近期，中資機構正在把內地的金融創(chuàng)新搬至香港。在香港，貨基贖回資金到賬短則幾天，長則一周。日前，多家中資機構瞄準這一痛點，在港發(fā)行快速申購贖回貨幣基金。余額寶的奇跡能否在香港復制？機構認為，在香港快速申贖貨基需求很旺，但仍面臨投資者接受度等問題。

    快速申贖貨基入港

    香港還是現(xiàn)金社會，出門必帶現(xiàn)金，對手機支付已成默認選項的內地人來說十分不便。“我到銀行辦信用卡，柜員小姐表示必須先把卡寄回到住址，收到信用卡之后，拿著卡再來銀行找她。我希望她當面給我卡，但是她認為這不符合流程。最后，她當著我的面把卡塞進信封，郵寄至我的住址，我只好回家守株待兔。”在一家香港私募工作的Lisa說。

    另一家香港次新私募機構CEO表示，這樣的遭遇并非偶然，但香港很多看似“很死板”的做法背后是對風險管理的考慮。“香港監(jiān)管機構對‘反洗錢（AML）’‘了解你的投資者（KYC）’要求很嚴。香港推進金融創(chuàng)新時很慎重，監(jiān)管機構要保證不會違反KYC和AML相關規(guī)定，并且在此過程中，投資者的權益能得到保護。”該私募CEO進一步表示，在風險管理和推進創(chuàng)新之間可以找到中間道路，大數據將在這方面發(fā)揮重要作用。“例如反洗錢，如果有關方面能夠在保護隱私的前提下，對銀行轉賬數據進行充分挖掘，金融機構的反洗錢工作效率將大大提升。”

    快速申贖貨基或是尋求中間道路的一個突破口。日前，高騰國際、易方達香港和大成國際在港推出了快速申贖貨基。據記者了解，用戶須先到在線券商富途開戶。富途與三家資管機構合作，將用戶股票賬戶的余額與貨幣基金鏈接。富途的用戶炒股的余錢可以用來買貨基，類似于支付寶賬戶余額可轉入余額寶，獲取一定的收益。

    內資機構出奇制勝

    推出快速申贖貨基背后的動因很簡單：盤活客戶炒股時賬戶余額。為何此前機構鮮有推出這類產品？余額寶在大陸風行的五六年時間里，為什么香港的金融機構沒有嘗試推出快速申贖的貨基？業(yè)內人士認為，這與香港的金融基礎設施有關。

    前述CEO表示，此前，傳統(tǒng)券商不愿意創(chuàng)新，因為這損害了他們的利益。客戶股票賬戶的余額，券商原本可以用來投資獲取收益。此外，香港基金凈值計算都由行政服務商負責計算，基金管理人可以核算，但是監(jiān)管不強制要求管理人核算凈值。目前大部分貨基贖回的結算和交收都是T+2，行政服務商的工作模式就是交易發(fā)生之后2日內核算凈值等。如果實現(xiàn)快速申贖，行政服務商的工作節(jié)奏要加快，不是所有的行政服務商都愿意這么做。再者，監(jiān)管機構也擔心，在互聯(lián)網賣貨基，能做好KYC（了解你的投資者）嗎？會不會誘導投資者投資不合適的產品？

    種種因素下，香港眼看內地的貨幣基金從無到有，2013年余額寶出現(xiàn)之后，互聯(lián)網貨基進入新時代。如今余額寶已成為全球規(guī)模最大的貨幣基金，一季度末資產凈值達1.04萬億元，而香港的貨幣基金規(guī)模總和還停留在百億港幣級別。

    易方達香港產品及策略部副總監(jiān)李致航表示，香港之所以沒有出現(xiàn)余額寶這樣的貨基，主要有兩點原因：一是2008年到2016年香港一直處于接近零息的低息狀態(tài)，底層資產收益太低，貨幣基金的收益也沒有吸引力；二是香港的金融體系較為保守穩(wěn)健，相對于大陸來說便利性有限。“機構之間的跨行轉賬，時至今日仍然需要支付較高的轉賬手續(xù)費用。”中間費用太高，快速申贖貨基這樣的產品難以運轉。過去多年，買貨幣基金的多為機構，香港老百姓買得很少。此外，一般貨基申購贖回需要T+2天。一直以來，資管公司也沒有太大動力改變這種并不夠普惠的貨幣基金生態(tài)。

