比網(wǎng)上打新更厲害的是網(wǎng)下打新，但比打新更厲害的是券商撿棄購(gòu)新股。
根據(jù)新股發(fā)行制度，主承銷商需要對(duì)認(rèn)購(gòu)失敗的新股進(jìn)行“余額包銷”，這就導(dǎo)致眾多無(wú)人認(rèn)領(lǐng)的新股直接進(jìn)入券商口袋，較大程度上提高券商做首發(fā)（IPO）項(xiàng)目的收益。
據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2016年以來(lái)的兩年多，兩市共有730多只股票出現(xiàn)承銷商包銷余股，如果按照券商執(zhí)行新股“開(kāi)板即賣出”策略來(lái)估算，券商包銷盈利規(guī)模高達(dá)24.58億元。
相比之下，主承銷商的承銷及保薦費(fèi)用合計(jì)275.05億元，這意味著，僅憑新股的“撿漏”收益，券商做這些IPO項(xiàng)目的收益就增加了8.93%。
一個(gè)IPO項(xiàng)目
平均能撿漏13.42萬(wàn)股
作為上市公司主承銷商，券商一方面要提醒投資者打中新股要繳款，另一方面，也要對(duì)遭遇棄購(gòu)的余股進(jìn)行包銷。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士戲稱，在目前發(fā)行估值水平下，打新相當(dāng)于抽獎(jiǎng)，包銷等同撿錢，不要小看這筆收益，一旦積少成多，收益規(guī)模數(shù)動(dòng)輒上億元。
事實(shí)上，幾乎所有新股都會(huì)有人忘記繳款。一家中小券商保薦代表人表示，現(xiàn)在各家券商營(yíng)業(yè)部都會(huì)對(duì)新股中簽進(jìn)行提醒，在棄購(gòu)的個(gè)人投資者中，絕大多數(shù)是“知道中了新股，但忘了賬戶現(xiàn)金不足”。
據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，按招股日起算，2016年以來(lái)，累計(jì)有740只新股進(jìn)行招股，其中有733只新股出現(xiàn)余股包銷的情況，占比超過(guò)99%。剔除了尚未正式上市以及未開(kāi)板的股票，有731只新股（以下以此為統(tǒng)計(jì)口徑）被主承銷商認(rèn)購(gòu)的棄購(gòu)余股達(dá)9813.07萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)資金11.2億元。
這意味著，2016年以來(lái)，券商每承銷一只新股，平均可以“撿”到新股13.42萬(wàn)股，投入認(rèn)購(gòu)資金153.16萬(wàn)元，相較于個(gè)人投資者全年打新還顆粒無(wú)收，券商的這種“撿漏”模式可謂旱澇保收。
假設(shè)全體券商“開(kāi)板即賣出”（注：少數(shù)新股配售股存在限售期），以開(kāi)板日的收盤價(jià)計(jì)算，2016年以來(lái)的包銷余股可讓券商合計(jì)獲利24.58億元。這意味著，每承銷一只新股，主承銷商就可以獲得336.18萬(wàn)元的額外收益。
不過(guò)，由于每只個(gè)股的發(fā)行規(guī)模不同，承銷商能夠撿漏的新股收益也有較大差異，最少包銷一萬(wàn)多股、收益幾十萬(wàn)元，多則包銷數(shù)百萬(wàn)股、收益達(dá)幾千萬(wàn)元，包銷余股的規(guī)模大體上與新股發(fā)行體量成正比。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在納入統(tǒng)計(jì)的731只新股中，有231只股票的包銷余股數(shù)超10萬(wàn)股，有12只股票的包銷余股數(shù)超過(guò)100萬(wàn)股。其中，華能水電、工業(yè)富聯(lián)和江蘇銀行的包銷余股數(shù)最高，承銷商認(rèn)購(gòu)余股均超300萬(wàn)股。
30只棄購(gòu)股
貢獻(xiàn)收益超千萬(wàn)元
有多少新股被棄購(gòu)，就有多少新股被承銷商撿漏——券商包銷余股收益除了取決于二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，也很大程度取決于投資者的“忘性”。
2016年以來(lái)最大的棄購(gòu)股數(shù)紀(jì)錄由華能水電創(chuàng)造。2017年11月，超級(jí)大盤股華能水電以2.17元發(fā)行18億股新股，網(wǎng)下最終發(fā)行1.8億股，網(wǎng)上最終發(fā)行16.2億股，結(jié)果網(wǎng)上網(wǎng)下合計(jì)有449.75萬(wàn)股新股遭棄購(gòu)，棄購(gòu)金額達(dá)到975.96萬(wàn)元。
華能水電的棄購(gòu)股份全部由聯(lián)席主承銷商包銷——即由中信證券、長(zhǎng)城證券和國(guó)泰君安證券包銷，包銷比例為0.25%。
華能水電上市后，曾連續(xù)出現(xiàn)4個(gè)一字漲停板，假設(shè)以開(kāi)板日收盤價(jià)賣出，華能水電的主承銷商的獲利幅度可達(dá)110.6%，獲利規(guī)模達(dá)1079.4萬(wàn)元。相比之下，華能水電的承銷及保薦費(fèi)為1.04億元，余股認(rèn)購(gòu)收益已經(jīng)相當(dāng)于承銷及保薦費(fèi)的10.4%。
不過(guò)，如果要論盈利能力，華能水電還排不上前列。據(jù)統(tǒng)計(jì)，如果以開(kāi)板日收盤價(jià)賣出，有30只新股余股的包銷收益超1000萬(wàn)元，有7只股票的包銷收益超2000萬(wàn)元。其中，中國(guó)電影、工業(yè)富聯(lián)和藥明康德位居前三，承銷商的包銷余股收益均超過(guò)3000萬(wàn)元。
