■閻岳

    “創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控”是12月13日召開的中共中央政治局會議對明年經(jīng)濟(jì)工作提出的要求之一，貨幣政策的執(zhí)行也應(yīng)遵循這一原則。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前的國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢下，貨幣政策的核心應(yīng)該是優(yōu)化政策組合，以實(shí)現(xiàn)政策初心，未來降準(zhǔn)會有但只是一個政策工具，且繼續(xù)使用的邊際效果會顯著降低。

    今年以來的4次降準(zhǔn)指向的是民營企業(yè)、小微企業(yè)融資難的問題。在貨幣政策的帶動、刺激下，各地各行業(yè)紛紛出臺政策，為民營企業(yè)、小微企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)滴灌?，F(xiàn)在，民營企業(yè)的融資環(huán)境有了一定改善，在融資難的問題初步解決之后，融資貴的現(xiàn)象也有了松動的跡象。

    12月10日，國務(wù)院辦公廳在《關(guān)于對真抓實(shí)干成效明顯地方進(jìn)一步加大激勵支持力度的通知》中提出，根據(jù)新形勢新任務(wù)新要求，將2016年實(shí)施的24項(xiàng)督查激勵措施調(diào)整增加為30項(xiàng)督查激勵措施，對落實(shí)有關(guān)重大政策措施真抓實(shí)干、取得明顯成效的地方進(jìn)一步加大激勵支持力度。這30項(xiàng)措施對相關(guān)領(lǐng)域是“真金白銀”式的支持。這是一套政策組合拳，對定向緩解當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的融資難有很大的作用。

    除了降準(zhǔn)之外，今年以來，央行共增加了再貸款、再貼現(xiàn)額度3000億元，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對民營和小微企業(yè)的資金支持力度。

    此外，央行創(chuàng)紀(jì)錄的連續(xù)36個交易日暫停逆回購，等額續(xù)作對沖MLF到期資金，以降準(zhǔn)置換MLF資金，中央國庫現(xiàn)金定存，貨幣政策和財(cái)政政策的深度融合。貨幣政策的這些變化讓貨幣政策工具的靈活度和針對性較之以往有了顯著提高。

    在對2019年進(jìn)行展望時，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人毛盛勇12月14日表示，從資金上來看，穩(wěn)健中性的貨幣政策不斷提高靈活性和有效性，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐和服務(wù)功能也會進(jìn)一步改進(jìn)。

    12月13日召開的中共中央政治局會議在部署明年工作時強(qiáng)調(diào)，要保持戰(zhàn)略定力，注重穩(wěn)扎穩(wěn)打，加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，聚焦主要矛盾，把握好節(jié)奏和力度，努力實(shí)現(xiàn)最優(yōu)政策組合和最大整體效果。

    由此可以預(yù)見，2019年的貨幣政策在繼續(xù)與財(cái)政政策進(jìn)行深度融合的同時，實(shí)現(xiàn)貨幣政策工具的最優(yōu)組合也是目標(biāo)之一。對貨幣政策工具最優(yōu)組合的探索，其實(shí)就是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的過程。在這個過程中，也許需要通過降準(zhǔn)來打通某些關(guān)口，但它發(fā)揮的也僅是輔助的推動作用而已。

    優(yōu)化政策組合是明年貨幣政策的一個重點(diǎn)，另外兩個重點(diǎn)則是繼續(xù)加大改革開放為人民幣匯率的穩(wěn)定提供更多支撐，同時強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管以防范重大風(fēng)險(xiǎn)。改革開放指的是債券市場及資本市場，包括在中國香港發(fā)行央票等，這些對于人民幣匯率的穩(wěn)定都發(fā)揮著積極作用。后者則主要體現(xiàn)的是監(jiān)管思路的變化，金融穩(wěn)定需要完善對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

    最后，各家機(jī)構(gòu)應(yīng)該放下對央行未來會幾次降準(zhǔn)何時降息的猜測，將研究重點(diǎn)落到如何更好的疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制上來。當(dāng)下及未來一段時間，降準(zhǔn)與否已經(jīng)不是貨幣政策的關(guān)鍵所在了。