在回顧自去年“兩會”以來一年所展開的工作時，證監(jiān)會網(wǎng)站專門發(fā)文強(qiáng)調(diào)要“加大‘請進(jìn)來、走出去’的力度”，以“扎實(shí)推動資本市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展”。雖然“請進(jìn)來”的題中之義非常豐富，但重點(diǎn)所指應(yīng)當(dāng)是不能總讓“BATJ”（百度、阿里、騰訊與京東）那樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)“游走”在海外市場，而是要吸引它們進(jìn)入A股市場。

    圍繞著如何提升國內(nèi)資本市場的制度包容性、市場承載力和國際競爭力問題，年初至今管理層不間斷地釋放出政策信號。先是證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議上指出“改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度”，繼而深交所在未來三年戰(zhàn)略規(guī)劃綱要中申明“推動完善IPO發(fā)行上市條件，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性”，緊接著上交所提出實(shí)施“新藍(lán)籌行動”，支持新一代的BAT企業(yè)成長。與此同時，證監(jiān)會負(fù)責(zé)人在實(shí)地調(diào)研過程中明確表態(tài)，要把好企業(yè)留在國內(nèi)、讓好企業(yè)盡快上市，且春節(jié)之后包括交易所在內(nèi)的多個監(jiān)管部門、監(jiān)管人士紛紛赴京滬深等地調(diào)研高新技術(shù)企業(yè)?？吹贸?，基于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國家戰(zhàn)略的基本方向，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式（“四新”企業(yè)）的支持力度，已經(jīng)成為監(jiān)管層迫切關(guān)注與重點(diǎn)解決的核心議題。

    管理層頻頻喊話的同時，一些實(shí)質(zhì)性的市場行動也在高調(diào)展開。先是360借殼江南嘉捷回歸A股市場告捷，接著就是富士康在A股首次公開募股，且目前已進(jìn)入“預(yù)披露更新”狀態(tài)，A股IPO的風(fēng)向正在悄然向著適應(yīng)性與包容性地帶發(fā)生傾斜，如果不出意外，富士康成功登陸A股之后，還會有更多的“BATJ”或從海外取道回歸國內(nèi)資本市場，或直接向監(jiān)管層遞交IPO的申請。A股的細(xì)胞結(jié)構(gòu)與活躍程度都將出現(xiàn)積極改觀。

    統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前A股市場上市公司近3500家，其中代表新經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量上市公司不多。A股上市公司仍是金融地產(chǎn)、工業(yè)和原材料等產(chǎn)業(yè)“挑大梁”，新經(jīng)濟(jì)板塊體量非常瘦弱。

    形成以上格局的重要原因在于制度與監(jiān)管規(guī)則生成的屏障。先是網(wǎng)易、搜狐等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“出走”海外，緊接著就是BATJ紛紛選擇在美國、香港等地上市，即便到了去年，也還有包括睿見教育（5.73-0.52%）、閱文集團(tuán)（77.20-1.15%）等在內(nèi)的新興行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)放棄在A股融資而落戶海外資本市場。這些“優(yōu)等生”扎營海外讓“肥水流了外人田”不說，像騰訊和阿里這樣用戶和利潤主要來自于國內(nèi)，最終它們的盈利與分紅卻與國內(nèi)投資者無緣，不能不叫人唏噓。

    資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)一點(diǎn)也沒錯，但稀缺的要素資源應(yīng)當(dāng)匯聚到優(yōu)質(zhì)且成長性良好的企業(yè)身上，更要力克劣幣驅(qū)逐良幣的結(jié)果。也只有這樣，資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能形成良性的共振與互動。基于此，將上市公司配置模式從快數(shù)量增長轉(zhuǎn)換到高質(zhì)量增長的軌道上來已經(jīng)時不我待。數(shù)據(jù)顯示，目前我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到26萬億元，且借助于在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、5G、人工智能、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域走在全球前列的領(lǐng)先優(yōu)勢，我國已孕育且將繼續(xù)培植出一批具有國際競爭力的互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè)，而在全球共有220家獨(dú)角獸公司陣營中，中國就搶占了59個席位；同時小米、滴滴打車、大疆無人機(jī)與螞蟻金服等一批“獨(dú)角獸”正上市待發(fā)。留住這些高新科技的翹楚，既是A股之責(zé)，也是投資者之幸，更是中國經(jīng)濟(jì)未來之盼。

    制度順勢創(chuàng)新是驅(qū)動A股成功接納“BATJ”的關(guān)鍵，目前來看主要集中在四個方面：一是針對“四新”企業(yè)，主板上市需要連續(xù)三年凈利潤超過3000萬的門檻需要改變；二是VIE（可變利益實(shí)體）構(gòu)架的拆除，相關(guān)規(guī)則需要明確一定的資本退出通道；三是向特定對象發(fā)行證券累計(jì)超過200人即股東人數(shù)超過200人的公開發(fā)行證券問題，監(jiān)管層要考慮提高發(fā)行對象的上限；四是針對企業(yè)同股不同權(quán)的內(nèi)部規(guī)定，相關(guān)法律需要開綠燈。

    必須重視的是，全球市場都在緊盯高科技企業(yè)，交易所競相改革以期留住新產(chǎn)業(yè)新商業(yè)模式中的優(yōu)秀公司，而企業(yè)最終選擇在何地上市完全由其自主決定，因此各個市場之間的競爭實(shí)質(zhì)就是服務(wù)能力與水平的競爭。對于國內(nèi)監(jiān)管層而言，想要吸引更多的“BATJ”進(jìn)入A股市場，自然就離不開服務(wù)理念與服務(wù)行為的完善與創(chuàng)新。

    當(dāng)然，規(guī)則與慣例的改變對監(jiān)管層的監(jiān)管水平還形成了一定的挑戰(zhàn)，尤其是因上市財(cái)務(wù)門檻的降低，可能會刺激一些偽成長、偽高新技術(shù)企業(yè)混入資本市場的欲望，這需要監(jiān)管層睜大明辨真?zhèn)蔚幕鹧劢鹁Γ瑫r采取果斷與鐵腕舉措，加大對財(cái)務(wù)造假、粉飾業(yè)績企業(yè)的懲戒力度，同時嚴(yán)格退市制度。為了防止“一放就亂”，初期可將上市目標(biāo)企業(yè)鎖定在具有一定規(guī)模和影響力的新經(jīng)濟(jì)公司身上，而在行業(yè)選擇上，可重點(diǎn)向互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、智能制造與節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)傾斜。