本報(bào)記者 方凌晨

    近日，母基金研究中心發(fā)布《2025年中國(guó)母基金全景報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）?！秷?bào)告》顯示，自2022年至今，在多元化LP格局加速形成的背景下，中國(guó)母基金行業(yè)整體邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，運(yùn)作方式由粗放擴(kuò)張向精細(xì)化、專(zhuān)業(yè)化、規(guī)范化方向深度演進(jìn)，行業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，功能定位更加清晰。

    截至2025年12月31日，2025年中國(guó)母基金總投資規(guī)模為5601億元。其中，引導(dǎo)基金投資規(guī)模4408億元；市場(chǎng)化母基金投資規(guī)模469億元。中國(guó)S基金投資規(guī)模（包括母基金進(jìn)行S策略投資，以及只做S基金并無(wú)正常母基金業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行S投資）為724億元，相比于2024年末的382億元增幅為89.53%。

    《報(bào)告》顯示，2025年私募股權(quán)母基金行業(yè)呈現(xiàn)八大發(fā)展趨勢(shì)。一是政策密集出臺(tái)，母基金和創(chuàng)投行業(yè)迎來(lái)新一輪制度紅利。2025年，中國(guó)私募股權(quán)母基金和創(chuàng)投行業(yè)迎來(lái)新一輪政策密集出臺(tái)期。一系列政策在年內(nèi)相繼出臺(tái)，逐步完善支持創(chuàng)業(yè)投資和政府投資基金發(fā)展的制度框架。持續(xù)釋放的政策信號(hào)，為行業(yè)提供了更加清晰的發(fā)展預(yù)期，也在一定程度上穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。

    二是行業(yè)資金結(jié)構(gòu)正在重塑。從資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的角度觀察，2025年母基金和創(chuàng)投行業(yè)最值得關(guān)注的變化之一，是以國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、金融資產(chǎn)投資公司（AIC）、社?；馂榇淼馁Y本加速入場(chǎng)。這一輪新增資金不僅規(guī)模更大、期限更長(zhǎng)，也更強(qiáng)調(diào)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和支持科技創(chuàng)新，正在對(duì)母基金和創(chuàng)投行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

    三是母基金功能持續(xù)升級(jí)，從招商工具轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)資本平臺(tái)。母基金的角色正在發(fā)生明顯變化。相比過(guò)去單純承擔(dān)資金配置功能，如今母基金越來(lái)越多地被視為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的組織平臺(tái)：一方面通過(guò)資本投入支持科技企業(yè)成長(zhǎng)，另一方面通過(guò)基金網(wǎng)絡(luò)整合產(chǎn)業(yè)資源，推動(dòng)技術(shù)、人才和企業(yè)向重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)集聚。

    四是產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模入場(chǎng)，CVC成為重要力量。隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始主動(dòng)進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)，通過(guò)資本手段獲取技術(shù)資源、提前布局產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。進(jìn)入2025年，這一趨勢(shì)愈發(fā)明顯，產(chǎn)業(yè)資本正逐漸成為創(chuàng)投市場(chǎng)中一股不可忽視的力量。

    五是募資結(jié)構(gòu)加速分化，頭部效應(yīng)凸顯。2025年以來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)的募資呈現(xiàn)出明顯的分化趨勢(shì)，部分機(jī)構(gòu)仍然能夠順利完成新基金募集，甚至在短時(shí)間內(nèi)完成超額認(rèn)購(gòu)，而大量中小機(jī)構(gòu)則面臨募資周期明顯拉長(zhǎng)、資金來(lái)源減少的問(wèn)題。

    六是基金存續(xù)期持續(xù)拉長(zhǎng)，耐心資本成為行業(yè)重要共識(shí)。2025年一個(gè)非常明顯的趨勢(shì)，是母基金行業(yè)的基金期限正在整體拉長(zhǎng)。這種變化首先體現(xiàn)在新設(shè)母基金的期限設(shè)計(jì)上。同時(shí)，母基金期限的拉長(zhǎng)，不只是母基金自身層面的變化，也在向下傳導(dǎo)到子基金層。

    七是容錯(cuò)機(jī)制與盡職免責(zé)制度逐步完善，國(guó)資創(chuàng)投活力持續(xù)釋放。2025年母基金行業(yè)在容錯(cuò)機(jī)制上的變化，已經(jīng)不再停留在原則倡導(dǎo)層面，而是開(kāi)始出現(xiàn)一批具有可操作性的地方樣本。

    八是退出端邊際修復(fù)，并購(gòu)與S基金推動(dòng)多元退出生態(tài)加速形成。在A股邊際修復(fù)、港股窗口打開(kāi)、并購(gòu)活躍度提升以及S基金持續(xù)擴(kuò)容的共同作用下，2025年母基金退出端開(kāi)始呈現(xiàn)出回暖跡象。對(duì)母基金和創(chuàng)投行業(yè)而言，這意味著退出邏輯正在從過(guò)去高度依賴(lài)IPO，逐步轉(zhuǎn)向更加多元化、結(jié)構(gòu)化的體系。

（編輯 李家琪）