京東方在5月20日晚披露了《關(guān)于與康寧公司簽署合作備忘錄的公告》，雙方將圍繞玻璃基封裝載板、鈣鈦礦玻璃基板、光互連相關(guān)應(yīng)用等重點(diǎn)領(lǐng)域開展合作，共同探索具有商業(yè)潛力的技術(shù)與市場機(jī)會(huì)。

    熱度帶動(dòng)的背后產(chǎn)業(yè)巨頭的突圍

    在A股市場上，巨額的成交往往對(duì)應(yīng)著潑天的流量，自然各種聲音、各路解讀紛至沓來。但如果拉長時(shí)間、拓寬視角，關(guān)注京東方自身的業(yè)務(wù)發(fā)展，公司與康寧的合作其實(shí)更像是一個(gè)產(chǎn)業(yè)巨頭為自身發(fā)展又一次產(chǎn)業(yè)板塊藍(lán)圖的搭建。

    其實(shí)早在2021年，公司便提出“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略，而到了2024年，又創(chuàng)新發(fā)布“第N曲線”理論，并前沿布局鈣鈦礦光伏、玻璃基封裝等賽道，進(jìn)一步推動(dòng)核心技術(shù)跨領(lǐng)域復(fù)用。

    公司董事長陳炎順曾在公開場合指出，“屏之物聯(lián)”不僅是屏幕技術(shù)的場景化延伸，更是物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的生態(tài)戰(zhàn)略；而“第N曲線”則是企業(yè)跨越產(chǎn)業(yè)周期、實(shí)現(xiàn)多元持續(xù)增長的理論基礎(chǔ)。二者共同構(gòu)建起了京東方從“技術(shù)引領(lǐng)”到“生態(tài)構(gòu)建”的戰(zhàn)略體系。

    他表示“在全球化競爭背景下，中國企業(yè)必須建立起以戰(zhàn)略定力為根基、以系統(tǒng)理論為指導(dǎo)的持續(xù)進(jìn)化能力——干事業(yè)總是要有理想情懷，既要仰望星空，也要腳踏實(shí)地。”而本次與康寧的合作，就是京東方對(duì)“第N曲線”戰(zhàn)略的深度踐行。雙方的合作領(lǐng)域涉及玻璃基封裝載板、鈣鈦礦、光互聯(lián)等，看似與市場關(guān)注點(diǎn)“不謀而合”，實(shí)則是京東方基于自身發(fā)展邏輯的必然。

    玻璃基封裝，現(xiàn)在被市場充分挖掘，但對(duì)于京東方而言，該業(yè)務(wù)的布局可以追溯至兩年以前，可謂前瞻。據(jù)公告，京東方于2024年投資9.93億元建設(shè)玻璃基封裝載板試驗(yàn)線。目前已給部分國內(nèi)客戶送樣，部分客戶已通過概念認(rèn)證，并進(jìn)入技術(shù)測(cè)試階段。

    在MicroLED領(lǐng)域，京東方也持續(xù)發(fā)力。子公司華燦光電在今年一季度扭虧為盈，并在其新一輪10億元定增計(jì)劃中，京東方以大股東身份全額認(rèn)購。京東方的舉動(dòng)表明了公司對(duì)于華燦光電未來發(fā)展的充分肯定，本輪定增完成后，京東方對(duì)華燦光電的持股比例將從目前的22.92%提升至27.31%，進(jìn)一步強(qiáng)化其控制權(quán)。

    新業(yè)務(wù)持續(xù)開拓的同時(shí)，在傳統(tǒng)屏幕業(yè)務(wù)上，公司持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，帶來諸多行業(yè)領(lǐng)先的高端產(chǎn)品。在LCD領(lǐng)域，2025年推出高端LCD解決方案UBCell引領(lǐng)TV產(chǎn)品全線升級(jí)，并推出全球首發(fā)的85英寸UBCell5.0RGBXUltraTV，為高端大尺寸顯示樹立了全新的色彩標(biāo)桿。在OLED領(lǐng)域，與客戶聯(lián)合打造“超廣色域玲瓏屏”，公司鏡感“無痕”OLED柔性顯示屏通過結(jié)構(gòu)與材料的雙重創(chuàng)新，真正實(shí)現(xiàn)了觸感與亮態(tài)視覺“雙重真無痕”。

