本報(bào)記者 王寧

    北京時(shí)間2月10日，紐約商品交易所（COMEX）白銀期價(jià)再度站上80美元/盎司關(guān)口，截至記者發(fā)稿，主力合約報(bào)收于80.88美元/盎司；同時(shí)，國(guó)內(nèi)白銀期價(jià)也站上20000元/千克關(guān)口，截至當(dāng)日收盤，主力合約報(bào)收于20284元/千克，漲幅為1.97%。

    多位分析人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，國(guó)際白銀期價(jià)能夠在回調(diào)后再度企穩(wěn)，主要在于供需基本面支撐強(qiáng)勁，同時(shí)金融屬性與避險(xiǎn)需求相配合，為白銀期價(jià)上漲提供了動(dòng)能。

    利多基本面相對(duì)確定

    長(zhǎng)期以來(lái)，白銀與黃金價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較高，同屬于強(qiáng)金融屬性商品。中糧期貨研究院研究員曹姍姍在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，自去年以來(lái)，白銀產(chǎn)業(yè)基本面預(yù)期發(fā)生較大改觀，自身供需矛盾加劇，避險(xiǎn)需求與基本面共振，強(qiáng)化了上漲彈性。

    據(jù)悉，白銀生產(chǎn)高度依賴銅、鉛和鋅等主要金屬的供應(yīng)，因此原生礦產(chǎn)量難以單獨(dú)擴(kuò)張。曹姍姍分析認(rèn)為，即使在高銀價(jià)背景下，2026年全球原生白銀的增量產(chǎn)能也較為有限，供應(yīng)趨緊或成為白銀期價(jià)高位盤整的重要支撐因素。同時(shí)，從需求端來(lái)看，白銀下游產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，包括AI和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)等，將帶動(dòng)白銀需求大幅上升。此外，避險(xiǎn)需求持續(xù)增強(qiáng)投資屬性，隨著白銀價(jià)格進(jìn)入新一輪上升通道，包括ETF（交易型開放式指數(shù)基金）、衍生品等工具也將再次受到資金追捧，從而進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)價(jià)格的推升效應(yīng)。

    南華期貨研究院高級(jí)總監(jiān)周驥告訴記者，白銀期價(jià)維持高位的邏輯在于基本面、資金面與情緒面等多維度共振。目前白銀價(jià)格仍處于易漲難跌格局。維持偏強(qiáng)勢(shì)頭運(yùn)行，更是供給、需求、交易特征與品種屬性共同作用的體現(xiàn)。

    衍生品成為避險(xiǎn)工具

    記者了解到，在國(guó)際銀價(jià)維持高位盤整背景下，國(guó)內(nèi)相關(guān)涉銀企業(yè)多措并舉應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，包括技術(shù)變革、積極應(yīng)用衍生品和優(yōu)化交易模式等。

    “白銀價(jià)格持續(xù)走高，上游供應(yīng)端增利空間并不大，因?yàn)楫a(chǎn)能相對(duì)有限，且均在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，而下游需求端面臨成本高企壓力，處在經(jīng)營(yíng)困境中。”周驥介紹說(shuō)，對(duì)于中游環(huán)節(jié)的貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，盈利同樣有限，即使庫(kù)存相對(duì)充足，但部分下游訂單已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，不確定性因素持續(xù)增強(qiáng)。

    浙江樂(lè)清金邦貴金屬有限公司總經(jīng)理施成杰向記者表示，白銀價(jià)格波動(dòng)對(duì)中游環(huán)節(jié)的貿(mào)易商來(lái)說(shuō)影響不大，因?yàn)橘Q(mào)易商的庫(kù)存量都是由下游訂單來(lái)決定的。“自去年以來(lái)，本公司的白銀庫(kù)存相對(duì)穩(wěn)定，基本都是接到下游訂單再發(fā)貨，缺貨后及時(shí)補(bǔ)庫(kù)存，且上下游的價(jià)格差基本保持不變，因此利潤(rùn)增長(zhǎng)空間有限。”

    白銀期價(jià)單邊行情對(duì)涉銀企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成影響，但風(fēng)險(xiǎn)主要集中在下游企業(yè)，其中光伏、銀飾等產(chǎn)業(yè)企業(yè)承壓最為明顯。據(jù)曹姍姍介紹，近段時(shí)間以來(lái)，下游涉銀企業(yè)采購(gòu)成本激增、盈利空間壓縮問(wèn)題比較突出，對(duì)此，下游企業(yè)主要通過(guò)兩大路徑破解風(fēng)險(xiǎn)：一是通過(guò)技術(shù)迭代、材料替代等適度降低白銀用量，緩解部分成本壓力；二是通過(guò)運(yùn)用金融衍生品工具對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，其中期貨、期權(quán)買入套期保值是核心操作方式。

    施成杰同時(shí)表示，雖然白銀貿(mào)易商經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不高，但同樣離不開衍生品工具。“我們現(xiàn)在只要從上游拿貨，就要進(jìn)行相應(yīng)的套期保值操作，如果是在量大且資金不足的情況下，還需要期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司提供專業(yè)性的報(bào)告，通過(guò)場(chǎng)外業(yè)務(wù)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)服務(wù)，以規(guī)避在貨物運(yùn)輸期間白銀價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。”

    此外，也有部分下游涉銀企業(yè)通過(guò)優(yōu)化交易模式來(lái)降低用銀成本、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于衍生品工具的運(yùn)用基本都是必要措施，畢竟衍生品工具在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖中發(fā)揮著不可或缺的作用，且能夠滿足不同類別涉銀企業(yè)的個(gè)性化需求。