本報記者 冷翠華

    在多層次REITs（不動產投資信托基金）市場建設提速的背景下，保險資管機構正從ABS（資產證券化）的被動投資者，轉向主動管理人，底層資產重心也向更契合險資特性的持有型不動產與綠色資產傾斜。

    例如，近日，太保資產-天合富家新能源基礎設施碳中和綠色持有型不動產資產支持專項計劃（鄉(xiāng)村振興）（以下簡稱“天合富家ABS”）成功發(fā)行，太平洋資產管理有限責任公司（以下簡稱“太保資產”）既是計劃管理人，也是基石投資人。

    向復合身份轉型

    保險資管機構在交易所ABS業(yè)務領域已經進行了兩年以上的實踐，其角色也逐漸從“買產品”向既“買產品”又“管產品”轉變。

    2023年10月份，中國人保資產管理有限公司（以下簡稱“人保資產”）、太保資產等5家保險資管機構獲批試點開展ABS及REITs業(yè)務。

    此后，上述5家保險資管機構陸續(xù)落地多個交易所ABS或REITs產品，并實現(xiàn)角色轉換。例如，在天合富家ABS項目中，太保資產同時擔任計劃管理人及基石投資人。此外，在人保資產-中鐵諾德持有型不動產資產支持專項計劃中，人保資產擔任管理人，中國人保系統(tǒng)資金作為基石投資人，成功吸引了包括保險、銀行、證券公司等在內的多元機構投資者參與。同時，該項目還由中國人保旗下的人保財險為底層資產——北京諾德中心三期項目提供財產保險服務，形成良好的“投保協(xié)同”效應，保險機構在同一項目中擔任起多重角色。

    人保資產方面向《證券日報》記者表示，自參與交易所ABS試點以來，該公司積極爭取優(yōu)質主體、挖掘優(yōu)質資產、加快能力轉型。截至2025年末，該公司以管理人角色成功發(fā)行4只交易所ABS，累計發(fā)行規(guī)模達114.66億元。同時，該公司去年成功發(fā)行多種REITs產品，業(yè)務模式改革取得實質性突破，為險資深度參與交易所多層次REITs市場、服務國家戰(zhàn)略積累了豐富的經驗。

    人保資產方面表示，由于保險資管兼具產品管理人和保險資管配置的角色，因此保險資管機構在交易所ABS業(yè)務發(fā)展上，不是把這項業(yè)務作為單純的投行業(yè)務，而是從滿足保險資金投資配置標準的出發(fā)點去尋找優(yōu)質資產，并通過治理機制控制項目公司，從而更充分地參與底層資產的運營保障，有效防范項目風險。由于保險資金的長久期、嚴控風險等特點，在選擇符合配置標準的資產方面，保險資管也更加重視現(xiàn)金流的長期穩(wěn)定性和運營保障的穩(wěn)健性。

    對外經濟貿易大學創(chuàng)新與風險管理研究中心副主任龍格在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著5家大型保險資管機構持續(xù)落地交易所ABS項目，其身份逐漸從單一的投資人轉向管理人兼投資人等多重身份。隨著試點模式逐步成熟、配套制度日益完善，預計未來將有更多頭部及中型保險資管機構獲得業(yè)務資格。

    底層資產側重不動產

    從保險資管機構擔任管理人的交易所ABS的底層資產來看，不動產逐漸成為主角。

    據(jù)人保資產方面介紹，2025年，該公司作為管理人申報獲批且成功發(fā)行的4個資產證券化產品中，有2個產品為持有型不動產ABS。這體現(xiàn)出保險資管機構已在持有型不動產ABS領域實現(xiàn)了從試水到逐漸深耕的進階。

    人保資產方面表示，監(jiān)管部門強化建設多層次REITs市場，其中，持有型不動產ABS作為政策大力引導和鼓勵的創(chuàng)新方向快速擴容，從2023年年底的“試點”走向2025年的“常態(tài)”申報和發(fā)行，產品的權益屬性及標準化程度不斷強化。2025年，持有型不動產ABS規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。“可以說，目前持有型不動產ABS已建立了較為重要的市場影響力，與公募REITs市場形成呼應，成為多層次REITs市場的重要一環(huán)。”

    據(jù)人保資產方面預計，在盤活存量資產的政策導向下，央企以及優(yōu)質地方國企仍然有較大的動力和需求，采用權益類ABS作為盤活存量資產的有效工具，持有型不動產ABS未來仍有較大的發(fā)展空間。

    在聚焦持有型不動產的同時，保險資管機構的ABS布局也深度契合國家“雙碳”戰(zhàn)略，綠色屬性成為另一大鮮明特色。例如，天合富家ABS投向的底層資產為分布在全國的28000多個戶用分布式光伏電站。經第三方評估機構審定，該項目的底層資產涉及項目均屬于綠色低碳產業(yè)項目，符合綠色項目標準，資產支持證券的綠色等級為最高等級。“太保資產-世紀互聯(lián)數(shù)據(jù)中心持有型不動產綠色資產支持專項計劃”同樣獲得了綠色資產支持證券最高等級認證。

    人保資產方面表示，未來在ABS業(yè)務方面，該公司將堅定“管理人”角色定位，聚焦以大型央企和優(yōu)質地方國企為主要交易對手的策略，繼續(xù)深入挖掘優(yōu)質底層資產，充分發(fā)揮投資與投行雙重功能，聚焦持有型不動產ABS和中長久期類REITs，積極開展優(yōu)質項目儲備，以創(chuàng)新模式進一步發(fā)揮“盤活存量資產、擴大有效投資”的支持作用。

    龍格認為，未來，在“盤活存量、服務戰(zhàn)略”的導向下，持有型不動產、綠色基礎設施等契合險資特性的資產，將成為ABS布局的核心方向，險資也將在多層次REITs市場中扮演更為重要的角色。