繼證監(jiān)會發(fā)布場外期權(quán)新規(guī)之后，5月31日，中國證券業(yè)協(xié)會日前下發(fā)《關(guān)于進一步加強證券公司場外期權(quán)業(yè)務自律管理的通知》，明確二級交易商的備案要求及標的管理等內(nèi)容。至此，場外期權(quán)業(yè)務結(jié)束暫停狀態(tài)，開啟規(guī)范化進程。

    場外期權(quán)新規(guī)明確，將對交易商實行分層管理，證券公司被分為一級交易商和二級交易商，兩者之間交易權(quán)限差距巨大。

    證券時報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，最近一年分類評級在A類AA級以上的券商共有11家，包括中信證券、國泰君安證券、海通證券、廣發(fā)證券等。這意味著，經(jīng)證監(jiān)會認可后的“一級交易商”不會超過11家；另外去年有29家分類評級為A類A級的券商，其中具備自營資格的可申請“二級交易商”。

    業(yè)內(nèi)人士稱，新規(guī)對個股期權(quán)業(yè)務影響較大，對股指期權(quán)業(yè)務影響相對有限。從券商角度來說，個股期權(quán)業(yè)務的利潤率遠高于股指期權(quán)，因此，切斷二級交易商自行開展個股對沖交易的權(quán)限，相當于直接切斷了其最有利潤可圖的個股期權(quán)業(yè)務。

    一級交易商不超11家

    根據(jù)通知，一級交易商可以在滬深交易商開立場內(nèi)個股對沖交易專用賬戶，直接開展對沖交易；而二級交易商僅能與一級交易商進行個股對沖交易，不得自行或與一級交易商之外的交易對手開展場內(nèi)個股對沖交易。

    據(jù)記者統(tǒng)計，具備申請一級交易商資格的券商，即去年分類評級在A類AA級以上的券商共有11家，分別是中信證券、國泰君安證券、海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券、銀河證券、招商證券、中金證券、中信建投證券、申萬宏源證券和華融證券。

    二級交易商，即去年分類評級在A類A級以上的券商，包括國信證券、安信證券、平安證券等共計29家，經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會備案，即可以成為二級交易商。

    集中度進一步提高

    記者獲悉，受場外期權(quán)新規(guī)影響最大的是個股期權(quán)業(yè)務，股指期權(quán)收到的影響則相對有限。但對券商而言，個股期權(quán)的利潤率要遠比股指期權(quán)高。

    國信證券經(jīng)濟研究所金融團隊指出，去年結(jié)構(gòu)性牛市行情激發(fā)了私募基金場外個股期權(quán)的需求，為券商貢獻了不少收入，尤其是個股期權(quán)。從期權(quán)合約標的構(gòu)成來看，2017年以來，個股期權(quán)的名義本金占比提升至30%左右，期權(quán)費占比提升至80%左右；而在2016年10月之前，兩者占比都低于10%。

    “暫時不做了。”一家只具備申請二級交易商資格的券商直接表示，“新規(guī)規(guī)定二級交易商只能和一級交易商詢價，自己不得進行個股對沖交易，這樣一來就沒錢可賺了。”

    未來，場外期權(quán)業(yè)務的市場份額將進一步向龍頭券商集中。

    今年可貢獻利潤40~90億

    據(jù)了解，券商的交易對手，包括銀行資產(chǎn)管理部門、私募、券商柜臺市場部門、公募基金及子公司、期貨公司風險子公司、保險公司等。其中，私募機構(gòu)已經(jīng)超過商業(yè)銀行，成為券商場外期權(quán)的第一大交易對手。

    目前場外個股期權(quán)中，看漲期權(quán)為主流品種，分為價內(nèi)、平價和價外看漲期權(quán)（執(zhí)行價低于、等于、高于當前股價）。總體而言，券商場外個股期權(quán)業(yè)務的收益占用對沖資金比例（用資收益率）可達10%以上，具體的收益率主要受到波動率影響。

    國信證券經(jīng)濟研究所金融團隊預計，假設(shè)2018年券商的場外個股期權(quán)存續(xù)規(guī)模增長0%/25%/50%，在用資收益率8%/10%/12%的假設(shè)下，2018年券商場外個股期權(quán)業(yè)務可貢獻行業(yè)利潤40億元~90億元。