■張敏

    套期保值，正成為越來越多上市公司的“標(biāo)準(zhǔn)配置”。

    今年以來，上市公司發(fā)布套期保值業(yè)務(wù)公告的數(shù)量持續(xù)攀升。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅4月份以來，就有60余家上市公司發(fā)布相關(guān)公告，從企業(yè)類型來看，主要涉及有色金屬及貴金屬企業(yè)、化工及新材料企業(yè)，以及海外收入占比較高或持續(xù)增長的“出海”型企業(yè)。

    所謂套期保值，即在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格不利變化帶來的損失。

    這股熱潮背后，是全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇與產(chǎn)業(yè)格局深刻變遷的雙重驅(qū)動(dòng)。一方面，受地緣政治、貨幣政策及產(chǎn)業(yè)供需等多重因素影響，大宗商品價(jià)格波動(dòng)幅度顯著上升，給制造業(yè)企業(yè)的成本控制帶來了前所未有的挑戰(zhàn)。另一方面，越來越多上市公司加速“出海”，海外收入占比提高，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口持續(xù)擴(kuò)大，需要通過外匯衍生品鎖定匯率成本、規(guī)避匯兌損失。

    不過需要注意的是，套期保值是一把“雙刃劍”，用好了是“安全堤”，用不好則可能成為吞噬利潤的“黑洞”。如何學(xué)好套期保值這門課，已成為擺在上市公司面前的一道必答題。筆者認(rèn)為，上市公司可從以下三方面入手，做好內(nèi)控管理和風(fēng)險(xiǎn)防范。

    第一，嚴(yán)守套期保值的原則，杜絕投機(jī)。

    套期保值的核心邏輯是鎖定成本或收益，而非博取單邊盈利。滬深交易所明確，不鼓勵(lì)上市公司從事以投機(jī)為目的的期貨和衍生品交易。

    上市公司做相關(guān)決策時(shí)，必須堅(jiān)守套期保值的風(fēng)險(xiǎn)對沖定位，不能以套期保值名義開展投機(jī)交易。這也意味著，上市公司從事套期保值業(yè)務(wù)的期貨和衍生品品種，應(yīng)當(dāng)僅限于與公司生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的產(chǎn)品、原材料和外匯等，且原則上應(yīng)當(dāng)控制期貨和衍生品在種類、規(guī)模及期限上與需管理的風(fēng)險(xiǎn)敞口相匹配。背離這一原則，套期保值就很容易變味為“豪賭”。

    第二，健全內(nèi)控機(jī)制，構(gòu)建全流程風(fēng)控體系。

    上市公司要設(shè)置科學(xué)的決策、執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，強(qiáng)化內(nèi)部審計(jì)與合規(guī)審查，防止因操作不當(dāng)引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)。此外，上市公司應(yīng)當(dāng)制定切實(shí)可行的應(yīng)急處理預(yù)案，以及時(shí)應(yīng)對交易過程中可能發(fā)生的重大突發(fā)事件。針對各類期貨和衍生品或者不同交易對手，上市公司還要設(shè)定適當(dāng)?shù)闹箵p限額（或者虧損預(yù)警線），明確止損處理業(yè)務(wù)流程并嚴(yán)格執(zhí)行。

    加強(qiáng)專業(yè)人才的培養(yǎng)與儲(chǔ)備同樣關(guān)鍵。衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理高度專業(yè)化，企業(yè)需要培養(yǎng)既懂現(xiàn)貨經(jīng)營、又通金融理論、兼具風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型人才，并持續(xù)提升團(tuán)隊(duì)對市場、工具及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的理解深度與實(shí)操水平，這是增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的重要保障。

    第三，強(qiáng)化信息披露，讓投資者“看得清、信得過”。

    信息披露是套期保值業(yè)務(wù)的重要一環(huán)，是判斷企業(yè)是否“越界”、效果是否達(dá)標(biāo)的重要窗口。在實(shí)際操作中，部分公司存在信息披露不完整的問題：僅公布期貨端的盈虧，卻隱瞞現(xiàn)貨端因價(jià)格變化產(chǎn)生的盈虧，導(dǎo)致投資者誤判企業(yè)經(jīng)營狀況——看似期貨端“巨虧”或“巨賺”，實(shí)則期貨與現(xiàn)貨盈虧相互抵消，企業(yè)整體損益并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。這種只報(bào)一半的做法，既誤導(dǎo)了市場，也暴露出企業(yè)自身在風(fēng)險(xiǎn)管理和信息披露上的短板。

    監(jiān)管部門對此有明確要求：上市公司開展以套期保值為目的的期貨和衍生品交易，在披露定期報(bào)告時(shí)，可以同時(shí)結(jié)合被套期項(xiàng)目情況對套期保值效果進(jìn)行全面披露。

    此外，當(dāng)出現(xiàn)大額虧損時(shí)，上市公司還應(yīng)重新評估套期關(guān)系的有效性，并詳細(xì)說明原因及應(yīng)對措施。只有透明、完整的信息披露，才能消除市場誤解，維護(hù)資本市場的公信力，也讓投資者真正認(rèn)識(shí)到企業(yè)開展套期保值的價(jià)值。

    從可選項(xiàng)到必選項(xiàng)，套期保值已成為上市公司穿越市場周期、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營的重要工具。這門必修課，考驗(yàn)的是上市公司的戰(zhàn)略定力、專業(yè)素養(yǎng)和制度執(zhí)行力。唯有堅(jiān)守套期保值的初心，聚焦主業(yè)，健全內(nèi)控，透明披露，套期保值才能真正發(fā)揮“安全堤”作用，助力上市公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)，推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。