本報記者 王寧

    今年以來債券收益率大幅下行，并在4月底達到了自2005年以來的階段性低位，債券市場走出一波上漲行情；而5月債券收益率大幅向上調整，債市呈現(xiàn)震蕩格局。對于未來債券市場發(fā)展趨勢，泰達宏利基金分析表示，5月受多因素沖擊，債市處于快速調整后期，預計6月流動性整體仍會維持較為寬松狀態(tài)，市場將大概率處于波動和糾結行情中，重點關注個別期限超跌后交易性機會。

    泰達宏利基金通過對資金面分析表示，整體來看，貨幣政策在5月并未發(fā)生根本性轉向，整體反映出“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”，但疫情初期維穩(wěn)的總量投放政策會減弱；疫情緩和后，保就業(yè)是政策核心目標，貨幣政策會加大逆周期調節(jié)以結構性政策為主。具體來看，5月前半段資金面繼續(xù)維持寬松，當月暫停的持續(xù)降準降息操作，引發(fā)市場對貨幣政策出現(xiàn)調整擔憂，而央行在月底連續(xù)通過逆回購向市場投放大量7天跨月資金，市場又重回寬松。

    債券市場方面，泰達宏利基金認為，在貨幣政策可能調整的質疑聲中，5月市場收益率快速向上調整，疊加根據(jù)4月底托管數(shù)據(jù)測算的廣義基金趨同性過高，市場出現(xiàn)踩踏，加劇了調整幅度。二級行情方面，5月債市震蕩調整，信用曲線趨于平坦化，信用債交投減少，收益率整體跟隨調整，但幅度不及利率債，信用利差較上月呈現(xiàn)被動收窄趨勢。

    具體來看，泰達宏利基金進一步分析表示，產(chǎn)業(yè)債行業(yè)利差月度變動總體收斂，其中輕工、家電、紡織和通用機械行業(yè)利差雖收窄明顯，但相對水平仍處于高位；城投債區(qū)域利差上變動呈現(xiàn)分化，一定程度上反映出投資者在城投債發(fā)行和交投向暖階段，對經(jīng)濟欠發(fā)達、曾有負面事件區(qū)域仍較謹慎；轉債方面，轉債估值有所壓縮，總體上性價比邊際改善，可關注政策利好板塊優(yōu)質標的。

    展望未來債券投資策略，泰達宏利基金表示，短期內債市處于調整中，中長期來看，隨著貨幣和財政政策發(fā)力，信用基本面有待修復。從“疫情未平，摩擦又起”到7月公布二季度數(shù)據(jù)來證偽之前，6月債券市場大概率處于波動與糾結之中，“避險-穩(wěn)健”依然是主旋律，抓住個別期限超跌后的交易性機會是近期關注重點。

    具體配置方面，泰達宏利建議關注微觀數(shù)據(jù)和復產(chǎn)復工進度，耐心等待利率債反彈機會；對信用債依舊維持短久期，保持中高等級；貨幣資產(chǎn)價格或會進一步上行，建議采用“小步慢跑”策略，在確保無流動性風險前提下，尋求貨幣基金組合最大優(yōu)化和平衡。

（編輯 李波）