本報(bào)記者 于宏

    今年以來(lái)，市場(chǎng)交投活躍帶動(dòng)兩融余額不斷走高。中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，全市場(chǎng)兩融余額合計(jì)達(dá)2.83萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高。在此背景下，券商正加速完善兩融業(yè)務(wù)風(fēng)控體系，在把握業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)遇的同時(shí)，嚴(yán)格防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

    更低平倉(cāng)線成趨勢(shì)

    近日，東方證券發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步完善兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，公司在兩融業(yè)務(wù)中增加“即時(shí)平倉(cāng)線”監(jiān)控指標(biāo)，自5月18日起施行。

    “即時(shí)平倉(cāng)線”是指券商對(duì)投資者信用賬戶風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行監(jiān)控的特定維持擔(dān)保比例值。艾文智略首席投資官曹轍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“維持擔(dān)保比例是衡量投資者信用賬戶風(fēng)險(xiǎn)狀況的重要指標(biāo)，通過(guò)設(shè)置不同級(jí)別、檔位的比例，券商能夠有效防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。維持擔(dān)保比例越高，說(shuō)明投資者賬戶資產(chǎn)覆蓋債務(wù)的能力越強(qiáng)，賬戶承受資產(chǎn)波動(dòng)的能力越強(qiáng)，投資者信用賬戶越安全。”

    具體來(lái)看，東方證券將“即時(shí)平倉(cāng)線”設(shè)置為115%。東方證券表示，在T日收盤(pán)后，若投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例低于“即時(shí)平倉(cāng)線”，那么投資者應(yīng)在T+1日上午收市前，將維持擔(dān)保比例提升至平倉(cāng)線（130%）及以上，否則T+1日上午收市后，公司有權(quán)實(shí)行強(qiáng)制平倉(cāng)。從東方證券兩融業(yè)務(wù)整體風(fēng)控水平來(lái)看，截至2025年末，其兩融業(yè)務(wù)平均維持擔(dān)保比例為290.79%。

    合理的風(fēng)控體系是券商安全展業(yè)的必要保障。從行業(yè)實(shí)踐來(lái)看，開(kāi)展兩融業(yè)務(wù)的券商往往會(huì)設(shè)置多重平倉(cāng)線。據(jù)記者梳理，大部分券商設(shè)置有140%或150%的“警戒線”，以及130%的平倉(cāng)線。當(dāng)投資者的維持擔(dān)保比例低于“警戒線”（指日終結(jié)算后，下同），券商往往會(huì)提示投資者追加擔(dān)保物、償還兩融負(fù)債，或限制投資者賬戶部分功能的使用。當(dāng)維持擔(dān)保比例跌破平倉(cāng)線，投資者應(yīng)在券商規(guī)定期限內(nèi)提升維持擔(dān)保比例，否則券商有權(quán)進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。

    在傳統(tǒng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)之外，近年來(lái)，各家券商紛紛根據(jù)自身實(shí)際情況設(shè)置了更低的平倉(cāng)線，只是具體名稱、執(zhí)行細(xì)節(jié)略有不同。例如，東興證券設(shè)置了110%的“實(shí)時(shí)平倉(cāng)線”，國(guó)泰海通證券設(shè)置了110%的“緊急平倉(cāng)線”，中國(guó)銀河證券設(shè)置了115%的“最低線”，國(guó)信證券則對(duì)開(kāi)通了創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板或北交所權(quán)限的信用賬戶設(shè)置了115%的“次日平倉(cāng)線”。

    對(duì)于券商紛紛設(shè)置更低平倉(cāng)線的現(xiàn)象，深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司研究員隋東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“此舉旨在強(qiáng)化前置風(fēng)控，壓縮風(fēng)險(xiǎn)處置周期，嚴(yán)防穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前兩融余額處于歷史高位，券商增設(shè)防線是為了主動(dòng)壓降潛在的杠桿風(fēng)險(xiǎn)。此外，此舉還有助于提升合同約束力，以剛性的平倉(cāng)條款替代以往可能存在的彈性協(xié)商空間，從而降低壞賬損失。上述舉措實(shí)施后，高杠桿、集中持倉(cāng)的兩融投資者，尤其是重倉(cāng)波動(dòng)較大的科技股或小盤(pán)股的投資者，應(yīng)密切關(guān)注賬戶維持擔(dān)保比例，以免觸發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)。”

    持續(xù)加碼兩融風(fēng)控

    兩融業(yè)務(wù)是券商信用業(yè)務(wù)的重要組成部分。近年來(lái)，隨著市場(chǎng)向好，投資者交投意愿提升，市場(chǎng)兩融余額持續(xù)攀升。今年前4個(gè)月，兩融賬戶新開(kāi)戶數(shù)合計(jì)為62.83萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)48.91%。兩融交易的活躍，為券商業(yè)務(wù)帶來(lái)直接利好。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，42家A股上市券商（剔除缺少可比數(shù)據(jù)的國(guó)盛證券）合計(jì)實(shí)現(xiàn)利息凈收入497.44億元，同比增長(zhǎng)41.74%；今年一季度，上述上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)利息凈收入148.05億元，同比大增87.93%。

    值得注意的是，雖然在市場(chǎng)交投活躍的情況下，行業(yè)兩融業(yè)務(wù)收入整體顯著增長(zhǎng)，不過(guò)，也有部分券商“掉隊(duì)”。一季度，上述42家上市券商中，33家實(shí)現(xiàn)利息凈收入同比增長(zhǎng)、4家同比下滑、3家由負(fù)轉(zhuǎn)正，還有2家仍為負(fù)數(shù)。

    “在兩融余額創(chuàng)新高的背景下，券商需通過(guò)多維度措施平衡業(yè)務(wù)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)管理。”隋東進(jìn)一步表示，平衡的核心原則是確保業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)體系強(qiáng)化同步，守住不發(fā)生穿倉(cāng)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。具體舉措方面，一是實(shí)施差異化的授信與杠桿管理；二是加強(qiáng)動(dòng)態(tài)監(jiān)控與預(yù)警，對(duì)客戶持倉(cāng)集中度設(shè)置預(yù)警線，并對(duì)特定板塊標(biāo)的嚴(yán)格管控風(fēng)險(xiǎn)敞口；三是定期進(jìn)行前瞻性壓力測(cè)試，提升風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。