■邢萌

    4月17日，群核科技在港交所掛牌上市，成為“杭州六小龍”中第一家登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)。截至當(dāng)日收盤(pán)，其股價(jià)漲幅超140%。與此同時(shí)，同屬“杭州六小龍”的宇樹(shù)科技、云深處科技等，也正在緊鑼密鼓地推進(jìn)A股IPO進(jìn)程。

    “杭州六小龍”指的是6家來(lái)自杭州的明星科技企業(yè)，除上述3家外，還包括游戲科學(xué)、深度求索、強(qiáng)腦科技。這些公司在人工智能、機(jī)器人、游戲開(kāi)發(fā)等前沿科技領(lǐng)域取得了不俗成就，旗下不少產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“破圈”。例如，《黑神話(huà)：悟空》引爆國(guó)產(chǎn)3A游戲熱潮，DeepSeek大模型成為國(guó)民級(jí)應(yīng)用，宇樹(shù)機(jī)器人亮相春晚舞臺(tái)……現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品層出不窮，讓這些公司受到資本青睞。

    在筆者看來(lái)，“杭州六小龍”接連沖刺上市，背后有三重動(dòng)因。

    一是，制度環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)上市路徑更加通暢。

    我國(guó)向來(lái)重視科技創(chuàng)新發(fā)展，持續(xù)完善科技金融制度。“十五五”規(guī)劃綱要明確提出，“支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)上市融資、發(fā)行債券”。2026年《政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，“加強(qiáng)科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期金融服務(wù)”。頂層設(shè)計(jì)精準(zhǔn)落子，支持硬科技企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。

    A股與港股市場(chǎng)持續(xù)完善科技企業(yè)上市制度安排，為硬科技公司構(gòu)筑了更加包容的上市通道。港股第18C章大幅優(yōu)化未盈利企業(yè)上市門(mén)檻，允許尚未產(chǎn)生收入的特專(zhuān)科技公司上市；A股科創(chuàng)板則通過(guò)第五套標(biāo)準(zhǔn)，為未盈利但具備核心技術(shù)的企業(yè)開(kāi)辟了上市路徑。兩地市場(chǎng)在市值門(mén)檻、行業(yè)側(cè)重、投資者結(jié)構(gòu)等方面各具特色，使得科技企業(yè)能夠根據(jù)自身發(fā)展階段、盈利狀況及融資需求，靈活選擇最適合的上市地點(diǎn)。

    在政策支持下，資本市場(chǎng)正加速成為科技創(chuàng)新的重要助推器。這正是“杭州六小龍”接連沖刺上市不可忽視的前提。

    二是，市場(chǎng)熱度高漲，硬科技資產(chǎn)估值向好。

    當(dāng)前，資本市場(chǎng)對(duì)人工智能、機(jī)器人等硬科技賽道高度認(rèn)可，資金持續(xù)涌入科技成長(zhǎng)主線(xiàn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)普遍獲得較好估值。在此背景下，企業(yè)對(duì)上市后的估值水平形成明確預(yù)期：更高的估值意味著更強(qiáng)的融資能力、更低的股權(quán)稀釋成本，也直接增強(qiáng)了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)與股東推動(dòng)公司上市的信心與動(dòng)力。

    與此同時(shí)，率先上市的科技企業(yè)往往能夠在行業(yè)估值體系中占據(jù)更有利的位置，其市值表現(xiàn)可能成為同賽道公司的重要參考，在后續(xù)人才爭(zhēng)奪與產(chǎn)業(yè)整合中形成一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。搶抓市場(chǎng)窗口期、占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，是“杭州六小龍”積極推進(jìn)上市進(jìn)程的重要原因。

    三是，企業(yè)擴(kuò)張需求與資本退出訴求形成雙向合力。

    從企業(yè)端看，“杭州六小龍”大多已完成技術(shù)積累與產(chǎn)品驗(yàn)證，正從“技術(shù)領(lǐng)先”邁向“商業(yè)領(lǐng)先”。這一過(guò)程需要大量長(zhǎng)期資本支持產(chǎn)能擴(kuò)張、市場(chǎng)化布局與生態(tài)建設(shè)，僅靠私募股權(quán)融資難以滿(mǎn)足規(guī)模化的資金需求；從投資端看，早期投資機(jī)構(gòu)陪跑多年后迎來(lái)回報(bào)兌現(xiàn)期，新進(jìn)資本也需要明確的退出通道，形成“投資—退出—再投資”的良性循環(huán)。

    簡(jiǎn)而言之，企業(yè)需要長(zhǎng)期資本以支撐規(guī)?；瘮U(kuò)張，投資人需要流動(dòng)性以實(shí)現(xiàn)回報(bào)閉環(huán)，而IPO可以同時(shí)滿(mǎn)足這兩種需求。

    整體來(lái)看，“杭州六小龍”接連沖刺上市，背后是三重動(dòng)因協(xié)同發(fā)力：制度供給打通上市通道，市場(chǎng)熱度提供賽道估值支撐，企業(yè)擴(kuò)張與資本退出需求共同形成內(nèi)驅(qū)力。這折射出中國(guó)科技創(chuàng)新融資體系的深刻變革——資本市場(chǎng)正在成為硬科技企業(yè)從“產(chǎn)品破圈”到“產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑”的關(guān)鍵助推器。對(duì)“杭州六小龍”而言，上市不是終點(diǎn)，而是從技術(shù)領(lǐng)先邁向商業(yè)成熟的新起點(diǎn)。