最近，上市公司退市出現(xiàn)“小高潮”。5月22日，上交所公告*ST吉恩、*ST昆機將終止上市，兩家公司股票將從5月30日起進入退市整理期，交易30個交易日。隨后，深交所也于5月24日召開聽證會，就擬作出*ST烯碳股票終止上市決定，聽取了當事人的申辯意見，深交所將作出*ST烯碳股票是否終止上市的決定，如果沒有奇跡發(fā)生，*ST烯碳退市幾乎成為定局。

    一次性涌現(xiàn)出三家退市公司，這在A股市場還是史無前例的。因此，這是今年3月證監(jiān)會宣布就修改《關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》公開征求意見，強調(diào)交易所作為退市工作主體責任和加大退市執(zhí)行力度這一立場以來，上市公司退市出現(xiàn)的一個“小高潮”。一些市場人士將此稱為是上市公司退市的“常態(tài)化”。

    雖然與美國股市5%甚至8%的退市比例相比，A股這種退市“常態(tài)化”還存在很大不足。但就A股市場本身來說，這次退市“小高潮”的出現(xiàn)，無疑是一個進步。而且，這種退市如果真的能夠“常態(tài)化”的話，它對于清除A股市場的垃圾公司，凈化A股市場的投資環(huán)境，推進A股市場的健康發(fā)展都是有著積極意義的。畢竟，長期以來，A股市場的只進不出，受到市場較大的詬病，被認為是股市嚴重的心肌梗塞，而且讓一些垃圾公司長期混跡在A股市場，這也是A股上市資源的極大浪費。因此，讓一些垃圾公司退市，這是順應市場發(fā)展需要的。像*ST吉恩、*ST昆機、*ST烯碳這些公司都已連續(xù)4年虧損，讓這種長期虧損的公司退市，也實在是沒有什么好商量的。

    退市“常態(tài)化”是值得肯定的。這種“常態(tài)化”的表現(xiàn)除了這次涌現(xiàn)出一個退市“小高潮”之外，還有很重要的一點，就是交易所方面的表態(tài)，聲稱將堅持依法依規(guī)對觸及退市條件的公司“有一家退一家”。而后者才是真正意義上的“常態(tài)化”。真正做到這一點，對于清除股市垃圾，是有積極意義的。

    而在退市“常態(tài)化”的背景下，投資者保護的問題是需要予以高度重視的。因為目前的退市，在投資者保護方面明顯是存在不足的。上市公司退市，基本上是由投資者來買單的，以至退市制度在很大程度上是對投資者利益的一種損害。在這種退市制度下，退市“常態(tài)化”，在很大程度上也就意味著對廣大投資者利益犧牲的“常態(tài)化”，這顯然是不足取的。包括欣泰電氣的強制退市，雖然有保薦機構(gòu)的先行賠付，但終究只是賠償了投資者損失的極小一部分，最大多數(shù)投資者的最大量的損失，并沒有得到賠償。

    當然，股市有風險，投資須謹慎，在正常情況下，投資者需要對自己的盈虧負責。但上市公司退市，這中間包括了太多不正常的因素。這其中就包括欺詐發(fā)行、大股東對上市公司的掏空等多方面的因素，甚至包括上市公司董監(jiān)高人員的嚴重瀆職。如業(yè)已退市的欣泰電氣是因為存在欺詐發(fā)行行為，而新都酒店退市是由于違規(guī)擔保惹的禍，這種退市的損失不應該由投資者來承擔。

    又如這次上交所宣布退市的兩家公司中，*ST吉恩退市，顯然與公司在境外收購礦山資源、對外投資規(guī)模巨大（金額超過100億元，）有著密切關(guān)系，相關(guān)標的資產(chǎn)業(yè)績乏善可陳，成了公司發(fā)展的大包袱。而*ST昆機的“致命傷”是該公司財務造假，經(jīng)追溯調(diào)整，導致公司2012年至2017年連續(xù)6年虧損。也正因如此，這兩家公司的退市責任不能由投資者來承擔，投資者不應該為這兩家公司的退市來買單。

    也許有人會說，交易所作出的“退市整理期”安排，就是為了對投資者利益進行保護。但這種說法明顯是對保護投資者的一種誤導。一方面是“退市整理期”通常都是投資者的財富大蒸發(fā)期，隨著退市整理階段股票價格的大幅下跌，投資者的財富急劇縮水。因此，盡管“退市整理期”給持有退市公司股票的投資者提供了退出的機會，但投資者的損失卻是不可避免的。另一方面，盡管“退市整理期”為原來持有退市公司股票的投資者提供了退出機會，但又將原來沒有退市公司股票的投資者引入進來了，所以這種“退市整理期”只是將企業(yè)退市的風險在投資者之間進行了轉(zhuǎn)移，并沒有真正起到保護投資者的效果。作為個體來說，其損失或許減少了，但從投資者的群體來說，“退市整理期”無助于解決投資者利益的保護問題。

    也正因如此，在退市“常態(tài)化”的背景下，保護投資者的措施不能落下，而必須迎頭趕上來。就上市公司退市來說，必須明確退市的責任，并對有關(guān)責任人進行追責，進而賠償投資者相應的損失。特別是對于涉及到重大違法違規(guī)行為被強制退市的公司，在退市路徑上，應以股份回購為主，以回購股份的方式來賠償投資者的損失，以便最大多數(shù)投資者的利益能夠得到保護。同時作為管理層來說，需要完善投資者保護基金制度，當責任人無力賠償投資者損失時，投資者保護基金應向投資者提供一定比例的賠償金，將把投資者合法權(quán)益的保護落到實處。