本報記者 冷翠華

    2026年開年以來，港交所持續(xù)迎來明星企業(yè)登陸，IPO市場活躍度不減，險資頻繁現(xiàn)身港股IPO公司基石投資者名單，參與度顯著提升。

    對此，業(yè)內(nèi)人士分析認為，這是市場利率中樞下行、港股IPO標(biāo)的質(zhì)量提升等多重因素共同作用的結(jié)果。未來，險資在港股IPO市場的參與面或?qū)⑦M一步拓寬，同時也需對潛在風(fēng)險保持警惕。

    參與基石投資熱情高漲

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，年內(nèi)已上市的港股IPO公司共有28家。險資參與了其中10家公司的基石投資，認購總數(shù)量約2361萬股，總認購金額約15.58億港元。

    對比來看，2025年全年，險資總共參與12家港股IPO公司的基石投資，4家險資總共認購8025.7萬股，認購總金額26.2億港元。

    基石投資者是按發(fā)售價認購首次公開招股股票的投資者，將確保獲得應(yīng)享股權(quán)，因此自上市之日起6個月內(nèi)將被鎖定?；顿Y者通常是大型金融機構(gòu)或集團，其參與可表明對所投資的首次公開招股股票充滿信心。

    具體來看，年內(nèi)共有4家險資參與港股IPO公司基石投資。其中，泰康人壽參與了7家，大家人壽參與了2家，泰康保險集團和平安人壽各參與了1家。

    北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)博士后、教授朱俊生對《證券日報》記者表示，險資今年加大港股IPO公司基石投資力度，核心源于三方面驅(qū)動。

    一是資產(chǎn)配置環(huán)境的變化。在利率中樞持續(xù)下行的背景下，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益率普遍下降，保險資金需要在風(fēng)險可控前提下適度提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，以維持長期投資收益水平。港股IPO公司基石投資由于定價相對明確、鎖定期穩(wěn)定，在一定程度上兼具權(quán)益資產(chǎn)的成長性與投資確定性。

    二是港股市場提供了優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。近年來一批科技創(chuàng)新、生物醫(yī)藥、新能源及數(shù)字經(jīng)濟企業(yè)選擇在香港上市，為長期資金提供了較為優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

    三是投資機制與險資屬性的天然契合?；顿Y機制本身具有鎖定期明確、配售比例穩(wěn)定、定價透明度較高等特點，與險資的投資特征較為契合。此外，部分險資也希望通過基石投資與優(yōu)質(zhì)企業(yè)建立長期資本合作關(guān)系，從而形成更加穩(wěn)定的投資生態(tài)。

    同時，從險資今年在港股IPO公司基石投資的標(biāo)的來看，其偏好AI（人工智能）和生物醫(yī)藥賽道的特點較為明顯。對此，廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳對《證券日報》記者表示，這是因為生物醫(yī)藥等是國家產(chǎn)業(yè)升級核心方向，政策支持力度大；新經(jīng)濟領(lǐng)域具備高成長性，是投資權(quán)益資產(chǎn)的題中之義，有利于分享科技紅利。

    朱俊生補充道，部分AI和創(chuàng)新藥企業(yè)本身具有較強的全球化市場空間，其成長潛力不局限于單一市場，這也使其對有長期配置需求的保險資金具有更高吸引力。

    帶來雙贏效應(yīng)

    險資積極參與港股基石投資，可形成險資自身與港股市場的雙贏局面。

    張令佳表示，對險資自身而言，基石投資介于一級和二級市場之間，其收益波動特征與傳統(tǒng)股債相關(guān)性較低。這有助于其平滑投資組合的整體波動，在穿越市場周期的過程中提供更穩(wěn)定的回報。通過投資具備高成長潛力的公司，險資有望獲得超越傳統(tǒng)資產(chǎn)的長期回報，從而更好匹配其長期負債。

    朱俊生補充道，港股市場也是保險資金進行境外權(quán)益配置的重要渠道，有助于分散風(fēng)險，并推動險資逐步提升產(chǎn)業(yè)研究能力和長期股權(quán)投資能力。

