“破凈”目前直接影響了不少上市券商的再融資計劃

    ■本報記者 呂江濤

    受外圍市場影響，A股在國慶長假之后也迎來了一波風(fēng)險集中釋放，滬指創(chuàng)下年內(nèi)新低，并且跌破備受投資者關(guān)注的“2638點熔斷底”。在此背景下，券商板塊在上周也集體調(diào)整，部分次新券商股價“破發(fā)”，部分老牌券商股價“破凈”。

    據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，上周有7只A股上市券商股價跌破其每股凈資產(chǎn)，在32家上市券商中占比為21.88%。而在國慶長假之前，還有6只券商股股價處于“破凈”狀態(tài)。以此計算，目前A股市場已經(jīng)有40%的券商股“破凈”。

    受此影響，今年以來部分券商的資本補充計劃也面臨挑戰(zhàn)。如可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股結(jié)果慘淡、配股計劃宣告終止、定增計劃遲遲未發(fā)等。

    券商板塊上周遭重挫

    再添7只破凈券商股

    上周五，滬指雖然一度下探威脅2500點整數(shù)關(guān)口，但隨后就迎來強勢反彈，最終收復(fù)2600點，收漲0.91%，上演“V型反轉(zhuǎn)”。而在上周五尾盤集合競價階段，券商板塊卻遭遇“偷襲”，東方證券、國海證券等多只券商股被以集合競價方式壓低成本大舉賣出，瞬間跌幅超過2%。因此，券商板塊上周的累計跌幅在各大板塊中排名居前。

    據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，國慶假期結(jié)束后的第一周，32只A股上市券商全部下跌，累計跌幅小于10%的只有廣發(fā)證券、招商證券、中信證券和華泰證券這4家，絕大多數(shù)券商股的累計跌幅在15%到20%之間，財通證券的跌幅甚至超過20%，達到20.18%。

    受股價下跌影響，券商板塊的市凈率也大幅下降。在國慶假期之前，32家A股上市券商中，只有6家公司的股價低于其每股凈資產(chǎn)，分別是海通證券、光大證券、興業(yè)證券、國元證券、東吳證券和東北證券。截至上周五收盤，“破凈”券商股又多出7只，分別是國海證券、西南證券、長江證券、中國銀河、國金證券、國泰君安和中信建投。僅一周時間，“破凈”股在全部A股上市券商中的比例就由不到20%上升到超過40%。

    此外，還有3只券商股也處在“破凈”的邊緣。截至上周五收盤，方正證券、東方證券和華西證券的市凈率均不足1.1倍，分別為1倍、1.05倍和1.08倍。

    除了大面積“破凈”外，A股上市券商中，“破發(fā)”股數(shù)量也接近四成，達到37.5%。截至上周五收盤，有12只券商股的收盤價（后復(fù)權(quán)）低于其首發(fā)價格，這12只券商股分別是太平洋證券、華安證券、第一創(chuàng)業(yè)、山西證券、浙商證券、財通證券、東方證券、華西證券、光大證券、招商證券、國泰君安和華泰證券。

    估值處于歷史低位

    股價低迷影響再融資

    “破發(fā)”的影響可能更多的在于心理層面，但“破凈”卻可能直接影響上市公司的再融資計劃。

    上周，東吳證券公告表示，已收到《中國證監(jiān)會行政許可申請終止審查通知書》。至此，公司這一最高募資額為65億元的配股計劃正式終止。而終止此次配股的重要原因之一，就是東吳證券股價處于“破凈”狀態(tài)。根據(jù)東吳證券此前的公告，其配股定價原則之一就是配股價格不低于發(fā)行前公司最近一期經(jīng)審計后的每股凈資產(chǎn)值。配股要想順利發(fā)行，必須給予投資者一定折扣空間，但又必須滿足不低于每股凈資產(chǎn)。對目前的東吳證券而言，這兩者顯然已經(jīng)相互矛盾。

    今年以來，二級市場價格下跌影響資本補充計劃的券商并非只有東吳證券一家。近日發(fā)布今年前三季度可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況公告的國泰君安和長江證券，其累計轉(zhuǎn)股比例均不足1%，超過99%的可轉(zhuǎn)債尚未轉(zhuǎn)股。由于今年以來股價持續(xù)下跌，這兩家券商目前的股價遠低于初始轉(zhuǎn)股價格，絕大多數(shù)投資者在等待到期后公司兌付利息。

    此外，據(jù)《證券日報》記者了解，還有一家大型券商的定增計劃由于股價“破凈”而遲遲未發(fā)，面臨尷尬境地?？梢?，由于今年以來股價持續(xù)下跌，已經(jīng)有券商的資本補充計劃受到了影響。

    不過，券商的大面積“破凈”往往也預(yù)示著市場底部區(qū)間的接近。對于周期性極強的券商股而言，使用市盈率、市盈率相對盈利增長比率等無法對其價值進行估算，采用市凈率估值是業(yè)界最常用的方法。歷史數(shù)據(jù)顯示，大型綜合類券商的歷史最低估值通常在1.1倍至1.2倍市凈率之間，小型券商則可能更高。

    而從目前來看，32家上市券商中，已經(jīng)有13家公司市凈率低于1倍，還有8家公司的市凈率在1倍至1.2倍之間。以此計算，近七成的券商股估值水平處于歷史低位。