樂視網(wǎng)1月31日迎來復(fù)牌后的第六個跌停，而近700萬手的賣單堆積，宣告著跌停還將繼續(xù)。賈躍亭已將所持樂視網(wǎng)股權(quán)悉數(shù)質(zhì)押，且未見披露及時補充質(zhì)押物，因此保守預(yù)估，最新股價已跌穿賈躍亭平倉線，即賈躍亭爆倉了。

    1月31日晚間，樂視網(wǎng)發(fā)布公告，再次強調(diào)公司實際控制人可能發(fā)生變更的風險。公告顯示，賈躍亭持有公司10.24億股股份，占總股本的25.67%，其中10.2億股已經(jīng)質(zhì)押給金融機構(gòu)。若公司股價出現(xiàn)大幅下跌，且賈躍亭無法及時追加擔保，金融機構(gòu)將有權(quán)處置上述已質(zhì)押的股權(quán)，從而可能導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變更。

    盡管公告未披露賈躍亭質(zhì)押股權(quán)的平倉線，但經(jīng)過記者采訪業(yè)內(nèi)人士和測算，除非質(zhì)押率異于行規(guī)，否則賈躍亭上述質(zhì)押的平倉線應(yīng)在8.4元左右，1月31日8.15元/股的收盤價已遠低于此。

    按照股份質(zhì)押的行業(yè)慣例，當股東將所持股份質(zhì)押給金融機構(gòu)時，會依據(jù)公司情況、彼時市價來設(shè)定質(zhì)押率、警戒線和平倉線。根據(jù)公告，賈躍亭最近的一筆質(zhì)押是樂視網(wǎng)于2015年10月27日披露的。彼時賈躍亭將所持5.07億股股票質(zhì)押，當時樂視網(wǎng)的股價為50元上下（尚未高送轉(zhuǎn)）。

    2017年初，樂視網(wǎng)引入融創(chuàng)作為戰(zhàn)略投資者，拿到資金的賈躍亭并沒有減低質(zhì)押比例。樂視網(wǎng)2016年年報顯示，賈躍亭期末持股數(shù)量為6.83億股，其中質(zhì)押股份數(shù)量為6.14億股，占比為89.89%。而到了2017年一季度末，賈躍亭持股數(shù)量為5.12億股，其中質(zhì)押股份數(shù)量為4.98億股，占比為97.27%。

    考慮到資金交割需要時間，賈躍亭補充質(zhì)押物的時間應(yīng)該在2017年一季度，那時樂視網(wǎng)的股價為35元左右。假設(shè)質(zhì)押率依然是40%，警戒線和平倉線均留出20%的空間，按照35元/股的彼時市價計算，賈躍亭的警戒線和平倉線應(yīng)該分別為20.16元/股和16.8元/股，因為中間做了高送轉(zhuǎn)，對應(yīng)現(xiàn)在的股價應(yīng)該是10.08元/股和8.4元/股。

    2018年1月31日，樂視網(wǎng)迎來第六個跌停，價格跌至8.15元/股，已跌穿平倉線。此時，賈躍亭身在美國，未有任何跡象顯示其再次補充質(zhì)押物。

    前述樂視網(wǎng)公告已經(jīng)明確：“金融機構(gòu)將有權(quán)處置上述已質(zhì)押的股權(quán)，從而可能導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變更。”換言之，盡管法律意義上未變化，但實際上，此時的樂視網(wǎng)已經(jīng)和賈躍亭沒有關(guān)系了，金融機構(gòu)將采取多種辦法處置質(zhì)押股權(quán)。

    賈躍亭爆倉對于上市公司運營的影響可以忽略不計。自從賈躍亭遠走他鄉(xiāng)后，樂視網(wǎng)已經(jīng)被孫宏斌實際掌控，2017年預(yù)計巨虧116億元的操作，也可視作孫宏斌在清理賈躍亭留下的包袱。

    對于樂視網(wǎng)的股價走勢來說，有投資者擔心相關(guān)機構(gòu)會不會直接在二級市場上掛巨額賣單，一口氣將股權(quán)清空，高達25.67%的股權(quán)一旦掛出，樂視網(wǎng)股價可能連1塊錢都保不住。

    不過，這種極端情況并不太可能出現(xiàn)。目前賈躍亭持有的樂視網(wǎng)股份均在司法凍結(jié)狀態(tài)，金融機構(gòu)很有可能最后通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、司法程序等方式退出。