    對港股市場而言，張令佳表示，作為追求穩(wěn)健的長期資金，險資的積極參與本身就體現(xiàn)了對港股市場和具體IPO公司價值的認可，能夠有效提振市場信心，增強定價穩(wěn)定性。

    從險資參與港股IPO公司基石投資的回報情況來看，以MINIMAX-WP為例，其發(fā)行價為165港元/股，1月9日，該公司正式登陸港股，截至3月17日收盤股價達1033港元/股。截至目前，泰康保險集團這筆投資已實現(xiàn)可觀的浮盈。

    整體來看，年內(nèi)港股上市的28家公司中，24家首日收盤價高于發(fā)行價。其中，16家公司漲幅超10%，6家公司漲幅超50%，2家公司漲幅超100%，1家公司漲幅超200%。

    不過，受訪人士均強調(diào)，基石投資設(shè)有至少6個月的鎖定期，投資周期普遍更長，因此不宜以短期股價漲跌論成敗，而應(yīng)著眼于長期回報，對險資參與港股IPO公司基石投資的回報，還需要更長時間周期的觀察。

    未來更趨專業(yè)化長期化

    今年，險資對港股IPO公司基石投資的青睞度顯著躍升。展望未來，業(yè)內(nèi)人士認為，險資參與港股IPO公司基石投資將呈專業(yè)化、長期化趨勢。

    朱俊生認為，一方面，險資機構(gòu)將更加重視行業(yè)研究能力和項目篩選能力，投資決策會更加審慎。另一方面，投資重點可能進一步向產(chǎn)業(yè)龍頭和稀缺資產(chǎn)集中，尤其是具有核心技術(shù)壁壘和全球競爭力的企業(yè)。同時，險資參與資本市場的方式或?qū)⒏佣嘣?，除了基石投資，還可能參與Pre-IPO投資、戰(zhàn)略配售以及長期股權(quán)投資等。此外，一些險資也可能加強與產(chǎn)業(yè)資本或大型機構(gòu)投資者的合作，通過聯(lián)合投資提升項目獲取能力和風(fēng)險控制能力。

    在張令佳看來，三大變化值得期待。一是投資范圍會更廣，或?qū)漠?dāng)前的AI、半導(dǎo)體等核心科技賽道，向綠色能源、金融科技等更多新興領(lǐng)域擴展。二是投資策略會更加主動，或?qū)⒉辉賰H僅是被動的財務(wù)投資者，會更主動“投早、投小、投硬科技”，深度參與被投企業(yè)的戰(zhàn)略制定和資源對接。三是合作模式日益深化。為獲取優(yōu)質(zhì)項目并分散風(fēng)險，險資將更頻繁地與產(chǎn)業(yè)資本、頂尖私募股權(quán)基金等專業(yè)機構(gòu)合作，甚至通過共同投資或設(shè)立專項基金等方式，構(gòu)建投資生態(tài)圈。

    盡管基石投資具有一定優(yōu)勢，但仍然面臨破發(fā)風(fēng)險和鎖定期流動性風(fēng)險。例如，張令佳表示，基石投資至少有6個月鎖定期，上市后若市場情緒轉(zhuǎn)弱或二級市場持續(xù)走低，險資將面臨破發(fā)風(fēng)險且無法及時退出，可能造成賬面虧損。此外，硬科技企業(yè)普遍具有高成長潛力、高技術(shù)風(fēng)險、高市場不確定性的特征，這對險資傳統(tǒng)的投研體系提出了挑戰(zhàn)，要求其具備深度的行業(yè)洞察力和精準(zhǔn)的項目甄別能力。因此，險資需提升投研能力，通過精選具備“確定性”的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的來防范風(fēng)險。

    總的來看，受訪人士認為，在低利率環(huán)境下，港股IPO公司基石投資仍將是險資權(quán)益資產(chǎn)配置的重要方向。但險資也需堅持審慎投資與價值投資原則，精準(zhǔn)把握成長機會，才能在港股IPO浪潮中實現(xiàn)長期、穩(wěn)健的收益。