本報記者 吳曉璐

    近日，記者從LP投顧獲悉，《VC/PE機構(gòu)A股退出報告（2025）》（以下簡稱《報告》）將發(fā)布。《報告》針對VC/PE機構(gòu)（風(fēng)險投資機構(gòu)/私募股權(quán)投資機構(gòu)）持有上市公司5%以上股份的退出情況，揭示在2025年及近六年（2020年至2025年）內(nèi)VC/PE機構(gòu)在A股退出的主要表現(xiàn)。

    據(jù)《報告》，2025年，VC/PE機構(gòu)退出總金額大幅回升至1087.57億元，同比增長137.67%，減持退出筆數(shù)達到2225筆，同比增加86.82%。展望未來，國內(nèi)創(chuàng)投市場的退出渠道將更加多元，退出行為將更加專業(yè)化，人民幣基金的流動性管理也將邁向?qū)嵸|(zhì)性的精細化階段。

    去年退出總金額同比增長137.67%

    《報告》顯示，2025年，VC/PE機構(gòu)在A股的減持退出迎來了反彈。2020年至2025年，1279家VC/PE機構(gòu)在A股累計減持退出金額近7200億元，累計減持退出筆數(shù)逾18000筆，共涉及1563家上市公司。其中，2025年全年VC/PE機構(gòu)減持退出總金額大幅回升至1087.57億元，較2024年同比增長137.67%；減持退出筆數(shù)達到2225筆，較2024年同比增加86.82%。

    《報告》認為，這一“V型反轉(zhuǎn)”的背后，是2024年下半年以來宏觀經(jīng)濟政策的系統(tǒng)性發(fā)力，以及A股二級市場行情強勢上行等多重因素的共振。顯著改善的流動性環(huán)境與核心資產(chǎn)的估值修復(fù)，為VC/PE機構(gòu)的減持退出敞開了絕佳的交易窗口。

    資本市場不同板塊對人民幣基金退出發(fā)揮的賦能作用正在持續(xù)深化。2025年，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板依然是VC/PE機構(gòu)實現(xiàn)高水平退出的最重要板塊，兩個板塊合計貢獻了2025年全市場近八成的減持退出金額，減持退出均呈現(xiàn)出更強的科技屬性。

    退出呈現(xiàn)高科技主導(dǎo)特征

    無論從2025年單一年度還是從近六年的長周期趨勢來看，機構(gòu)減持退出均呈現(xiàn)出明顯的高科技主導(dǎo)特征，資金流高度集中于半導(dǎo)體、高端制造、生物醫(yī)藥等核心戰(zhàn)略領(lǐng)域。《報告》認為，這種行業(yè)退出端的明顯傾斜，本質(zhì)上是一二級市場投資與退出邏輯深度共振的結(jié)果。經(jīng)過VC/PE機構(gòu)早年的深耕布局，擁有高技術(shù)壁壘和顯著國產(chǎn)替代特征的科技成長屬性資產(chǎn)，已經(jīng)成為支撐創(chuàng)投機構(gòu)實現(xiàn)大額現(xiàn)金退出的核心支柱。

    與此同時，《報告》強調(diào)，大多數(shù)VC/PE機構(gòu)在被投企業(yè)上市解禁后的常態(tài)化減持，并不意味著對企業(yè)未來的發(fā)展前景或長期股價表現(xiàn)不樂觀，而是創(chuàng)投基金內(nèi)在運作規(guī)律與資本循環(huán)的要求。事實上，IPO及隨后的減持退出不僅是創(chuàng)投機構(gòu)業(yè)務(wù)運作的必要環(huán)節(jié)，更是維持整個創(chuàng)新和投資生態(tài)健康發(fā)展的重要機制。

    一方面，合規(guī)、有序的減持退出為LP（有限合伙人）兌現(xiàn)了切實的投資回報，有助于打通“優(yōu)質(zhì)退出反哺前端募資”的良性循環(huán)，從而引導(dǎo)更多“耐心資本”源源不斷地重返一級市場。另一方面，這種退出端的順暢兌現(xiàn)，與國家戰(zhàn)略引導(dǎo)形成了深度共振。

    《報告》認為，伴隨著2025年A股市場減持退出規(guī)模的顯著反彈與資本市場各項改革制度的深化落地，VC/PE機構(gòu)在退出端的策略與生態(tài)正在發(fā)生深刻重塑。展望未來，國內(nèi)創(chuàng)投市場的退出渠道將更加多元，退出行為將更加專業(yè)化，人民幣基金的流動性管理也將邁向?qū)嵸|(zhì)性的精細化階段。

    《報告》提出，單憑IPO與二級市場難以緩解一級市場巨大的退出“堰塞湖”，探索并深化多元化退出渠道是一級市場走向高質(zhì)量發(fā)展的結(jié)構(gòu)性趨勢。一方面，S交易（私募股權(quán)二級市場交易）已逐漸從單純的流動性補充工具，升級為GP（普通合伙人）主動管理DPI（投入資本收益率）的核心抓手。隨著險資、銀行理財子等長線金融資本及國資的加速入局，S交易市場的運作生態(tài)將更加成熟。另一方面，得益于“并購六條”的持續(xù)催化以及配套重組管理辦法的修訂，并購交易的活力被進一步激發(fā)。新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代與傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級需求交匯，并購基金將迎來歷史性發(fā)展機遇，推動其從單純的財務(wù)投資工具向產(chǎn)業(yè)深度整合的戰(zhàn)略平臺升級。

（編輯 張偉）