■邢萌

    根據(jù)財政部發(fā)行安排，2026年首期中央金融機構(gòu)注資特別國債于5月22日正式發(fā)行，標(biāo)志著國有大行第二輪特別國債注資進(jìn)入實操階段。

    本輪國債發(fā)行規(guī)模為3000億元，業(yè)界普遍預(yù)計，上一輪未獲注資的工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行有望成為本輪注資對象。2025年，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行已獲得首批5000億元特別國債注資。

    2025年《政府工作報告》首次提出，“擬發(fā)行特別國債5000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補充資本”。今年《政府工作報告》再次部署，“擬發(fā)行特別國債3000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補充資本”。

    在筆者看來，國家接連“注資”國有大行，直接目的是補充其核心一級資本，緩解內(nèi)源資本積累壓力，增強風(fēng)險抵御能力，從而為穩(wěn)健經(jīng)營提供充足“安全墊”。

    資本是銀行經(jīng)營的本錢。作為金融體系的核心支柱，國有大行保持充足的資本水平，既是合規(guī)發(fā)展的內(nèi)在要求，也是更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的底氣所在。

    近年來，國有大行持續(xù)加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴張，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)隨之增長，疊加全球系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求逐步提升，資本消耗明顯加快。與此同時，銀行凈息差收窄壓縮了利潤空間，傳統(tǒng)依靠利潤留存的內(nèi)源資本補充能力有所減弱。在此背景下，外部注資成為現(xiàn)實考量，國家適時通過發(fā)行特別國債注入外部資本。2025年首輪5000億元注資完成后，上述四家受益銀行的核心一級資本充足率得到有效提升，經(jīng)營“安全墊”增厚、風(fēng)險抵御能力加強，充分驗證了外部路徑的實效。

    國有大行獲得千億元級注資的核心原因在于，發(fā)揮資本杠桿撬動作用，增強信貸投放能力，服務(wù)國家戰(zhàn)略，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。

    從傳導(dǎo)機制看，注資通過補充銀行的核心一級資本，直接釋放其被資本約束限制的信貸空間。按照資本充足率的運行規(guī)律，每注入一筆資本都可撬動數(shù)倍的新增信貸投放。這意味著，數(shù)千億元的注資足以打開數(shù)萬億元的信貸空間。在投向上，國家明確引導(dǎo)資金流向制造業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域，使注資不僅帶來信貸總量的擴大，更推動信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。

    同時，注資還間接增強了國有大行通過旗下金融資產(chǎn)投資公司（AIC）開展股權(quán)投資的實力，從而更好地支持人工智能、新能源、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

    總體來看，注資進(jìn)一步提升了國有大行以信貸為主、股權(quán)投資為輔的綜合服務(wù)能力。此舉既為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好預(yù)留了充足的信貸空間，也為培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供更加適配的金融支持。

    與此同時，注資還發(fā)揮著另一重作用：為整個銀行板塊的估值體系“打氣”。作為A股的中流砥柱，國有大行在銀行板塊中占據(jù)核心地位，其估值走勢對銀行板塊乃至整個市場具有非常重要的影響。注資直接增厚核心一級資本，提升每股凈資產(chǎn)，增厚估值安全邊際，從而增強國有大行對長線資金的吸引力，有助于穩(wěn)定其估值中樞，避免因資本約束引發(fā)的估值波動，進(jìn)而為整個銀行板塊筑牢底部支撐，增強資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。