■田鵬

    11月24日，摩根士丹利資本國際公司（明晟，MSCI）完成2025年度最后一次指數(shù)調整，這也是MSCI年內(nèi)幅度最大的一次成分股優(yōu)化。據(jù)悉，此次MSCI中國指數(shù)新納入26只中國股票（17只A股和9只港股）、剔除20只標的。

    新納入標的的行業(yè)分布既涵蓋半導體、高端制造等科技創(chuàng)新領域龍頭企業(yè)，如生益電子、長盈精密等，也囊括黃金、鋰、銅等戰(zhàn)略性資源類核心標的，如中國黃金國際、紫金黃金國際等，清晰勾勒出科技創(chuàng)新與資源價值雙主線的調整邏輯。

    這一調整趨勢并非偶然，而是年內(nèi)MSCI指數(shù)優(yōu)化方向的延續(xù)與強化?；仡?025年前三次調整（2月份、5月份和8月份），所剔除標的雖無明確行業(yè)集中傾向，但多為業(yè)績持續(xù)承壓、市場流動性不足或基本面出現(xiàn)邊際變化的個股；而新納入標的則始終向“高成長潛力、硬核技術實力、產(chǎn)業(yè)稀缺價值”傾斜。

    在筆者看來，MSCI指數(shù)作為全球資本配置的“風向標”，其成分股調整背后，釋放出當下全球資本配置的三重核心偏好。

    其一，自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈安全成為資本定價的關鍵要素。在外部環(huán)境復雜多變、全球科技競爭加劇的背景下，那些在半導體、高端制造等關鍵領域具備核心技術的企業(yè)，被賦予更高的“確定性溢價”。

    其二，資源資產(chǎn)的戰(zhàn)略屬性正在重估。隨著能源轉型深化，黃金、鋰、銅等戰(zhàn)略資源已超越傳統(tǒng)周期品的范疇，成為保障國家安全與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎性資產(chǎn)。特別是在新能源產(chǎn)業(yè)鏈對鋰、銅等金屬需求長期看漲的背景下，擁有優(yōu)質資源儲量、具備可持續(xù)開采能力的企業(yè)，其估值邏輯正從單純的“價格周期”向“戰(zhàn)略稀缺”轉變。

    其三，資本更趨務實，聚焦可持續(xù)的盈利能力與現(xiàn)金流。無論是科技自主還是資源稀缺，最終能夠獲得國際指數(shù)青睞的，仍是那些在細分領域具有清晰盈利路徑、穩(wěn)健財務結構及良好公司治理的標的。在經(jīng)濟增長模式轉型的當下，資本市場正在用真金白銀投票，篩選出那些真正具備內(nèi)生增長能力的“核心資產(chǎn)”。

    在這一配置偏好下，中國資產(chǎn)憑借顯著的估值洼地效應、持續(xù)釋放的政策開放紅利以及強勁的產(chǎn)業(yè)升級動能，從全球資產(chǎn)池中脫穎而出，成為外資增配的核心方向之一，其長期配置價值持續(xù)凸顯。這不僅將推動更多優(yōu)質中國企業(yè)走向國際資本市場，更將對中國資本市場與產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生長期影響。

    一方面，指數(shù)調整通過資本配置方向的引導，將進一步推動社會資源向科技創(chuàng)新與核心資源領域集聚。另一方面，指數(shù)“優(yōu)勝劣汰”的調整機制，將倒逼企業(yè)聚焦核心業(yè)務、提升盈利能力，同時引導A股市場形成“重成長、重價值”的投資氛圍，推動市場估值體系與國際接軌。

    未來，隨著中國在科技創(chuàng)新領域的不斷突破、核心資源保障能力的持續(xù)提升，以及資本市場開放程度的進一步深化，全球資本與中國優(yōu)質資產(chǎn)的雙向奔赴將更加緊密。在資本的賦能與市場的淬煉下，中國產(chǎn)業(yè)升級的步伐將愈發(fā)穩(wěn)健，資本市場的價值發(fā)現(xiàn)功能將愈發(fā)凸顯，最終實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)、資本與市場的良性循環(huán)。