2016年7月，中國(guó)電影發(fā)行新股4.67億股，結(jié)果有152.64萬(wàn)股遭投資者棄購(gòu)，棄購(gòu)資金達(dá)1361.53萬(wàn)元，這部分棄購(gòu)股份全部由中信建投包銷，包銷比例為0.33%。中國(guó)電影上市后，共計(jì)獲得12個(gè)連續(xù)漲停板，截至首個(gè)開(kāi)板日收盤價(jià)，中信建投的包銷收益達(dá)到335.31%，獲利規(guī)模合計(jì)達(dá)4565.39萬(wàn)元。
相比之下，中國(guó)電影的承銷及保薦費(fèi)僅為6248.46萬(wàn)元，這意味著，憑藉著余股包銷的收益，中信建投在中國(guó)電影的IPO項(xiàng)目中增收了73.06%。
工業(yè)富聯(lián)同樣讓券商獲利不小，2018年上市的工業(yè)富聯(lián)共有333.31萬(wàn)股新股遭棄購(gòu)，棄購(gòu)金額達(dá)到4589.64萬(wàn)元，余股由中金公司包銷，如果在開(kāi)板日以收盤價(jià)賣出，預(yù)計(jì)中金公司獲利3983.02萬(wàn)元。
此外，藥明康德、中國(guó)核建和玲瓏輪胎的余股包銷收益也較高，分別被承銷商包銷32.84萬(wàn)股、152.23萬(wàn)股和76.08萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)資金分別達(dá)到709.41萬(wàn)元、528.25萬(wàn)元和987.56萬(wàn)元，如在第一個(gè)開(kāi)板日賣出，估算收益達(dá)到3243.89萬(wàn)元、2974.65萬(wàn)元和2214.79萬(wàn)元。
5家券商
新股撿漏收益超億元
據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2016年以來(lái)包銷余股收益過(guò)1000萬(wàn)元的券商有55家，收益超3000萬(wàn)元的券商有20家，收益超1億元的則有中信建投證券、中金公司、中信證券、廣發(fā)證券和安信證券等5家券商（注：受限于包銷數(shù)據(jù)，聯(lián)合承銷商視為一家公司）。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅以上述731只新股數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年以來(lái)，中信建投證券作為主承銷商的包銷余股收益達(dá)2.34億元，位居券商第一名，同期獲得的承銷及保薦費(fèi)達(dá)到16.89億元，這意味著，包銷余股收益已經(jīng)達(dá)到承銷保薦費(fèi)的13.87%。
其中，為中信建投帶來(lái)最多收益的3只新股——中國(guó)電影、中國(guó)核建和小康股份，分別讓中信建投包銷了152.64萬(wàn)股、152.23萬(wàn)股和49.91萬(wàn)股，估算收益達(dá)到4565.39萬(wàn)元、2974.65萬(wàn)元和1830.75萬(wàn)元，同時(shí)，中信建投證券對(duì)貴陽(yáng)銀行的包銷收益也超千萬(wàn)，達(dá)到1316.54萬(wàn)元。
中金公司的包銷收益位居行業(yè)第二名，2016年以來(lái)的包銷余股收益達(dá)到1.95億元，約占同期承銷保薦費(fèi)的11.59%。
其中，工業(yè)富聯(lián)、匯頂科技和新華網(wǎng)為中金公司帶來(lái)最多包銷收益，分別讓中金公司包銷了333.31萬(wàn)股、15.91萬(wàn)股和17.41萬(wàn)股，估算包銷收益分別達(dá)到3983.02萬(wàn)元、2138.90萬(wàn)元和1696.76萬(wàn)元。
此外，中信證券、廣發(fā)證券和安信證券的余股包銷收益也超1億元，分別達(dá)到1.82億元、1.41億元和1.16億元。
包銷棄購(gòu)股收益該歸誰(shuí)
一位中小券商的保薦代表人表示，券商對(duì)包銷的棄購(gòu)股不會(huì)持有很久，會(huì)較快擇機(jī)賣出，具體操作與一般投資者無(wú)大差異，“投行部給自營(yíng)部門的指令，一般都是新股開(kāi)板后第一天就拋出，不會(huì)在手里停留很久”。
不過(guò)，這同樣一個(gè)過(guò)程卻涉及投行部、自營(yíng)部和資金部三個(gè)部門。其中，投行部負(fù)責(zé)IPO項(xiàng)目，是包銷余股的來(lái)源部門；自營(yíng)部門負(fù)責(zé)對(duì)余股進(jìn)行操作，兌現(xiàn)余股收益；資金部門則提供包銷余股的資金。三個(gè)部門對(duì)于包銷都有所貢獻(xiàn)。
對(duì)于收益應(yīng)該歸于哪個(gè)部門，一位大型券商的保代表示，“每家券商的情況都不同，分成比例也不一樣，就看大家怎么協(xié)商了”。
有券商人士表示，包銷余股收益理應(yīng)主要?dú)w投行部。一位南方的中小券商保代表示，對(duì)于余股包銷收益，“大頭肯定是給投行，沒(méi)有投行弄來(lái)IPO項(xiàng)目，哪有新股可以包銷？不過(guò)，肯定會(huì)分給自營(yíng)部門一些收益，資金部門也會(huì)有一些，畢竟大家都參與了這個(gè)過(guò)程”。
一位大型券商的投行部負(fù)責(zé)人也表示，“新股的余股包銷收益肯定還是以投行部為主”。
與之不同的是，一位北方的大型券商保代告訴記者，各家的處理方式不太一樣，“有券商是都給自營(yíng)，大多是大家協(xié)商分成，不過(guò)業(yè)績(jī)大頭應(yīng)該給自營(yíng)部門，投行部的收益主要是靠承銷。”
