■李文

    中國證監(jiān)會2026年系統(tǒng)工作會議明確提出“堅持做強主場，推動資本市場雙向開放邁向更深層次、更高水平”，為新一年資本市場對外開放工作劃定了總方向。1月20日，南方東英南方中證A500指數(shù)ETF在新加坡交易所掛牌上市；近日，外資券商瑞穗證券（中國）有限公司正式成立……進入2026年，中國資本市場開放步伐蹄疾步穩(wěn)。

    筆者認為，中國資本市場雙向開放正展現(xiàn)出“內(nèi)外協(xié)同、質(zhì)效并舉”的新圖景。證券行業(yè)積極踐行高水平“走出去”和高質(zhì)量“引進來”：外資機構(gòu)從“落地”到“生根”，在發(fā)展壯大的同時也帶來了國際經(jīng)驗與國際標(biāo)準(zhǔn)；中資機構(gòu)從“業(yè)務(wù)出海”到“生態(tài)構(gòu)建”，在全球市場拓展服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。二者相互促進，共同推動中國資本市場向更高水平發(fā)展。

    2025年12月份，中國證監(jiān)會主席吳清在中國證券業(yè)協(xié)會第八次會員大會上表示，有條件的機構(gòu)要穩(wěn)步推進國際化和“一帶一路”沿線布局，提升高度專業(yè)化服務(wù)和垂直一體化管理能力，推動境內(nèi)外協(xié)同發(fā)展。也希望外資券商充分發(fā)揮母公司專業(yè)能力和集團優(yōu)勢，推動跨境資源對接，引入更多國際先進經(jīng)驗和做法，更好融入中國資本市場發(fā)展大局。

    在“引進來”方面，外資機構(gòu)進入中國市場，其發(fā)展重心已不再滿足于“落地”，而是致力于在中國市場“生根”。外資券商已成為中國資本市場重要的參與力量。截至目前，在華展業(yè)的外資券商（含獨資、控股及合資）已達15家。有以高盛（中國）證券、摩根大通證券（中國）為代表的國際投行系，有以渣打證券（中國）、星展證券（中國）為代表的商業(yè)銀行系，還有基于CEPA（《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》）協(xié)議設(shè)立的申港證券、東亞前海證券等合資券商，共同構(gòu)成了多元化、多層次的外資機構(gòu)生態(tài)。從展業(yè)范圍來看，外資機構(gòu)不再滿足于傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)，而是積極向資產(chǎn)管理、財富管理等綜合金融服務(wù)延伸，并選擇差異化切入點。比如，高盛（中國）證券在QFII（合格境外機構(gòu)投資者）業(yè)務(wù)中表現(xiàn)突出，有效引入了海外中長期資金；渣打證券（中國）則深耕固定收益、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域，打造跨境綜合金融服務(wù)能力。

    在“走出去”方面，新格局也逐漸清晰。開展跨境業(yè)務(wù)是證券行業(yè)“走出去”的重要方式，能夠提高行業(yè)的國際競爭力、促進建設(shè)一流投資銀行和助力高水平開放。當(dāng)前，一個顯著的新趨勢是，中資券商正在從簡單的業(yè)務(wù)“出海”轉(zhuǎn)向構(gòu)建全球化服務(wù)生態(tài)。業(yè)務(wù)模式上，也從過去的通道服務(wù)，轉(zhuǎn)向提供涵蓋上市融資、并購重組、資產(chǎn)管理、風(fēng)險管理的全鏈條服務(wù)。目前，境內(nèi)證券公司已設(shè)立了38家境外一級子公司，并通過這些子公司設(shè)立證券、資產(chǎn)管理、投資等間接子公司或海外分支機構(gòu)，持有相應(yīng)的國際牌照開展業(yè)務(wù)。中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，國際化程度較高的證券公司國際業(yè)務(wù)收入占比達到25%左右，標(biāo)志著該業(yè)務(wù)板塊已成長為重要的盈利來源。

    “引進來”與“走出去”并非兩條平行線，而是能夠產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)。外資機構(gòu)的進入帶來“鲇魚效應(yīng)”，促使國內(nèi)機構(gòu)提升專業(yè)能力和服務(wù)水平；而中資機構(gòu)的國際化則為外資機構(gòu)提供合作伙伴和跨境服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。比如，在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，雙向開放促進了跨境金融產(chǎn)品的豐富。上文提及的南方東英南方中證A500指數(shù)ETF便是中國指數(shù)產(chǎn)品“走出去”的最新案例。在市場聯(lián)通方面，滬深港通機制持續(xù)優(yōu)化，交易品種不斷豐富；“跨境理財通”試點范圍擴大，為居民跨境資產(chǎn)配置提供了便利。這些機制建設(shè)為資本雙向流動提供了高效通道。

    隨著中國資本市場雙向開放邁向“更深層次、更高水平”，一個更加成熟、更具活力、更有韌性的市場生態(tài)正在加速形成。這不僅將增強中國資本市場的國際競爭力，也將為全球投資者分享中國經(jīng)濟發(fā)展成果提供更廣闊的平臺。