360和達達。不過，和其他不少VC機構(gòu)一樣，這一時期，天使投資并沒有被單列出來。

    華峰資本CEO陳挺峰認為，在現(xiàn)今投資機構(gòu)眾多、競爭越來越激烈的環(huán)境下，VC機構(gòu)拓展投資階段有利于覆蓋更多的項目，形成全鏈條布局，獲得更多的投資機會。

    “投資何種階段，對VC機構(gòu)而言，并不是絕對的涇渭分明。這和估值高、募資難關(guān)系不大。募資難是大環(huán)境，但頭部VC機構(gòu)是感受不到的。”淳石資本CEO施文捷對記者表示，VC機構(gòu)加碼天使可能是主要出于兩個方面的考量：一是更早鎖定優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)，為VC投資做準備。BAT、大財團、富二代創(chuàng)投企業(yè)都開始在各個賽道加碼，往前走肯定是對于專業(yè)機構(gòu)更好的選擇；二是對于一線VC機構(gòu)而言，具備往前走的優(yōu)勢，這種優(yōu)勢不僅僅是資源協(xié)同。

    投資邊界模糊

    VC機構(gòu)發(fā)力天使投資，被認為是投資階段前移的重要佐證之一。早在2012年，老牌本土PE機構(gòu)同創(chuàng)偉業(yè)設(shè)立第一只中早期創(chuàng)業(yè)投資基金——“同創(chuàng)偉業(yè)1號”基金，基金規(guī)模不超過3億元，主要投資于具有爆發(fā)性的早期項目，同時在中期項目、晚期項目上進行合理的配比，以期分散風險。

    需要注意的是，早期投資機構(gòu)也在加碼中后期投資。2017年年底，創(chuàng)新工場進行戰(zhàn)略調(diào)整，從投資早中期A至B輪階段的項目，調(diào)整為對于高潛力領(lǐng)域也將參與C輪以后的中后期投資。

    “天使和VC投資的界限已沒有那么明確，‘賽道’和‘賽手’同樣要研究透，這無論對天使機構(gòu)還是VC機構(gòu)來說都是要求越來越高。”陳挺峰對記者表示。

    打法有所區(qū)別

    根據(jù)市場主流觀點，天使階段在種子之后，項目估值一般在1000萬元到5000萬元之間，模式尚未被驗證，失敗率高，投資風險大；VC階段一般涵蓋A、B、C輪，A輪投資千萬人民幣以上，B輪投資千萬美元以上，C輪出則可能是上億美元。從上述角度來說，天使投資和VC投資打法不同。

    “我們做這么早期的投資，最后很可能是5%的項目帶來95%的回報，所以押對重要的一兩個優(yōu)質(zhì)項目比什么都重要，這比投出一堆中等的項目都更有意思。”曹曦表示。

    弘暉資本管理合伙人王暉稱，VC機構(gòu)進軍天使，難度在于要習慣在信息有限的情況下做出快速投資決策；而天使進軍VC投資，挑戰(zhàn)則在于需要對大量信息進行收集整理和分析。對投資人來說，從VC投資轉(zhuǎn)向天使，在工作方法上，要習慣基于有限信息進行決策；在心態(tài)上，要適當降低對成功率的要求，提升風險承受力。

    陳挺峰認為，早期項目單筆投資額度小且沒有太多數(shù)據(jù)可盡調(diào)，不能用VC機構(gòu)漫長的盡調(diào)方式去對待，否則項目都跑到同行天使機構(gòu)去了。這就要求投資人擁有更能洞察人性的本領(lǐng)以及對行業(yè)深入的理解，能短時間內(nèi)勾畫出一幅行業(yè)全景圖及項目未來的走勢圖。