本報(bào)記者 楊潔

    1月11日，星展銀行舉辦“2026年一季度投資策略展望”專題活動(dòng)，星展銀行（中國）高級(jí)投資策略師鄧志堅(jiān)在會(huì)上解讀了新一年全球市場(chǎng)脈動(dòng)，并剖析投資機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

    “回顧2025年，我們一直在強(qiáng)調(diào)世界格局正在轉(zhuǎn)變。當(dāng)面對(duì)挑戰(zhàn)的時(shí)候，我們必須要堅(jiān)持投資于環(huán)球發(fā)展中最關(guān)鍵的行業(yè)和優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)。因?yàn)榄h(huán)球主要投資者雖然更謹(jǐn)慎，但是卻在以更長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光和策略來重新安排資金和投資組合。”鄧志堅(jiān)表示。

    在鄧志堅(jiān)看來，2026年，科技與醫(yī)療健康兩大賽道將憑借其在全球AI應(yīng)用與民生需求中的核心驅(qū)動(dòng)地位，仍是資產(chǎn)布局的關(guān)鍵錨點(diǎn)。與此同時(shí)，投資級(jí)債券與黃金等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置價(jià)值不容忽視，其在波動(dòng)環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用，將有效增強(qiáng)投資組合的整體抗風(fēng)險(xiǎn)韌性。

    針對(duì)目前市場(chǎng)較為關(guān)注的“科技股是否存在泡沫”這一話題，鄧志堅(jiān)從估值、流動(dòng)性、集中度三方面進(jìn)行分析。他認(rèn)為，科技板塊雖存在估值壓力，但尚未形成實(shí)質(zhì)性泡沫。

    具體來看，在估值方面，當(dāng)前標(biāo)普500科技板塊的市盈率高達(dá)40倍，這與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期較為相似。不過，兩者存在本質(zhì)差異。從現(xiàn)金流與盈利比率來看，當(dāng)前科技股自由現(xiàn)金流規(guī)模遠(yuǎn)高于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代，且相關(guān)企業(yè)營業(yè)收入扎實(shí)可觀，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)具備可持續(xù)性，反觀互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代，由于缺乏盈利支持，甚至眾多互聯(lián)網(wǎng)公司呈現(xiàn)虧損，所得的現(xiàn)金流與盈利比率卻處于負(fù)值。

    在流動(dòng)性方面，貨幣供應(yīng)增加會(huì)使市場(chǎng)流動(dòng)性更加充裕，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前5年，美國M2（貨幣供應(yīng)量）的復(fù)合年化增長(zhǎng)率達(dá)到6%，科技股指數(shù)的復(fù)合年化增長(zhǎng)率高達(dá)53%。然而，2021年至2025年的M2復(fù)合年化增長(zhǎng)率為4%，科技股指數(shù)的復(fù)合年化增長(zhǎng)率只有20%?？雌饋碡泿殴?yīng)量相似，但是股價(jià)的增長(zhǎng)卻完全不一樣。“這反映出，現(xiàn)階段的投資者明顯更為理性，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的能力也在顯著提升。”鄧志堅(jiān)說。

    在集中度方面，當(dāng)前美股前五大科技股市值占美股總市值比重達(dá)28%，高于2000年的21%，但當(dāng)前科技企業(yè)的平均股權(quán)回報(bào)率遠(yuǎn)高于過往。盈利端的堅(jiān)實(shí)支撐使得投資者即便面對(duì)股價(jià)高位，也未出現(xiàn)恐慌性拋售，這也進(jìn)一步印證了科技板塊的配置價(jià)值。

    “2026年，我們堅(jiān)持看好科技和醫(yī)療等具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)的行業(yè)之外，我們也建議增持亞洲區(qū)優(yōu)質(zhì)股、成熟市場(chǎng)投資級(jí)別債券和黃金，以分散成長(zhǎng)型資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。而且，在此基礎(chǔ)上，我們將更加重視股市對(duì)沖策略。”鄧志堅(jiān)說。

（編輯 張昕）