    香港資管巨頭鱗次櫛比，內資機構面臨很大生存壓力，出奇制勝是部分中資機構選擇的道路。這或可以解釋為何這些中資機構選擇將內地的金融創(chuàng)新“運送”到香港。

    復制余額寶奇跡存疑

    傳統(tǒng)券商不愿做，為何富途愿意做？業(yè)內人士認為，這將改善其用戶體驗，有望吸引更多用戶。富途證券剛剛發(fā)布的財報顯示，截至一季度，富途證券自主研發(fā)的一站式數字化金融服務平臺“富途牛牛”注冊用戶數達570萬，較2018年一季度同比增長39.3%。開戶客戶數達54.8萬，同比增長68.6%；有資產客戶數達14.87萬，同比增長59.3%；期末客戶資產達623億港元，同比增長20.7%。雖然注冊用戶和開戶客戶數顯示了較大幅度增長，但是總數依然有較大上升空間。

    李致航表示，“對于富途來說，接入這些快速申贖貨基，可以盤活用戶余錢，提升用戶體驗，從而吸引更多客戶在富途開戶。”他還認為，騰訊系的在線券商富途有能力創(chuàng)新。“他們的數據處理能力很強，能夠實時處理用戶的賬戶數據變化。當投資者把錢從股票的現(xiàn)金賬戶轉到貨幣基金賬戶時，富途強大的數據處理能力完全可以應對。”此前在香港市場，可以實現(xiàn)線上或APP申購基金產品的券商或銀行并不多。最傳統(tǒng)的做法是，客戶親臨銀行或券商填寫券商申購單下達申購指令，然后券商再填寫基金申購單傳真給托管行，才能夠完成基金的申贖。如今，富途等券商可以完全實現(xiàn)在線申贖，而且不收取申贖費用，令購買貨幣基金的體驗大大改善。

    資管機構人士表示，快速申贖貨基，在維持高安全性的基礎上，要提供可比一年期定存的收益才能具有吸引力。大成國際認為，目前市場對能快速申贖的貨基的需求較旺。不過，由于香港投資者對此類產品尚不熟悉，此外貨幣基金發(fā)行、托管等一系列環(huán)節(jié)中部分環(huán)節(jié)還有待改善，推廣這類產品也面臨一定的不確定性。

    富途與支付寶一樣同樣有互聯(lián)網基因。富途與中資機構合作推出的快速申贖貨基能否復制余額寶奇跡？一部分資管機構人士認為只要能夠貼近老百姓生活的產品都有吸引力，而另一外商獨資機構CEO表示，目前富途的用戶數尚小，預計難以復制余額寶奇跡。他同時表示，在港中資機構或許可嘗試其它的創(chuàng)新，“奇跡一般不會出現(xiàn)兩次。”

    前述私募CEO表示，余額寶在內地的成功一是支付寶強大的引流效應，另一個是攤余成本法估值。對于投資者來說，攤余成本法估值的貨基其顯示的凈值一直在1之上的，投資者的感受很好。他介紹，香港監(jiān)管機構認為，攤余成本法估值不能反映投資標的所蘊含的真實風險。幾輪溝通下來，監(jiān)管機構沒有讓步。香港首批快速申贖貨基還是采取浮動市值法。而資管新規(guī)之后，浮動市值法也成為了目前內地貨幣基金轉型的方向。“他們看到了內地資管行業(yè)的變化，也希望鼓勵金融創(chuàng)新，關鍵是如何在鼓勵創(chuàng)新的同時管理風險控制，并保護投資者利益。香港經歷過數輪全球金融周期，監(jiān)管機構對風險管理要求嚴格。”他說。