■蘇向杲

    上市公司的年度業(yè)績(jī)，既是檢驗(yàn)其經(jīng)營(yíng)成色的“成績(jī)單”，也是見(jiàn)微知著觀察宏觀經(jīng)濟(jì)的“顯微結(jié)構(gòu)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿，已有1656家A股公司披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中684家業(yè)績(jī)預(yù)喜，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%的公司達(dá)333家。

    在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體承壓的背景下，這份成績(jī)來(lái)之不易。數(shù)據(jù)背后，增長(zhǎng)絕非偶然，而是蘊(yùn)含著清晰且堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)邏輯?？v觀這些公司的增長(zhǎng)路徑，可梳理出三條貫穿其中的主線與共性，它們共同勾勒出結(jié)構(gòu)優(yōu)化與韌性增強(qiáng)的微觀經(jīng)濟(jì)新圖景。

    其一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“硬核升級(jí)”，構(gòu)成了業(yè)績(jī)向好的根本支撐。

    業(yè)績(jī)預(yù)喜的“含金量”，關(guān)鍵在于增長(zhǎng)動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。這些預(yù)計(jì)取得優(yōu)異成績(jī)的“領(lǐng)跑者”，集中于高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、生物科技等代表新質(zhì)生產(chǎn)力的領(lǐng)域。這標(biāo)志著我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)正逐步跨越陣痛期，進(jìn)入技術(shù)紅利加速釋放的新階段。企業(yè)的高增長(zhǎng)，更多源于關(guān)鍵技術(shù)的突破與產(chǎn)業(yè)鏈地位的攀升，是“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略在微觀企業(yè)報(bào)表上的直接體現(xiàn)。

    這一轉(zhuǎn)變意義深遠(yuǎn)。在宏觀上，它推動(dòng)全要素生產(chǎn)率提升，助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式深刻轉(zhuǎn)變，不僅增強(qiáng)了GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）的“含金量”，也為經(jīng)濟(jì)在提速換擋期提供了抵御下行壓力的核心動(dòng)能。在資本市場(chǎng)上，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)也將倒逼估值體系重塑，企業(yè)的創(chuàng)新含量與成長(zhǎng)可持續(xù)性將更受重視，最終推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效與資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能形成良性循環(huán)。

    其二，供需關(guān)系的重塑與企業(yè)內(nèi)功的修煉，共同構(gòu)建周期性行業(yè)盈利的“新彈性”。

    值得關(guān)注的是，部分業(yè)績(jī)亮眼的公司來(lái)自周期性行業(yè)。它們的回暖，并非單純?cè)从谛袠I(yè)周期的波動(dòng)，而是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化與企業(yè)主動(dòng)降本增效等因素共振的結(jié)果。例如，經(jīng)歷前期深度調(diào)整與產(chǎn)能出清，光伏、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等行業(yè)已迎來(lái)供需格局的實(shí)質(zhì)性改善。更為關(guān)鍵的是，許多企業(yè)在行業(yè)低谷期苦練內(nèi)功，通過(guò)數(shù)字化改造、精益管理等措施提升競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)需求回暖時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)便強(qiáng)勁釋放，使得盈利修復(fù)的力度和可持續(xù)性遠(yuǎn)超單純由價(jià)格驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)周期性復(fù)蘇。

    這釋放出積極的宏觀信號(hào)：一些周期性行業(yè)的微觀主體正從“資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)”穩(wěn)步邁向“資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張”。隨著盈利確定性的提升，企業(yè)家信心與投資意愿有望形成正向反饋，進(jìn)而開(kāi)啟一輪更加注重效率與質(zhì)量的資本開(kāi)支周期。這種由內(nèi)而生的“造血”能力，不僅能激活投資乘數(shù)效應(yīng)，也為宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)提供了更富韌性的微觀基礎(chǔ)。

    其三，業(yè)績(jī)?cè)隽肯蛐袠I(yè)龍頭適度集中的趨勢(shì)，揭示了產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化的深層邏輯。

    在本輪業(yè)績(jī)預(yù)喜的公司中，不少行業(yè)龍頭不僅利潤(rùn)規(guī)?？捎^，增速也高于行業(yè)平均水平。這種“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的現(xiàn)象，是產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化的直觀寫(xiě)照。近年來(lái)，在政策引導(dǎo)與市場(chǎng)機(jī)制共同作用下，多個(gè)行業(yè)的集中度穩(wěn)步提升，資源要素日益向具備技術(shù)、規(guī)模、品牌與治理優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)集聚。這使得龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和增長(zhǎng)韌性更強(qiáng)，能夠?qū)崿F(xiàn)外延式發(fā)展。

    這種市場(chǎng)化資源配置的演進(jìn)，是我國(guó)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、塑造全球競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵路徑。從產(chǎn)業(yè)視角看，適度的集中有助于減少低效競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)資源向最具效率的“鏈主”企業(yè)配置，加速培育具有全球影響力的一流企業(yè)。對(duì)資本市場(chǎng)而言，產(chǎn)業(yè)整合的深化與核心資產(chǎn)地位的凸顯，將使投資主線進(jìn)一步聚焦于真正具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭公司，促進(jìn)市場(chǎng)形成更為健康、穩(wěn)定的估值結(jié)構(gòu)。

    風(fēng)起于青萍之末，浪成于微瀾之間。數(shù)百家A股公司的業(yè)績(jī)預(yù)喜，并非孤立現(xiàn)象，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與韌性增強(qiáng)的微觀印證。它清晰地表明，一批企業(yè)正通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、效率提升與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，逐步擺脫傳統(tǒng)增長(zhǎng)路徑依賴，構(gòu)建起更具韌性和可持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)力。盡管外部環(huán)境依然復(fù)雜，挑戰(zhàn)始終存在，但這些實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)答卷，無(wú)疑為市場(chǎng)注入了信心，也為高質(zhì)量發(fā)展寫(xiě)下了扎實(shí)的注腳。