本報訊 （記者袁傳璽）

    金融“五篇大文章”的落地，不僅是服務(wù)實體經(jīng)濟的關(guān)鍵舉措，更是信用評級體系的一次深度革新。傳統(tǒng)評級邏輯重資產(chǎn)抵押、穩(wěn)定現(xiàn)金流與短期償債能力，而新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)往往呈現(xiàn)輕資產(chǎn)、長周期、高不確定性的特征。這種適配偏差，倒逼評級機構(gòu)從理念到工具進行全面重構(gòu)。信用評級行業(yè)正通過創(chuàng)新評級理論、優(yōu)化模型指標、融合數(shù)字化手段，在科技金融、綠色金融、普惠養(yǎng)老及數(shù)字金融等領(lǐng)域，探索金融賦能經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級的核心路徑。

    科技金融是“五篇大文章”之首，也是評級創(chuàng)新的主戰(zhàn)場。目前，國內(nèi)科創(chuàng)債與科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行規(guī)模快速增長，但發(fā)行主體以高信用等級的央國企為主，真正有融資需求的初創(chuàng)型、中小型科創(chuàng)企業(yè)參與度較低。對此，評級機構(gòu)已著手修訂傳統(tǒng)信用評級框架，探索將科技創(chuàng)新競爭力納入企業(yè)信用評價體系。實踐中，在傳統(tǒng)財務(wù)指標之外，增設(shè)研發(fā)實力、技術(shù)創(chuàng)新性、科技成果轉(zhuǎn)化、園區(qū)運營能力、投資管理能力和區(qū)域產(chǎn)業(yè)帶動作用等指標，推動評級邏輯從單純關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力和償債能力，拓展至對技術(shù)壁壘、創(chuàng)新投入和商業(yè)化前景的綜合判斷。

    面對上述現(xiàn)實問題，評級機構(gòu)需提升對“真科創(chuàng)”與“偽科創(chuàng)”的識別能力，不僅要看企業(yè)是否具有科創(chuàng)標簽，更要看研發(fā)投入是否持續(xù)且聚焦主業(yè)，核心技術(shù)是否具備自主性和可驗證性，專利成果能否轉(zhuǎn)化為收入與現(xiàn)金流，核心產(chǎn)品是否獲得客戶認證并實現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，募投資金是否真正投向研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，關(guān)聯(lián)交易是否虛增科技收入。對于科創(chuàng)孵化企業(yè)，評級機構(gòu)還需重點識別其是否真正具備企業(yè)培育、股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)集聚和區(qū)域創(chuàng)新生態(tài)建設(shè)能力，避免傳統(tǒng)園區(qū)運營主體或平臺企業(yè)借“科創(chuàng)”概念弱化信用風險。

    綠色金融的評級難點在于區(qū)分“真轉(zhuǎn)型”與“假承諾”，需要積極發(fā)揮綠色利差的引導(dǎo)作用。實踐中，綠色利差反映了市場對綠色債券的認可程度與差異化定價能力。若企業(yè)僅有轉(zhuǎn)型宣言而無實質(zhì)性資本開支或技術(shù)路線圖，評級模型應(yīng)通過動態(tài)跟蹤機制予以負面評價，使其綠色利差收窄甚至消失，從而降低市場對其綠色債券的認購意愿和定價水平；反之則相反。通過客觀、透明的評級結(jié)果，綠色利差能夠引導(dǎo)社會資本退出高耗能低效產(chǎn)能，加速流向綠色低碳賽道，真正成為激勵企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的市場化工具，賦能綠色新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

    普惠金融、養(yǎng)老金融與數(shù)字金融面臨共性問題：數(shù)據(jù)可得性差、歷史信息缺失、期限錯配突出。針對數(shù)據(jù)可得性和歷史信息缺失問題，評級機構(gòu)可探索與銀行、稅務(wù)、工商等部門及第三方數(shù)據(jù)平臺合作，引入發(fā)票交易、支付流水、社保繳納等替代數(shù)據(jù)，利用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)構(gòu)建小微企業(yè)信用畫像。養(yǎng)老金融方面，目前養(yǎng)老債券發(fā)行規(guī)模較小，尚未形成專門的評級方法。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)公益性強、投資回收期長，需突破“短債長投”的期限錯配矛盾，評級機構(gòu)可通過分析項目現(xiàn)金流穩(wěn)定性、政府支持力度、人口老齡化趨勢等因素，探索開發(fā)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項評級模型。

    不可否認，信用評級機構(gòu)的能力邊界依然存在。宏觀經(jīng)濟周期的劇烈波動、突發(fā)公共事件、政策重大調(diào)整等系統(tǒng)性風險，難以通過個體評級模型準確預(yù)判；技術(shù)路線的突變或顛覆性創(chuàng)新的出現(xiàn)，也可能使既有評級假設(shè)失效。

    作為央企評級機構(gòu)，大公國際深刻認識到，評級體系的革新不僅是技術(shù)問題，更是責任擔當。在服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略和債券市場高質(zhì)量發(fā)展中，大公國際始終將自身定位為“評級國家隊”，堅持評級獨立性、專業(yè)性和前瞻性，持續(xù)完善適應(yīng)科技創(chuàng)新企業(yè)特征的評級方法體系，提升對新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新模式的風險識別和價值發(fā)現(xiàn)能力。通過助力構(gòu)建更具包容性的信用評級生態(tài)，引導(dǎo)金融資源精準流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、普惠民生與數(shù)字化轉(zhuǎn)型等關(guān)鍵領(lǐng)域，大公國際正以評級之力，為培育和壯大新質(zhì)生產(chǎn)力貢獻堅實支撐。

（編輯 李家琪）