本報記者 昌校宇

    當前，公募基金行業(yè)正從“規(guī)模導向”向“回報導向”轉(zhuǎn)型，在此背景下，多元資產(chǎn)配置怎樣彰顯價值？量化投資與主觀判斷又如何相輔相成？帶著上述問題，《證券日報》記者于近日專訪了中信建投基金多元資產(chǎn)配置部行政負責人、基金經(jīng)理楊志武，探討在行業(yè)變革期如何通過多元資產(chǎn)配置以及量化策略持續(xù)迭代，構(gòu)建更具韌性的投資能力。

    注重持有體驗

    隨著公募基金費率改革“三步走”平穩(wěn)落地、業(yè)績比較基準新規(guī)等政策相繼推出，楊志武認為，這對基金經(jīng)理的投資能力提出了更高要求。“過去的投資目標可能更側(cè)重于標的資產(chǎn)的長期成長空間，聚焦于公司或行業(yè)景氣的邊際變化，對于短期二級市場價格的波動容忍度相對較高。如今基金經(jīng)理在原有目標基礎(chǔ)上，需要進一步關(guān)注二級市場交易價格的波動，更加重視投資者的持有體驗。”

    楊志武解釋，這意味著基金經(jīng)理需要更多地關(guān)注一些綜合衡量收益與風險的指標，例如夏普比率、卡瑪比率等。這些指標能夠更全面地衡量投資組合在承擔單位風險下所獲得的回報，以及相對于基準的穩(wěn)定超額收益能力。新規(guī)倒逼基金經(jīng)理在追求收益的同時，更注重控制回撤與波動，這對資產(chǎn)配置的精細化管理能力提出了新挑戰(zhàn)。

    談及多元資產(chǎn)配置的意義，楊志武以歷史視角展開分析：“我國經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，單一資產(chǎn)高回報時代已成過去。當前無風險收益率中樞處于下行通道，正是多元資產(chǎn)配置發(fā)揮核心價值的時候。通過選取相關(guān)性較低的不同類別資產(chǎn)進行科學搭配，能夠有效平滑整個投資組合的波動，從而在長期中爭取更為穩(wěn)健的回報目標。”

    中信建投基金團隊踐行多元資產(chǎn)配置理念多年，旗下產(chǎn)品便是這一理念的具象化體現(xiàn)。此外，中信建投基金管理的股票類、可轉(zhuǎn)債類以及“固收+”類產(chǎn)品，也從不同維度將多元配置理念落到實處。在股票資產(chǎn)方面，中信建投基金團隊以滬深300等寬基指數(shù)為參照，致力于尋找長期收益風險比更優(yōu)的策略，構(gòu)建優(yōu)質(zhì)的“貝塔”產(chǎn)品庫。

    在平衡中尋求最優(yōu)解

    在楊志武的投資框架中，量化投資占據(jù)著核心地位，而主觀判斷則是隨著經(jīng)驗積累不斷融入的寶貴補充。楊志武闡釋了二者的不同邏輯：“量化投資更多關(guān)注于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的歷史有效性，以及在實盤運行過程中數(shù)據(jù)表現(xiàn)的穩(wěn)定性。而主觀判斷，更側(cè)重于以前瞻性的視角，去分析市場未來可能的走勢。”

    在實際應(yīng)用中，關(guān)鍵在于理解量化投資的優(yōu)勢與局限。楊志武解釋：“量化投資的優(yōu)勢在于歷史回測數(shù)據(jù)的扎實；局限性則在于其對未來的預(yù)測，往往基于簡單的線性外推。”他認識到這一點后，便有意識地不斷向主動型基金經(jīng)理學習、復盤市場變化，在模型基礎(chǔ)上融入對宏觀、產(chǎn)業(yè)的前瞻分析，以提升策略適應(yīng)性。

    談及量化策略的持續(xù)迭代，楊志武分享了三個主要方向：一是不斷挖掘新的數(shù)據(jù)源與阿爾法因子，例如利用高頻數(shù)據(jù)、另類數(shù)據(jù)，尋找新的超額收益信息；二是緊跟信息技術(shù)進步的步伐，探索將前沿模型應(yīng)用于投資，如從GRU（‌門控循環(huán)單元‌）到Transformer（一種基于‌自注意力機制‌的深度學習架構(gòu)），再到探索大模型的應(yīng)用潛力；三是持續(xù)學習優(yōu)秀的投資理念并將其模型化，例如將自上而下的大類資產(chǎn)配置、行業(yè)輪動、風格輪動等理念系統(tǒng)性地融入量化框架。

    訪談最后，楊志武表示，面對不斷變化的市場環(huán)境，中信建投基金多元資產(chǎn)配置團隊將繼續(xù)夯實量化根基，深耕多元資產(chǎn)配置能力，在清晰的產(chǎn)品定位下，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)健的回報。在行業(yè)回歸“重回報”本源的征途上，專業(yè)與持續(xù)進化，將是基金管理人贏得信任的基石。