    京東方一方面展現(xiàn)了將前沿技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)價(jià)值的系統(tǒng)能力，另一方面基于產(chǎn)業(yè)積累總結(jié)出一套經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)的戰(zhàn)略進(jìn)化理論。無論是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還是新興產(chǎn)業(yè)，公司都沿著自己既定的戰(zhàn)略軌道穩(wěn)步前進(jìn)。從基本面角度看，本輪行情在一定程度上看似是新故事驅(qū)動(dòng)的情緒修復(fù)，本質(zhì)或可理解為被長期低估的優(yōu)質(zhì)基本面，借助新業(yè)務(wù)催化完成的價(jià)值回歸（注：股價(jià)表現(xiàn)受多重因素影響，上述判斷不構(gòu)成對(duì)未來走勢(shì)的保證）。和市場上多數(shù)無業(yè)績、無底盤的題材炒作不同，京東方的成長預(yù)期，有扎實(shí)的經(jīng)營數(shù)據(jù)和充沛的現(xiàn)金流護(hù)航，公司也持續(xù)保持了極高的戰(zhàn)略定力和業(yè)務(wù)推進(jìn)動(dòng)力。

    周期轉(zhuǎn)身后財(cái)務(wù)大幅改善 現(xiàn)金流護(hù)航下戰(zhàn)略穩(wěn)健推進(jìn)

    而說到扎實(shí)的經(jīng)營數(shù)據(jù)和充沛的現(xiàn)金流，公司確實(shí)拿出了亮眼的成績單。

    京東方在4月1日披露2025年年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2045.90億元，同比增長3.13%。經(jīng)過4年的努力，“屏王”抹平了產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)帶來的“峰谷”，收入重回2000億元。在利潤端，公司2025年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤58.57億元，同比增長10.03%，扣非后凈利潤42.30億元，同比增長10.25%，利潤增速均顯著高于3.13%的營收增速。

    隨后在4月29日晚，公司2026年一季報(bào)正式披露，公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入510億元，同比增長0.80%；歸母凈利潤17.07億元，同比增長5.78%。公司延續(xù)2025年以來趨勢(shì)，利潤增速繼續(xù)保持高于收入增速，基于已有數(shù)據(jù)可觀察到公司或已進(jìn)入盈利加速釋放周期（注：周期判斷基于歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）。

    利潤加速改善的背后，是公司資本開支和資產(chǎn)折舊“雙達(dá)峰”后，對(duì)整個(gè)財(cái)務(wù)體系的積極改善。具體到產(chǎn)線層面，則可以明顯感受到這種盈利躍遷。根據(jù)京東方不久前披露的年報(bào)數(shù)據(jù)，重慶京東方2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤32.08億元，較2024年的27.07億元進(jìn)一步提升；福州京東方，隨著產(chǎn)線完成折舊，2025年凈利潤達(dá)到20.41億元，對(duì)公司整體業(yè)績貢獻(xiàn)顯著。伴隨著折舊壓力減小和資本開支強(qiáng)度減弱，公司資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表也迎來強(qiáng)勁修復(fù)。最近三年，京東方賬上一直有700億元以上的貨幣資金，2024年和2025年公司分別實(shí)現(xiàn)477億元和488億元的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流，2026年一季度繼續(xù)保持良好的勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入123億元。

    除了前文所提的業(yè)務(wù)開拓，在強(qiáng)勁的現(xiàn)金流支持下，公司也加大了投資者回報(bào)力度。根據(jù)公司《未來三年（2025年—2027年）股東回報(bào)規(guī)劃》，京東方承諾每年現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)年歸母凈利潤的35%，且每年用于回購并注銷的資金總額不低于15億元。在完成了從產(chǎn)業(yè)的追趕者到引領(lǐng)者的身份轉(zhuǎn)型后，公司以真金白銀的業(yè)績表現(xiàn)對(duì)市場交出了答卷。

    在巨額成交帶來關(guān)注熱度的時(shí)候，更需看見最核心的真相：歷經(jīng)數(shù)年產(chǎn)能出清、周期磨底與財(cái)務(wù)迭代，京東方已逐步擺脫“周期巨虧、持續(xù)燒錢”的舊標(biāo)簽。當(dāng)下公司迎來折舊見頂回落、資本開支大幅收縮的雙重拐點(diǎn)，自由現(xiàn)金流迎來爆發(fā)式修復(fù)，經(jīng)營狀態(tài)步入歷史上最穩(wěn)健、現(xiàn)金儲(chǔ)備最充沛的階段。所有新業(yè)務(wù)的想象空間，全部建立在這份扎實(shí)的基本面之上，絕非無根的題材炒作。

    而資本市場終究會(huì)回歸常識(shí)：亮眼的技術(shù)合作、前沿的賽道布局，拼到最后都是拼現(xiàn)金流、拼戰(zhàn)略定力。京東方看得見、摸得著的超強(qiáng)造血能力，才是其穿越行業(yè)周期、撬動(dòng)未來新增長的核心底氣。

    （本文內(nèi)容基于公開信息及公司公告整理分析，僅為行業(yè)與公司基本面研究，不構(gòu)成任何投資建議）

    （CIS）