本報記者 周尚伃

    從投融資綜合改革深化到新質生產力培育支持，從防風險強監(jiān)管到中長期資金入市機制健全，頂層設計與監(jiān)管執(zhí)行形成強效合力，推動資本市場在服務高質量發(fā)展中謀求新突破。

    3月5日，國務院總理李強作政府工作報告時提出，“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，進一步健全中長期資金入市機制，完善投資者保護制度，拓展私募股權和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權融資比重”“對關鍵核心技術領域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組‘綠色通道’機制”。

    中國證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大四次會議經濟主題記者會上表示，證監(jiān)會將著力推動資本市場實現質的有效提升和量的合理增長，努力實現五個方面新提升。

    申萬宏源策略首席分析師傅靜濤在接受《證券日報》記者采訪時表示，在頂層設計層面，政府工作報告指明了資本市場向“投融資并重”轉型，提出“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”“提高直接融資、股權融資比重”，并提及“完善投資者保護制度”，這一系列舉措意義重大。

    在落地執(zhí)行層面，吳清圍繞市場關切作出具體回應。針對新質生產力培育，證監(jiān)會將深化創(chuàng)業(yè)板改革，增設一套更加精準、更為包容的上市標準，并優(yōu)化再融資機制；針對市場生態(tài)凈化，將深化細化高頻量化交易監(jiān)管，著力鞏固和提升財務造假綜合懲防效能；針對投資者回報，明確進一步提升上市公司“可投性”，加強分紅回購。

    傅靜濤認為，2026年的資本市場改革，正是以頂層設計的戰(zhàn)略引領與監(jiān)管機構的精準執(zhí)行相協同，在培育新質生產力中謀求高質量發(fā)展，在強化監(jiān)管中防范化解風險，共同推動資本市場邁向成熟、穩(wěn)健的新階段。

    吳清在記者會上提出，“深化創(chuàng)業(yè)板改革”“將科創(chuàng)板改革的有益經驗復制推廣到創(chuàng)業(yè)板”“優(yōu)化再融資機制”“突出‘扶優(yōu)、扶科’導向”，并將現行科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“輕資產、高研發(fā)投入”認定標準進一步拓展至主板市場。

    傅靜濤表示，深化創(chuàng)業(yè)板改革與優(yōu)化再融資機制，清晰地反映了本輪資本市場投融資同步改革的底層邏輯，并通過制度重塑，讓資本市場的融資端與投資端形成正向循環(huán)。

    “這一邏輯可從三個層面理解。”傅靜濤進一步闡釋，一是改革路徑的協同化。將“IPO預先審閱”等有益經驗復制推廣，構建全市場支持科技創(chuàng)新的制度體系；二是政策導向的精準化。支持科技創(chuàng)新原則，將“高研發(fā)投入”認定標準拓展，放寬再融資補流限額用于研發(fā)，這意味著監(jiān)管資源正向“真創(chuàng)新、高研發(fā)”的優(yōu)質企業(yè)傾斜；三是投融資利益的平衡化。優(yōu)化戰(zhàn)略投資者認定標準以便利中長期資金參與，完善鎖價定增機制推動價格向市場靠攏，本質上是在便利企業(yè)融資的同時保障投資者利益，讓“愿意投”的資金能夠找到“值得投”的資產。

    “改革將帶來三重深遠影響。”傅靜濤表示，在A股市場結構上，將推動形成“主板藍籌升級+創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)聚集+全市場研發(fā)導向”的立體化格局；在科技敘事上，使A股的科技屬性轉向可驗證的研發(fā)投入與技術創(chuàng)新，讓“科技敘事”真正落地為“科技價值”；在上市與再融資生態(tài)上，將加速優(yōu)勝劣汰——優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)獲得更多資本加持，而缺乏研發(fā)內核的公司將面臨融資渠道收窄的問題，市場資源配置效率由此提升。

    值得關注的是，吳清在記者會上指出“健全‘長錢長投’的市場機制和生態(tài)，完善中國特色穩(wěn)市機制建設”，將推動資本市場長期資金生態(tài)重構，為價值投資格局奠定基礎。

    傅靜濤認為，上述部署正從“機制打通”與“價值重塑”兩個層面，深刻改變資本市場的長期資金生態(tài)。

    在機制層面，改革著力破解“長錢短投”的堵點。通過強化社保、保險等資金五年以上跨周期考核，弱化短期排名壓力，讓長期資金真正“拿得住”；同時優(yōu)化再融資機制，便利中長期資金參與定增等權益投資，打通入市渠道。在價值層面，改革推動上市公司提升“可投性”。在嚴把“真實性”基礎上，引導企業(yè)通過持續(xù)分紅、穩(wěn)健經營創(chuàng)造長期回報，讓價值投資有“價值”可尋。配合投資者保護制度完善，為長期資金構筑可靠的制度底座。這一邏輯是雙向的：長期資金需要“值得投”的資產，優(yōu)質企業(yè)也需要“愿意等”的資金。當兩者形成正向循環(huán)，價值投資將從理念倡導走向機制保障，成為市場參與者的理性選擇。

    “一系列改革舉措，正通過全鏈條的制度協同，打通‘科技—產業(yè)—資本’循環(huán)的關鍵堵點。”傅靜濤表示，在上市融資環(huán)節(jié)，對關鍵核心技術企業(yè)常態(tài)化實施“綠色通道”，讓具備核心技術的企業(yè)能夠更快獲得資本支持。在并購重組環(huán)節(jié)，通過“小額快速”等審核機制，支持上市公司整合產業(yè)鏈、加速技術升級。在再融資環(huán)節(jié)，將“輕資產、高研發(fā)投入”認定標準拓展至主板，放寬補流限額用于研發(fā)，讓優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)持續(xù)獲得資金活水。

    傅靜濤總結，改革意味著三重躍升：對新質生產力培育而言，資本市場成為創(chuàng)新企業(yè)的“孵化器”和“加速器”，讓硬科技企業(yè)從初創(chuàng)到壯大全過程獲得金融支持；對產業(yè)升級而言，并購重組活躍度提升推動產業(yè)鏈整合，近年來資源正向新質生產力領域加速聚集；對資本市場功能定位而言，市場正從單一的融資樞紐升級為創(chuàng)新引擎，讓“科技—產業(yè)—資本”形成正向循環(huán)。

（編輯 孫倩）