本報記者 王寧

    日前，鄭州商品交易所（簡稱鄭商所）與萬博新經濟研究院合作開展的“大宗商品對國內外物價的影響——基于中間產品價格形成和傳導機制”課題研究開題會于線上召開。來自中國證監(jiān)會期貨監(jiān)管部、國務院發(fā)展研究中心、國家發(fā)改委宏觀經濟研究院、中證金融研究院等單位的專家學者及恒力石化產業(yè)企業(yè)代表，就全球通脹形勢、中間產品價格機制等進行了深入的研討和交流。

    萬博新經濟研究院是由滕泰等多位知名學者共同發(fā)起設立的民間智庫，在通貨膨脹分析框架等方面有較好的研究優(yōu)勢。此次合作課題旨在從中間產品這一嶄新角度，深入研究中間產品的價格形成和傳導機制，進一步挖掘期貨市場服務宏觀經濟分析決策中的作用，助力期貨市場更好地服務實體經濟。記者注意到，中間產品期貨成為貫穿整場會議的“關鍵詞”。

    談通脹：期貨價格可以在宏觀分析中發(fā)揮獨特作用

    萬博新經濟研究院院長滕泰認為，當前全球性通脹高企的原因在于：大類資產市場和實體經濟產能已無法吸收全球貨幣超發(fā)帶來的流動性，勞動力、初級產品供給沖擊的影響，供應鏈的調整，全球經濟頭部化提高了上游成本傳導能力。后期演化方面，美國通脹高峰已過，今年下半年將逐步回落，美聯儲加息周期將持續(xù)至2023年底，全球衰退風險加大。

    與會專家認為，各國PPI波動呈現較強一致性，CPI波動卻步調不齊，PPI向CPI傳導出現較大差別，這與不同經濟體的發(fā)展階段、經濟結構、產業(yè)結構等因素關系密切。我國PPI向CPI的傳導明顯滯后，中間產品的吸收和過濾作用值得研究。我國CPI相對穩(wěn)定，與豬周期、經濟周期之間的錯位有關。國內通脹形勢總體可控，預計PPI將逐步走低，CPI溫和上漲。

    與會專家從期貨的宏觀功能角度進行了深入討論，認為期貨市場可以在研判宏觀形勢、服務宏觀調控中發(fā)揮獨特作用。期貨品種對國民經濟行業(yè)覆蓋越來越多，期貨價格能反映遠期市場供需變化，連續(xù)交易產生的期貨價格、價格曲線可以及時動態(tài)反映產業(yè)運行情況。期貨價格指數與PPI等指標具有很高的相關性，且具有領先關系，能更好地預測宏觀經濟運行情況。如何更好地發(fā)揮期貨價格信號資源配置作用、服務宏觀研判決策，需要各方持續(xù)深入研究。

    談研究：中間產品是個非常好的研究角度

    萬博新經濟研究院副院長張海冰認為，“中間產品”是初級產品轉化為最終產品的過渡形態(tài)或中間產物。我國作為全球工業(yè)門類最齊全的制造業(yè)大國，擁有眾多完整產業(yè)鏈，其中處于產業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)的中間產品，在大宗商品價格的形成和傳導中起承上啟下的重要作用。以中間產品及其相關行業(yè)價格變化為觀察媒介，為觀察、監(jiān)測和研判宏觀經濟指標變動提供了新視角。

    與會專家指出，在大宗商品頻繁波動的環(huán)境中，企業(yè)利用PTA、甲醇等中間產品期貨來管理成本，可以將價格風險轉移到產業(yè)鏈之外，是對價格傳導效應的有效緩釋。以期貨價格為基準的基差貿易方式，可以降低產業(yè)結構不均衡對價格傳導的影響。通過期現貨結合經營，可以推動上下游企業(yè)合作共贏和產業(yè)鏈穩(wěn)定，有效應對供應沖擊。選取石化等產業(yè)鏈中的典型中間產品，以“解剖麻雀”的方式，對產業(yè)鏈價格傳導、期貨市場功能作用進行詳細研究，有助于深化認識，將對期貨市場更好服務保供穩(wěn)價、品種工具創(chuàng)新等工作產生現實指導意義。

    談發(fā)展：推動我國中間產品期貨探索走向深入

    據了解，洲際交易所于1978年推出燃料油期貨以來，全球中間產品期貨發(fā)展迅速，上市品種數量、成交量占商品期貨之比均至四成。我國是諸多大宗商品的最大生產國、消費國和貿易國，擁有最齊全的工業(yè)體系、強大的制造業(yè)生產能力以及完善產業(yè)鏈配套能力，我國在中間產品期貨方面已具有明顯的比較優(yōu)勢，已成為中國特色期貨市場的重要創(chuàng)新成果：從數量看，目前我國中間產品期貨已有25個，超過全球中間產品期貨總數的一半，其中19個為境內獨有上市品種；在全球已上市的17個化工類中間產品期貨中，境內已上市12個，有9個為境內獨有上市品種。從成交量看，近三年國內中間產品期貨成交量在全球中間產品期貨總成交量的占比均在90%左右，在全球商品期貨總成交量的占比也在25%以上。從影響看，甲醇、熱軋卷板等品種的成功上市和運行，已經引起了境外交易所的效仿，實現了我國期貨市場在品種研發(fā)上變“跟跑”為“領跑”、從模仿到原創(chuàng)的跨越。

    與會企業(yè)代表認為，中間產品期貨已經得到了我國相關產業(yè)鏈主體的廣泛認可和深度參與。比如聚酯產業(yè)鏈中，已參與PTA期貨的PTA生產企業(yè)，合計產能占全國的94%。PTA期貨價格不僅已成為國內現貨貿易的定價基準，而且逐漸成為PX、瓶片等上下游產品的重要定價參考，95%的現貨貿易按照“PTA期貨價格+升貼水”的方式定價。英國石油等境外企業(yè)也積極參與PTA期貨。2021年，在原油大幅波動的背景下，PTA價格漲幅與原油、PX漲幅相比分別低了23和13個百分點，有效緩沖了上游價格上漲對下游聚酯和紡織產業(yè)的沖擊，顯示出中間產品期貨在服務保供穩(wěn)價、增強產業(yè)鏈韌性等方面的積極作用。

    記者注意到，與會專家對從中間產品期貨發(fā)力建設具有中國特色的商品定價中心充滿期待。與會專家認為，中間產品期貨是中國特色期貨市場的重要探索與創(chuàng)新。目前，歐美期貨市場利用歷史上貿易優(yōu)勢和經濟地位，已成為初級產品的全球定價中心，這一格局的轉變尚待時日。我國擁有強大的制造業(yè)基礎，在中間產品期貨表現出明顯的比較優(yōu)勢，具備建設中間產品定價中心的條件。與會代表建議，我國要搶抓歷史機遇，上市更多產業(yè)鏈中間產品期貨，推進中間產品期貨的對外開放，增強我國中間產品相關產業(yè)的全球競爭力，通過中間產品定價中心建設，不斷提高大宗商品價格影響力。

（編輯 何帆）