■何文英

    A股2025年年度業(yè)績預告披露正式收官。筆者認為，投資者可從行業(yè)景氣度、內生增長韌性、困境反轉三個角度切入，參透上市公司業(yè)績預告背后隱藏的投資“玄機”。

    首先，錨定行業(yè)景氣度，是解讀業(yè)績預告的首要前提。

    行業(yè)賽道的冷暖，直接決定了企業(yè)業(yè)績的基本盤。Wind資訊數據顯示，在已披露去年業(yè)績預告的上市公司中，電子（半導體）、汽車零部件、電力設備行業(yè)是預增主力。具體來看，半導體領域，寒武紀受益于行業(yè)算力需求的持續(xù)增長，預計2025年歸屬母公司的凈利潤超過18.5億元，大幅扭虧；汽車零部件領域，博俊科技受益于全國乘用車市場穩(wěn)定增長及新能源汽車快速上量，預計去年盈利增超35%；電力設備領域，明陽智能受益于全球新能源裝機規(guī)模持續(xù)擴大，風機交付規(guī)模與銷售收入同比顯著擴張，預計去年凈利潤同比增長超131.14%。這些行業(yè)或借國產化加速的東風，或乘新能源滲透率提升的浪潮，持續(xù)夯實業(yè)績增長的“壓艙石”。

    其次，聚焦經營韌性，辨別內生增長真實成色。

    真正的增長應源于主營業(yè)務深耕，而非短期因素加持。例如，中科三環(huán)預計2025年扣非凈利潤大幅扭虧，核心在于公司持續(xù)優(yōu)化運營效率，穩(wěn)步拓展市場份額；山外山作為國產血液凈化設備龍頭，依托核心技術優(yōu)勢，產品市場占有率持續(xù)提升，預計全年扣非凈利潤同比增長135%至170%。反之，若業(yè)績依賴政府補助或資產處置，如部分公司靠賣房扭虧，則需警惕短期收益的不可持續(xù)性。

    最后，分析虧損成因，可把握困境反轉路徑。

    預虧并非都是“硬傷”，區(qū)分驅動因素方能判斷潛力。例如，隆基綠能雖然預計2025年虧損，但虧損幅度較上年顯著收窄，隨著光伏“反內卷”持續(xù)推進，疊加公司技術優(yōu)勢，2026年其有望率先走出行業(yè)低谷；品高股份預計2025年虧損幅度顯著收窄，核心系公司推進降本增效、強化客戶回款管理所致。這類企業(yè)通過降本增效、業(yè)務調整對沖行業(yè)周期，有望迎來業(yè)績拐點。

    上市公司業(yè)績預告是觀察產業(yè)發(fā)展與企業(yè)經營的“晴雨表”。對于市場參與者而言，分析業(yè)績預告不能只看結果、不看原因，更不能只看數字、不看質地。唯有錨定行業(yè)景氣度、聚焦內生增長力、剖析虧損核心成因，才能參透業(yè)績預告的“玄機”，理性判斷企業(yè)的真實經營狀況與發(fā)展?jié)摿Α?/p>