董少鵬

    8月24日，劉鶴副總理在創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制首批企業(yè)上市儀式上，再次強調(diào)資本市場要堅持“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，并指出，三者之間是統(tǒng)一的、有機聯(lián)系的整體。證監(jiān)會主席易會滿對“九字方針”內(nèi)涵和邏輯關(guān)系作出了全面闡釋。我們認為，“九字方針”是落實資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的路徑指引，也是提高資本市場自身質(zhì)量、不斷優(yōu)化市場生態(tài)的重要遵循。

    在今年6月18日陸家嘴論壇上，劉鶴首次針對資本市場改革提出“建制度、不干預(yù)、零容忍”，此次再次強調(diào)，內(nèi)涵又有進一步深化。在國際市場不確定因素顯著增加，疫情防控形勢依然嚴峻的形勢下，中央提出構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進新發(fā)展格局，體現(xiàn)了改革定力與發(fā)展活力的統(tǒng)一、深化改革與防控風(fēng)險的統(tǒng)一。資本市場貫徹“九字方針”同樣體現(xiàn)了上述基本思想，深刻審視資本市場發(fā)展現(xiàn)狀，緊扣我國經(jīng)濟社會發(fā)展大局，堅持問題導(dǎo)向，注重基礎(chǔ)制度、科學(xué)監(jiān)管、嚴刑峻法三者有機統(tǒng)一，意在形成體系性合力，加快形成規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供更有力的金融支撐。

    “建制度”是落實中央加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)的必然要求，對于規(guī)范市場秩序、強化規(guī)則導(dǎo)向、穩(wěn)定市場預(yù)期十分重要；不斷優(yōu)化的市場制度體系，是資本市場治理能力和治理水平提升的重要標志。制度越定型，預(yù)期也就越穩(wěn)定，市場活力越能夠激發(fā)出來。

    “不干預(yù)”是深化“放管服”改革，激發(fā)和釋放市場主體活力，保證市場功能正常發(fā)揮的基本要求。該由市場主體依據(jù)法律法規(guī)要求、行業(yè)自律規(guī)則和公司章程規(guī)定等開展的事務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵循市場原則，依法由市場主體決定；監(jiān)管部門主要是依法做好監(jiān)管，要更加注重科學(xué)監(jiān)管、有效監(jiān)管。

    同時，對“不干預(yù)”方針也要防止泛化理解。易會滿指出，“不干預(yù)”不等于放任自流，而是要堅持敬畏法治，依法依規(guī)辦事。我們理解，“不干預(yù)”的核心是在法治軌道上實施監(jiān)管，到位但不越位，也不能缺位。

    “零容忍”是監(jiān)管執(zhí)法態(tài)度，也是強化依法治市，強化監(jiān)管震懾，全面凈化市場生態(tài)的重要保障。注冊制改革后，“前端”依法放開，釋放市場主體自主選擇、自主決策的活力，同時要加強事中事后監(jiān)管，強化“后端”違法違規(guī)懲戒。新證券法體現(xiàn)了30年來資本市場改革發(fā)展成果，細化了各類主體違法違規(guī)的情形描述和懲戒手段，顯著提高了違法違規(guī)成本。下一步要加快推動刑法修訂并出臺相關(guān)執(zhí)行辦法，讓“零容忍”落地。

    概括說，“建制度”是良好資本市場生態(tài)的基座，為“不干預(yù)”“零容忍”提供制度規(guī)范基礎(chǔ)；“不干預(yù)”是良好資本市場生態(tài)的基本理念，有賴于更強的制度性約束和執(zhí)法震懾；“零容忍”是良好資本市場生態(tài)的利劍，倒逼市場主體敬畏制度、遵循制度，也使得“干預(yù)必要性”顯著降低。從成熟資本市場來看，市場秩序越是公平有序，行政干預(yù)存在的可能性越小，市場主體也才能更有活力和生機，其市場生態(tài)也越穩(wěn)定。

    資本市場的市場屬性極強，規(guī)范要求極高，其風(fēng)險表現(xiàn)形式和處置方式有特殊性，必須以法治為基礎(chǔ)、以規(guī)則為導(dǎo)向，以市場主體規(guī)范運作為監(jiān)管和發(fā)展主線，以市場生態(tài)是否穩(wěn)定有序為檢驗標準。按照“九字方針”，積極順應(yīng)市場主體發(fā)展需要，依法滿足市場主體訴求，平衡好市場各方利益關(guān)系，完善資本市場發(fā)展體系和風(fēng)險化解體系，應(yīng)進一步做好以下三方面工作：

    一是加快建立更加成熟更加定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系。堅持問題導(dǎo)向，加強頂層設(shè)計和制度改革力度，補齊制度短板、加快關(guān)鍵制度創(chuàng)新。包括完善注冊制制度規(guī)則，增強信息披露的針對性有效性；進一步健全退市機制，加快形成“有進有出、良性循環(huán)”的市場化、常態(tài)化退出機制。穩(wěn)步推進交易結(jié)算制度改革，等等。

    二是構(gòu)建資本市場良好的可預(yù)期機制，持續(xù)增強資本市場公信力。各參與方和監(jiān)管者都要真正敬畏市場，切實尊重市場參與者的主體地位，減少管制。進一步加強監(jiān)管部門與市場主體的平等溝通，穩(wěn)定市場預(yù)期。深化“放管服”改革，完善促進行業(yè)機構(gòu)做優(yōu)做強的制度機制。

    三是持續(xù)加大對資本市場各類違法違規(guī)行為的懲戒力度。推動完善資本市場違法犯罪法律責(zé)任體系，強化證券監(jiān)管部門與司法機關(guān)和相關(guān)部委的工作協(xié)同，加大刑事追責(zé)力度，嚴厲查處欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場等重大案件，嚴肅追究中介機構(gòu)及其從業(yè)人員協(xié)助造假的法律責(zé)任，推進集體訴訟制度加快實施，形成示范。加強跨境監(jiān)管執(zhí)法合作。不斷健全行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體有機體系。